一場風(fēng)暴不期而至。

驚蟄剛過，兩聲巨雷就在A股炸響。

A股市場罕見的看空研報在近日內(nèi)接連發(fā)布。

3月7日盤后，中信證券發(fā)布研報稱，中國人保A股顯著高估，首次給予“賣出”評級，預(yù)計合理估值區(qū)間為每股4.71-5.38元，預(yù)計未來一年潛在下跌空間超過53.9%。

3月8日盤前，華泰證券將中信建投評級下調(diào)至“賣出”，下調(diào)目標(biāo)價格至13.86-17.33元/股，夭折近50%。

3月8日這天，在兩份看空報告和市場情緒的發(fā)酵下，滬指開盤即大幅跳水，先后擊破3100點、3000點兩大關(guān)口，下跌136點，報2969.86點，創(chuàng)2018年10月12日以來最大跌幅。3000點關(guān)口持續(xù)時間短短不足一周。

截至8日收盤，A股總市值為53.49萬億元，較7日收盤總市值55.81萬億元減少2.32萬億元。

2.32萬億一日灰飛煙滅，滬指周線八連陽終結(jié)，多空雙方天平再度逆轉(zhuǎn)。

3月8日A股暴風(fēng)驟雨般的調(diào)整像一把利刃，冷酷殘忍而又無情地戳破了前段時間樂觀彌漫信心爆棚的牛市迷夢，曾經(jīng)一致看多的牛市氛圍被徹底撕裂，在一片驚恐聲中重新審視若隱若現(xiàn)的熊市魅影。

A股從躁動到癲狂

開年以來，A股迎來一場春季躁動。

2019年以來至3月7日，滬指自1月4日最低點2440.91點一路爬升六百余點到3106.42點，周線走出八連陽，兩市3590只個股中3566只上周，占比99%。

這輪躁動也伴隨著券商的花樣看多口號。

1月6日，廣發(fā)策略喊出，A股春季躁動開啟。

春季躁動第一個條件具備：美聯(lián)儲主席鮑威爾表示“必要時調(diào)整縮表不猶豫”，意味著全球流動性緊縮預(yù)期出現(xiàn)邊際緩和，真正叩響了A股春季躁動開啟的扳機。春季躁動的第二個條件亦成熟：信用擴張的預(yù)期出現(xiàn)改善。市場之前對信用擴張相對謹慎的看法出現(xiàn)邊際松動。

2月18日，中信建投策略提出A股牛市的起點。

其表示，在大類資產(chǎn)配置方面，我們調(diào)整為股票>信用債>本幣>商品>國債，當(dāng)期位置就是A 股牛市的起點。在近期回調(diào)過程中，我們建議投資者全面提升倉位!

2月24日，安信策略認為處于熊尾牛頭階段。

安信策略陳果表示，總的來說，市場從中長期視角看大概率處于熊尾牛頭階段，應(yīng)該總體持積極態(tài)度。但需要注意這個階段市場特征是趨勢性不強，多呈現(xiàn)震蕩特征，操作需把握波段。

2月27日，國泰君安直接高呼快上車！

國泰君安研究所所長黃燕銘稱，后續(xù)的籌碼密集區(qū)在2900點至3200點，若大盤指數(shù)輕松突破3200點，則上面還要再上一個臺階，點位在3200之上，但如果大盤走勢扭扭捏捏，則要突破3200點的難度會加大。

繼續(xù)看好后市，上了車的，不要急著下車；沒有上車的，趕緊上吧，想要等個大回調(diào)再上車，機會不大。行情還沒有走完，后面還有。

3月5日，長城證券高喊，年內(nèi)上證綜指會達到4000點。

其認為，牛市基礎(chǔ)已經(jīng)形成，上證綜指有突破4000點的可能性，預(yù)計年內(nèi)上證綜指會達到4000點，但不會持續(xù)之前的暴漲趨勢，而是呈現(xiàn)穩(wěn)步向上的格局。

增值稅下調(diào)3%幅度略超預(yù)期、MSCI擴容靴子落地、科創(chuàng)板上市細則也已經(jīng)公布等政策催化下，市場風(fēng)險偏好繼續(xù)修復(fù)，盤面呈現(xiàn)震蕩整固的態(tài)勢，市場在短期震蕩后將步入新的行情階段。

3月6日，在一片亢奮中國信證券推出了“強國牛”策略研究報告，報告指出，2019 年 A 股行情演繹至今，超出了多數(shù)人的預(yù)期，恐怕已經(jīng)不是簡單的“估

值低”、“流動性好”能夠解釋得了的，“基本面拐點”可以預(yù)期但短期確實也 還沒有看到。報告認為，驅(qū)動行情持續(xù)推進的最大邏輯是“強國牛”，暨在金 融供給側(cè)改革背景下，改革完善資本市場基礎(chǔ)制度，更大程度地依托股權(quán)融資 支持實體經(jīng)濟和科技創(chuàng)新，堅守實業(yè)強國。這個歷史性進程將提升上市公司整 體資產(chǎn)價值在國民經(jīng)濟中的比例、推動居民資產(chǎn)重配從地產(chǎn)轉(zhuǎn)向更多的股權(quán)， 同時低利率時代可以推升股權(quán)長期估值。作為實體企業(yè)的優(yōu)秀代表，上市公司 資產(chǎn)未來將寄托更多的強國夢想。?

然而歷史經(jīng)驗告訴人們，中國股市一旦被推上某種高尚的神壇，它的好日子也差不多到頭了。

狂躁之下的荒誕

A股狂飆之下，眾多資金跑步入場，不少致力于基本面研究的投資者卻被打個措手不及。

業(yè)績爆雷股的大幅上漲或可折射出基本面研究者的落寞。

1月底，隨著業(yè)績報告的披露，不少上市公司爆出巨額商譽減值。萬得取2018年年報預(yù)警因資產(chǎn)減值測試或者經(jīng)營不利出現(xiàn)大幅度虧損的一部分公司，采用等權(quán)重加權(quán)方式進行計算編制了業(yè)績爆雷指數(shù)，目前共有141只成分股，2019年1月30日正式發(fā)布。

編制者或想用業(yè)績爆雷指數(shù)提示風(fēng)險，沒想到開年以來該指數(shù)一路上漲，讓一眾信奉基本面的研究者望之興嘆。

市場上隨之流行起關(guān)于基本面的段子：基本面，基本面，基本天天在吃面。半夏投資的李蓓就寫了一篇《基本面這個大笑話？》來調(diào)侃。

值得關(guān)注的是，在這輪上漲行情中，許多個股的估值已經(jīng)遠遠超越了合理性，比如頻頻被資金炒作的東方通信（600776.SH）截至3月7日市盈率（TTM）超400倍，風(fēng)范股份則接近600倍。

冷酷的理性之聲

李蓓認為，因為制度的變化，看基本面的產(chǎn)業(yè)資本被壓制了發(fā)揮負反饋機制的能力；政策的不確定又加劇了游資的炒作力度；機構(gòu)的趨勢性追漲行為在本輪達到歷史最強，驅(qū)動了過去2周A股的激烈上漲。但機構(gòu)倉位基本加滿，場外資金沒有也暫時不會大量入場，外資存在不確定性，產(chǎn)業(yè)資本減持加速，后續(xù)一段時間，市場天平會面臨逆轉(zhuǎn)。

這種情況下，國內(nèi)券商龍頭的中信證券看不下去了，將槍口對準(zhǔn)了中國人保。

中國人保2019年以來至3月7日累計漲幅達到138.48%，市盈率（TTM）39.74倍。特別是上周一（2月22日）以來9個交易日7天漲停，是本輪行情的標(biāo)桿股之一。

7日晚，中信證券發(fā)布了一份看空中國人保的研究報告，直言“股價顯著高估”。

次日盤前，華泰證券也下調(diào)中信建投評級至“賣出”，兩大標(biāo)桿股接連被罕見看空引發(fā)股價跳水，成為8日行情反轉(zhuǎn)的重要原因。

國信策略3月7日表示，行情超預(yù)期。

對3月8日市場表現(xiàn)，證監(jiān)會新聞發(fā)言人當(dāng)日表示，不做評論，證監(jiān)會將履行好監(jiān)管職責(zé)，促進市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

3月8日，廣東證監(jiān)局官網(wǎng)消息顯示，7日廣東證監(jiān)局召開座談會了解場外配資情況。廣東證監(jiān)局召集轄區(qū)相關(guān)證券營業(yè)部負責(zé)人座談，了解證券經(jīng)營機構(gòu)所掌握的場外配資的模式、對象、趨勢等情況，并對證券經(jīng)營機構(gòu)防范場外配資風(fēng)險提出明確要求。

展望后市，誰主沉浮？