【國金策略】3月前瞻||將演繹“Λ”型走勢，樂觀與擇時兌現(xiàn)收益（李立峰/丁瀟）

　　來源：策略李立峰與行業(yè)配置筆記

　　研究的價值在于傳遞真實有效的信息，為投資鏈產(chǎn)業(yè)而輸出。“高山仰止，一步一行”，希望您能看到【國金策略 】對研究的執(zhí)著與努力。國金策略團隊：自上而下、行業(yè)比較、企業(yè)盈利、主題策略等。

　　（轉(zhuǎn)載需注明：“國金策略李立峰團隊”）

　　主要觀點

　　一、海外市場：全球主要經(jīng)濟體權(quán)益類資產(chǎn)價格漲跌互現(xiàn)，鮑威爾在證詞中重申美聯(lián)儲對加息的觀望立場，傾向于2019年晚些時候結(jié)束縮表；特朗普來對油價表態(tài)促使原油價格下跌，美元及其他大宗商品價格小幅波動

　　剛剛過去的一周，全球主要權(quán)益類資產(chǎn)價格漲跌互現(xiàn)，德國DAX指數(shù)、納斯達克指、日經(jīng)指分別上漲1.26%、0.90%、0.83%，恒生指數(shù)周表現(xiàn)幾乎收平，總的來講，全球風險偏好依舊維持高位。經(jīng)濟前景方面，鮑威爾表示，就業(yè)市場保持強勁，通脹接近2%。認為經(jīng)濟前景良好。美國2019年GDP增幅預計將是“穩(wěn)健的”，雖然增速可能會慢于2018年。薪資確實進入了美聯(lián)儲對最大就業(yè)率的評估水平，但并未發(fā)現(xiàn)薪資增長引發(fā)通貨膨脹問題。跟1月FOMC會議提到的那樣，美聯(lián)儲將繼續(xù)在貨幣政策上保持耐心，觀望局勢如何發(fā)展。數(shù)據(jù)方面，美國12月耐用品訂單增加1.2%，不及市場預期的1.8%，前值為1.0%；盡管增幅不及預期，但該數(shù)據(jù)仍錄得連續(xù)兩個月上升； 美國12月工廠訂單環(huán)比增長0.1%，不及預期的增長0.6%，前值由-0.6%修正為-0.5%。

　　近期特朗普又對油價表態(tài)了，美國總統(tǒng)特朗普發(fā)表推特稱“油價漲得太高，歐佩克應該要放輕松點，世界無法承受油價繼續(xù)上漲了”。美、布兩油聞訊持續(xù)擴大跌幅，ICE布油價格周表現(xiàn)-3.35%，COMEX黃金周表現(xiàn)-2.87%，美元及其他大宗商品價格小幅波動，美元指數(shù)周度近持平收盤，LME銅、LME鋁價格周表現(xiàn)-0.56%、-0.13%。

　　后續(xù)海外市場聚焦：1）3月21日美聯(lián)儲FOMC會議；2）中美貿(mào)易進展

　　二、MSCI于3月1日凌晨宣布，決定提高A股在其指數(shù)體系中的權(quán)重，最終方案較此前有所調(diào)整，整體略超預期

　　MSCI公告的最終方案共分三步走：第一步，2019年5月半年度指數(shù)評審后，將A股大盤股納入比例從5%提升至10%，同時將創(chuàng)業(yè)板大盤股按10%比例納入；第二步，2019年8月季度指數(shù)評審后，將A股大盤股納入比例從10%提升至15%；第三步，2019年11月半年度指數(shù)評審后，將A股大盤股納入比例從15%提升至20%，同時將中盤股按20%比例納入。與此前公布的征詢方案相比，最終方案中，創(chuàng)業(yè)板大盤股納入時間與此前一致，不同的部分主要在兩點：1）大盤股完成納入比例從5%到20%的提升，由5月和8月的兩步走，變?yōu)?月、8月和11月的三步走，主要的考慮是為了減輕指數(shù)調(diào)倉執(zhí)行期間的潛在交易壓力；2）中盤股納入時間提前，由此前的2020年5月提前至2019年11月，保障更加順暢的實施大中盤A股的有序納入。根據(jù)測算，按照A股納入比例提升方案，按人民幣計，2019年MSCI帶來的增量資金約4550億人民幣，對A股本輪行情的啟動與演繹起到了增添彈藥的作用，市場已反映了部分預期。

　　三、科創(chuàng)板“2+6”細則發(fā)布，科創(chuàng)板建設又進一步，科創(chuàng)板建設有助于補資本市場短板

　　3月1日證監(jiān)會、上交所正式發(fā)布了設立科創(chuàng)板并試點注冊制的主要制度規(guī)則。共2+6個相關政策，對科創(chuàng)企業(yè)注冊要求和程序、減持制度、信息披露、上市條件、審核標準、詢價方式、股份減持制度、持續(xù)督導等方面進行規(guī)定，相關制度規(guī)則自即日起開始實施，擬赴科創(chuàng)板IPO的企業(yè)可以正式啟動發(fā)行上市申請。正值兩會期間，“科創(chuàng)板”今年或?qū)懭?019年政府工作報告，科技創(chuàng)新是未來社會經(jīng)濟發(fā)展的主基調(diào)。“科創(chuàng)板”映射到A股二級市場主要有三條投資主線：1）頭部券商受益；2）創(chuàng)投類企業(yè)受益；3）利好科技創(chuàng)新類企業(yè)。

　　四、2019年“兩會”開幕，“結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，科技創(chuàng)新”成為此次會議主基調(diào)

　　全國政協(xié)十三屆二次會議已于今日（3月3日）開幕，十三屆全國人大二次會議將于今年3月5日召開。“兩會”召開的意義在于將“兩會”代表從人民中得來的信息和要求進行收集及整理，傳達給相關的決策部門，對當年的經(jīng)濟決策起到至關重要的作用。根據(jù)已召開的2019年地方“兩會”中的相關提案來看，“科技創(chuàng)新、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整”已然成為各地方“兩會”的主要議題點。歷年地方“兩會”中的相關議案均成為“兩會”的主要導向標。在今年3月“兩會”期間，2019年政府工作報告將正式出臺。在“科技創(chuàng)新”篇章中，我們預計“人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、云計算、5G、高端制造、新能源、科創(chuàng)板”等將成為今年政府工作報告中主要闡述的方向。

　　五、歷年兩會期間大多呈結(jié)構(gòu)偏多行情，成長股占優(yōu)；今年隨著A股加速上行，二級市場“凈減持”不斷擴大

　　“兩會”期間國內(nèi)宏觀政策大多以“穩(wěn)”為主，產(chǎn)業(yè)政策導向偏向于積極。我們選取“2011-2018”年共計8個年份時間段，來統(tǒng)計A股市場在此年份兩會期間的表現(xiàn)，八個年份中上證綜指有5次上漲，3次下跌；對應的創(chuàng)業(yè)板指同樣是5次上漲，3次下跌。從板塊的表現(xiàn)來看，兩會期間成長板塊稍有占優(yōu)。

　　回到今年，盡管“兩會”期間政策以“穩(wěn)”為主，但我們需要注意的是A股市場呈現(xiàn)凈減持狀態(tài)。“密集解禁、質(zhì)押平倉”在這二大因素匯聚下，A股“凈減持”狀態(tài)不斷擴大。A股市場本期（02.24-03.02）累計凈減持40.32億元（上期凈減持15.32億元），本期（02.24-03.02）A股公告擬增持的有4家，而發(fā)布擬減持公告的有78家。

　　六、投資建議：三月“Λ”型走勢，警惕“兩會”之后市場調(diào)整

　　如上一期研報所述，A股“躁動行情”仍有望延續(xù)，指數(shù)高位波動但依舊處于投資可為階段，未到戰(zhàn)略下車時。但我們需清醒的認識到當前支撐市場風險偏好在高位的很大一部分因素在于“中央兩會”的召開，“穩(wěn)增長、強改革”的預期提升。與此同時A股指數(shù)上行的高度受制于基本面（企業(yè)盈利）的下滑以及上市公司大股東的高位減持，且考慮到本輪A股反彈機構(gòu)加倉過快，需注意A股三月市場的大幅起落（中期我們對A股仍延續(xù)樂觀）。整體看三月，我們傾向于A股將呈現(xiàn)“Λ”型走勢，警惕“兩會”之后市場調(diào)整。

　　行業(yè)（個股）配置上，考慮到當下 A 股大多數(shù)領域其市場份額向行業(yè)龍頭集中的趨勢并未發(fā)生改變，大市值龍頭個股仍將表現(xiàn)出超額收益。行業(yè)上我們?nèi)灾魍啤按蠼鹑冢ㄣy行、券商、保險）”板塊，其次受“豬瘟”事件驅(qū)動的“生豬養(yǎng)殖”；受益于煤價下跌的“火電”板塊；對沖經(jīng)濟下行的“設備”類板塊，如“電氣設備、通信”等。另外“兩會”主題投資上，我們主推“人工智能、5G產(chǎn)業(yè)鏈、云計算、新能源、創(chuàng)投、軍工”等。

　　風險因素：海外黑天鵝事件（政治風險、主權(quán)評級下調(diào)等）、政策監(jiān)管（金融去杠桿等）

　　國金策略研究團隊簡介

　　國金策略團隊對研究領域執(zhí)著鉆研、小心求證，勤奮、前瞻、務實、敬業(yè)、高效，我們有著完備的策略研究體系，跟蹤主題政策最緊密、專家電話會議最及時高效、數(shù)據(jù)分析等基礎工作最扎實，團隊成員均為國內(nèi)名校碩士研究生，有良好的專業(yè)素養(yǎng)。團隊連續(xù)榮獲“第九屆、十屆、十一屆”水晶球策略最佳分析師團隊，公募組第一名。

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責任編輯：陳悠然 SF104