本文來源：申萬中小盤團隊

　　云視頻會議提供商Zoom周四在納斯達克上市，首日開盤報65美元（較IPO發行價36美元漲80%），總市值突破160億美元（而2017年D輪融資下，Zoom的估值僅10億美元，兩年翻16倍）。那么Zoom到底是何方神圣，其受華爾街追捧的背后有代表著什么樣的趨勢，申萬中小盤團隊以問答形式為您解讀：

　　1、Zoom是一家什么公司？

　　Zoom成立于2011年，主要從事ToB的業務，為客戶提供企業云視頻會議解決方案。Zoom云會議將移動協作系統、多方云視頻交互系統、在線會議系統三者進行無縫融合，為用戶打造出便捷易用的一站式音視頻交互、數據共享技術服務平臺，提供統一通信技術解決方案。Zoom是個土生土長的硅谷企業，但卻和中國有著不淺的淵源。其創始人和靈魂人物EricYuan（袁征）早年在中國長大，工作后才去的美國。

　　

　　2、Zoom的業績表現如何？

　　公司2017-2019財年（每年1月31日為財年末），Zoom的收入分別為6080萬美元、1.5億美元和3.3億美元。2018財年凈虧損382萬美元，但2019年財年已實現盈利758萬美元。Zoom的毛利率高達80%

　　

　　3、Zoom如何盈利？

　　1）訂閱服務計劃：

　　

　　2）以軟件為基礎的會議室解決方案：

　　

　　3）擴展插件、增值服務：

　　

　　4、Zoom的服務有何特點？

　　1）易用：一切為客戶所想，使用更便捷、更簡單

　　在實際使用Zoom過程中，下載安裝、開會加會、邀請加會基本上只需1~2次的點擊即可。使用Zoom，無須進行任何配置；沒有賬號也可加入會議，只需要點擊邀請鏈接或輸入會議ID，在1~2秒之內即能加入會議。

　　2）強大：高清晰、高保真、高流暢、高品質

　　Zoom的音頻質量在同類產品中出眾，在網絡高帶寬的情況下，傳送高清視頻、高保真音頻；在網絡帶寬低的情況下，優先傳送音頻，適應降低視頻質量。即使在網絡丟包率達20%的情況下依然保持高品質的視頻，無停頓畫面、無馬賽克。可以使用Zoom召開100人的高清視頻互動會議，還可以召開3000人的視頻大會（Video Webinar）

　　3）專業：很多功能為Zoom獨創

　　Zoom支持所有智能設備，包括：PC機、Mac電腦、智能手機、平板電腦和電視盒子；還可以與傳統視頻會議系統進行互聯、互通Zoom充分考慮遠程協作的需要性，可以盡情共享高清視頻和高保真音頻；數據共享時可以多人共同標注。另外采用雙流、雙屏技術，使視頻和數據分開顯示，無須切換，各種情景一目了然。

　　4）經濟：費用便宜意味著一種創新

　　相對于傳統的硬件視頻會議，Zoom云會議的費用可能是其1/10都不到。無須購買昂貴的MCU，無須租用專線，無須專業IT人員進行維護。

　　相對于其他網絡在線會議和網絡視頻會議產品，Zoom云會議的使用費用可能為其1/5~1/3左右。選擇25人的云會議，每月使用費僅需580元，每年僅需5800.Zoom可以很方便的與傳統視頻會議進行互聯以保護客戶已有的投資，對傳統視頻會議系統進行拓展和再利用。

　　

　　5、視頻會議市場及Zoom的市場地位？

　　Gartner預測：視頻會議市場2017年的收入達到68億美元，到2022年將增長到71億美元。核心增長動力是云會議，復合年增長率 （CAGR）為5%。

　　IDC預測：未來五年中國網絡會議市場將繼續保持較快的增長勢頭，到2020年，中國網絡會議市場規模將達到2.7億美元，市場規模將有兩倍左右的增長，2015–2020年五年的復合增長率將達到26.0%，中國網絡會議市場在中國視頻會議市場規模中的占比將達到35.1%。

　　

　　Gartner將Zoom列為2018年Magic Quadrant網絡會議報告的Leaders Quadrant：

　　

　　6、Zoom有哪些客戶？

　　根據招股書披露信息，Zoom的客戶有以下特征：（引用自公眾號“梵天Daozen”）

　　在19財年，Zoom有50800個多于10人的企業用戶，這些用戶貢獻了78%的營收；Zoom有344個年收費10萬美元以上的大客戶（比上一年增長了141%），這些大客戶貢獻了公司30%的營收。而這344個大客戶里面，有55%的客戶在開始付費之前用了起碼一次免費的會議；從17年開始，Zoom最大的10個客戶占營收不超過10%，2019年更是沒有任何一個客戶占營收5%這一年，財富500強公司里面，有超過50%的公司至少試過一次收費的會議，但其中只有4%的公司有付費超過10萬美元，這意味著Zoom還有很大的增長空間年度經常性收入（ARR）里面的74%來自年度或者多年合同的訂閱，其中多年訂閱的平均時間是2.4年

　　各行業的客戶例舉如下：

　　1）教育：超過10，000家教育機構（包括90%的美國頂尖大學）

　　

　　2）金融：

　　

　　3）政府機構：

　　

　　4）醫療保健：

　　

　　5）部分中國客戶：

　　

　　7、Zoom的估值和國內對標企業？

　　我們以160億美元市值估算，19財年營收3.3億美元，凈利潤758萬美元，對應PS=48；PE=2110。如此高的估值，顯示出華爾街對公司本身及云視頻會議行業的極度樂觀。

　　本文作者：施鑫展 馬曉天 任慕華 余劍秋 周羽希 來源：申萬宏源中小盤，原標題：《【申萬宏源中小盤】Zoom登陸納斯達克！七問七答，解讀兩年估值狂飆16倍的云視頻會議獨角獸》

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責任編輯：于健 SF069