全球“央媽”瘋狂“淘金”為了啥

　　◎ 記者 袁源

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　　高盛在2月7日的一份報告中表示，2019年各國央行的購買總量可能約為650噸，與去年基本持平，這主要受到地緣政治緊張局勢加劇以及新興市場貨幣承受的壓力減少的影響。

　　過去十年，各國央行對黃金的儲備行為在逐漸發生轉變。2008年的全球金融危機導致這些機構重新評估黃金在其資產負債表上的相關性和重要性，并于2009年對黃金儲備的情緒發生變化，20年來首次從凈賣家轉為凈買家。而這一追捧黃金的趨勢在2018年達到一個新高潮，其熱度延續至2019年，各國“央媽”增持黃金已成潮流。

　　2月初，世界黃金協會在一份報告中指出，受到市場風險與經濟增長間的相互作用，今年黃金需求將提高，并將黃金定義成為“2019年寶貴的戰略性資產”。

　　黃金凈買入達數十年高位

　　根據世界黃金協會（World Gold Council）發布的《黃金需求趨勢》顯示，2018年的全球黃金需求同比增長4%至4345.1噸，主要原因是央行黃金凈買入達到數十年高位，以及下半年金條與金幣的投資量加速。

　　數據指出，2018年，全球央行黃金儲備同比增長651.5噸，增幅達74%，是有記錄以來的第二高。

　　國際貨幣基金組織（IMF）也表示，2018上半年，各國央行總計持有價值1.36萬億美元的黃金，占全球外匯儲備的10%左右。

　　公開信息亦顯示，去年包括匈牙利央行、波蘭央行在內的多國央行均有積極配置黃金的動作。

　　中國央行也加入了全球央行的“淘金”熱潮。2月11日，從官方公布的數據來看，中國央行連續兩個月“增持”了黃金。此次中國央行公布的數據顯示，截至2019年1月末，中國官方黃金儲備達5994萬盎司，環比增長38萬盎司。

　　這是中國央行自去年12月時隔兩年多首次增持黃金后，再度購入黃金，兩個月合計增持黃金量為70萬盎司。

　　2月1日，國際研究公司伯恩斯坦（Bernstein）發表了一份題為《持有黃金的有力理由》報告稱，由于全球債務不斷增長以及地緣政治的不確定性持續存在，金融市場正進入一個股票和債券都表現不佳的時期，這使得黃金成為一種有吸引力的資產。

　　“地緣政治風險的實質性轉變，以及政府債務接近紀錄高位的累積，令其他潛在的無風險資產更加受到質疑，并帶來制造通脹的誘惑，從而進一步增強對黃金的需求。”報告稱。

　　伯恩斯坦分析師們指出，對黃金市場而言，有兩個重要指標處于二戰以來的最高水平——全球債務處于創紀錄高位；各國央行正以前所未有的水平買入黃金。

　　CMC Markets大中華區市場分析師任震鳴告訴《國際金融報》記者，對于目前各國央行熱捧黃金的行為，主要集中在新興市場國家，其目的是為了自身金融體系的穩定，以及優化資產配置，因此才強化了黃金作為儲備資產的重要性。

　　新興市場的匯價2018年上半年因美元強勢，出現嚴重的貶值，如美元對土耳其里拉（USDTRY）2018年上半年一度升值91.5%，全年升值40.12%；美元對俄羅斯盧布（USDRUB）升值20.94%，全年升值25.45%；美元對匈牙利福林（USDHUF）升值15.65%，全年升值14.9%……

　　“因此，這些國家增持黃金是應對本國貨幣匯價的疲軟。同時，在2018年四季度，全球經濟增速有放緩的預期，并且全球主要股票市場都在下跌中，推高了黃金的避險需求。”任震鳴表示。

　　在2018年的10月11日，黃金單日從1190水平上漲至1225水平，上漲35美元盎司水平，為2018年年內最大單日長陽，ETF的流入量為全年最高。

　　而據高盛的一份預測，全球央行在本年度黃金購買仍將強勁。總體來看，全球央行的“小金庫”仍在增量。高盛在2月7日的一份報告中表示，2019年各國央行的購買總量可能約為650噸，與去年基本持平，這主要受到地緣政治緊張局勢加劇以及新興市場貨幣承受的壓力減少的影響。

　　拋售黃金治標不治本

　　在這波增購大潮下，還有一些例外。

　　受到經濟困境困擾，委內瑞拉和意大利的政府正在考慮出售黃金儲備。

　　根據反對派立法者的消息，委內瑞拉政府去年出售了超過40%的黃金儲備，用于資助政府支出和債券償付。當下，陷入困境的委內瑞拉總統馬杜羅試圖從英國央行提取價值12億美元的黃金，但這一計劃遭到了阻撓。

　　而意大利執政黨聯盟本周提出提案，試圖允許政府修改憲法以出售該國的黃金儲備。

　　對資金拮據的政府來說，貢獻出自己的“小金庫”能夠多少解決一些問題，黃金的避險保值意義也正體現于此。

　　任震鳴表示，委內瑞拉目前局勢動蕩，外匯市場上，美元對委內瑞拉玻利瓦爾（USD/VEF）的上漲從2018年初的1：9.975至2018年底的1：248209。

　　“正所謂‘亂世黃金’，當一國金融體系崩潰之后，其在全球貿易體系中，那怕僅僅是維持人道的基礎需求上，本國貨幣或者信用體系已經無法完成支付，因此只能依靠黃金或其他實物資源來完成，這一現象在過往的歷史軌跡中比比皆是，比如蘇聯解體、1997年亞洲金融危機、2008年的全球金融危機。”任震鳴說。

　　然而，出售黃金能解決這些國家的經濟問題嗎？

　　“我們大多數人的沙發后面都可能有幾枚遺落的硬幣，只有愚蠢的人才認為把這些錢撿起來就可以解決自己的財務危機。”彭博社專欄作家David Fickling如此評價一些國家政府計劃出售本國黃金儲備的消息。

　　歷史經驗也證明，這或許是一樁弄巧成拙的事。1999年，英格蘭銀行（英國央行）曾經出售了大量的黃金儲備，而后黃金市場就進入了大幅上漲的牛市中，該國這一出售黃金的舉動成為了黃金市場多年的“笑柄”。

　　2007年，西班牙央行出售了40噸黃金，而之后，深陷危機的塞浦路斯也在2013年如法炮制，并直接誘發了金市的崩盤。

　　任震鳴表示，回到此次危機本身，委內瑞拉的經濟問題是政局不穩定所致，還牽扯到其他大國的攪局；而意大利經濟問題是因歐洲人口結構改變導致的產業結構變化，并且政府的負債過高，和黃金問題牽扯不大，出售黃金僅能應短急，不能治本。

　　貴金屬進入新牛市？

　　無論是出售還是購入，都顯示了黃金這一避險資產的重要作用。這種情況下，金價將走向何方？

　　美國知名投資博客網站Seeking Alpha上的一篇評論認為，黃金和白銀可能處于新的牛市周期初期，因為一些看漲的基本面和技術面因素正在出現。

　　從黃金市場本身看，央行的增持對于黃金價格可以產生向好的預期，至于對金價的實際影響幅度，還需要結合市場的實際情況來看。

　　“比如，當黃金的價格處于上升通道中，其市場趨勢的背后代表了零售投機者、機構投資者以及央行的一致預期性，此時，央行繼續增持黃金的信號，可能會催化更大級別的上漲。理由很簡單，央行在上升通道中還會繼續增持黃金，那么相較央行持倉量分散的零售投資者、機構投資者等會抱團。”任震鳴說。

　　不過，任震鳴也表示，當黃金的價格處于下降通道中，央行的增持行為可能被理解為一種暗示筑底的信號，未必能快速使得金價崛起。

　　其主要原因是，在二級市場中，趨勢交易是零售投機者以及機構投資者的主要交易法則，在趨勢沒有形成有力度的上漲波段前，很難形成一致性；而央行的增持黃金往往是一個長期行為，尤其是當越來越多的央行在一個區間買入黃金，那么這個區間成為底部的可能性會很高，比如2018年8月-10月的1160-1190水平區間。

責任編輯：趙子牛