方星海談A股改革：要采取措施活躍交易

　　預計外資有望流入6000億元，科創板和試點注冊制將落地，建議取消新股首日漲停板限制

　　圖/視覺中國

　　今年的股市天氣會咋樣？在1月12日的第二十三屆中國資本市場論壇上，中國證監會副主席方星海對中央經濟工作會議的精神進行了解讀。方星海預計，今年外資流入A股的資金量有望達到6000億元；科創板和試點注冊制將盡快落地。方星海還建議，應取消新股首日漲停板限制，提高交易活躍度，并積極引入中長期價值投資者，改善投資者結構。

　　談市場地位 “牽一發而動全身”

　　中國證監會副主席方星海用“牽一發而動全身”來評價資本市場在金融體系中起到的關鍵作用。

　　方星海認為，中國資本市場不夠發達，所以通過股權的形式轉化成投資相對較少，大量的儲蓄是通過債務的形式轉化為投資，所以導致我國宏觀杠桿率特別高，金融體系的風險比較大。

　　不久前央行領導說，現在的宏觀杠桿率基本穩定了，值得慶賀。但如果資本市場不進一步發展起來，股權融資沒有一個顯著提升，宏觀杠桿率是穩不住的，因為儲蓄要不斷轉化成投資，只能以債務形式轉化，宏觀杠桿率還是會反彈。從穩定經濟、金融的角度，也必須大力發展資本市場，盡快提高我國股權融資在經濟中的占比。

　　方星海稱，從微觀角度出發，我國進入高質量發展階段和創新驅動階段，必須要有更能吸收風險的股權投資來促進這個階段進一步的經濟增長，讓股權融資在整個金融體系中起到更重要的作用。

　　談市場交易 “不夠活躍成主要矛盾”

　　方星海認為，資本市場要體現參與者充分、交易活躍、定價合理等三個特點，這樣市場才能有活力、有韌性。

　　在“參與者充分”方面，方星海指出，目前A股散戶比較多，一億四千多萬的賬戶，每天活躍交易者有兩三千萬。但不足的就是機構投資者太少。所以，要大力發展機構投資者，而且要大力引進境外機構投資者參與進來。

　　在“交易活躍”方面，方星海稱，有一段時間A股交易非常活躍，監管層就出臺了很多限制措施，讓市場不要那么活躍。但現在情況發生了變化，“不夠活躍”已成為主要矛盾。“證監會現在要采取措施，使交易進一步活躍。”方星海同時勸大家：“不要擔心，對于控制峰值的說法，不存在問題。”

　　在“定價合理”方面，方星海表示，資本市場無論是期貨還是現貨，做多、做空雙方都要給予充分的手段和足夠的依據。價格不是監管部門說的，一定要有各種手段和工具，讓市場充分博弈，這樣定下來的價格才合理。A股現在各種工具都很少，所以證監會應抓緊出臺一些多空雙方都可以用的各種工具。

　　“沒有交易量的價格是虛幻的、不準確的價格”。方星海在談及新股上市首日有44%的漲停板限制時表示，第一天價格漲了44%，但沒有交易量。人為限制導致價格不合理，而且前幾天都沒有交易量，說明非常不合理。“首日漲停板這個事情要研究，我個人覺得應該取消。”

　　談國內投資者 “一到年底就算盈虧”

　　引導更多中長期資金入市非常重要。2018年有一個奇怪現象，就是國內投資者不敢買股票，國外投資者拼命買中國股票。這其實是資金結構起了作用。國內的大部分投資者，無論是散戶還是機構，一到年底都要算算是盈是虧，在市場下行階段不斷判斷是不是見底了，沒見底就不敢進，見底了才敢進。判斷底部是極困難的事，不好判斷，所以國內投資者老是在外面不敢進去。國外投資者在年底不算收益，投資期限是3至5年甚至更長，看的是大勢，覺得中國股市低估了，但中國經濟中長期是看好的，A股估值不應該是目前這樣的水平，到12月31日是漲還是跌跟他沒關系。中長期資金投資國內股市的收益空間是很大的，但我們還有很多工作要做，不能特別樂觀。

　　談擴大開放 “6000億元外資將流入A股”

　　方星海指出，去年資本市場在開放方面邁了很大一步，無論是機構入駐還是引入境外資金；無論是股市、債市還是期貨市場，對外開放都邁出了很大一步。

　　從機構角度，證監會將對證券公司、基金管理公司、期貨公司三大類機構全面開放，外資持股可以占比51%，3年以后外資可以100%控股。2018年11月，瑞銀證券成為首家外資擁有51%的合資券商。方星海表示，現在已有若干家美資、日資、歐資的大型國際投行正在獲得51%的股權過程中，兩年以后股權融資可達到100%。

　　在資金流入方面，外資通過滬深港通凈流入A股的額度在大幅度增加。“去年凈流入A股達3000億元，今年預計會進一步增加，6000億元應該是可以預期的。”方星海稱，將A股納入MSCI指數成份股的比例從5%提高到20%，吸引外資是非常大的。富時羅素指數也宣布將A股納入，納入比例是25%。最近道瓊斯也宣布納入A股，大概能帶來150億美元資金進入A股。總體算了算，相對于2018年，今年的股市可以期待。

　　談改革創新 “推動科創板和試點注冊制盡快落地”

　　“將推動科創板和試點注冊制盡快落地。”方星海強調，中央經濟工作會議要求盡快落地，證監會正在指導和協同上海證券交易所充分聽取市場和各部委意見，日夜工作，盡早完成這項任務。

　　方星海認為，中央經濟工作會議中談到資本市場的配置資源作用之外，還提到發現價格和風險緩釋作用。風險緩釋就是管理風險，價格發現和管理風險主要通過期貨市場起作用。中國資本市場增長潛力非常大，全球資本都非常看好中國資本市場，非常愿意來，要以資本市場的開放來撬動各國對華關系的積極性。

　　方星海為今年股市劃重點

　　●加大股權融資，穩住宏觀杠桿

　　●外資流入A股可達6000億元

　　●推進期貨市場對外開放；

　　●讓資本市場有活力、有韌性

　　●活躍交易

　　●新股上市首日漲停板應該取消

　　●讓市場充分博弈

　　●三類機構全面開放

　　●大量引進中長期資金

　　●期貨的價格發現和管理風險

　　●科創板和試點注冊制盡快落地

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　　1月11日晚間，滬深交易所相繼發布《上海證券交易所上市公司回購股份實施細則》與《深圳證券交易所上市公司回購股份實施細則》（簡稱《回購股份實施細則》）。

　　《回購股份實施細則》的落地，進一步完善了A股上市公司股份回購制度。兩大證券交易所認為，本次股份回購制度的修訂，賦予了上市公司更多的自主權，使上市公司在維護公司價值、保障股東權益、推行長效激勵機制等方面有了更便捷、更市場化的選擇，有利于提高上市公司質量，優化投資者回報機制，促進資本市場的健康穩定發展。

　　據了解，本次修訂一方面對回購新規的內容逐項予以落地，進一步明確了上市公司股份回購的情形、程序、方式、信息披露、已回購股份的處理等事項；另一方面明確了市場各方主體的應盡義務，針對可能出現的違法違規行為，如“忽悠式回購”等，構建市場約束和監管介入相結合的雙重預防機制，防范內幕交易、操縱市場、利益輸送和證券欺詐等違法違規行為的發生，最終推動形成長效、共贏和可持續的市場機制。

　　本次修訂的主要內容包括六個方面：一是拓寬回購股份適用情形，明確了“為維護公司價值及股東權益所必需”情形的回購要求；二是簡化特定情形回購審議程序，規范回購股份的提議程序；三是細化回購股份信息披露及方案變更要求，設置“爬行”回購條款；四是明確回購資金來源，回購股份支付現金視同現金紅利；五是明確“為維護公司價值及股東權益所必需”回購股份減持的要求和限制；六是強化回購股份日常監管，嚴防違法違規行為。

　　值得市場廣泛關注的是，《回購股份實施細則》允許上市公司在發布回購結果暨股份變動公告12個月之后，采用集中競價交易的方式出售之前回購的股份。在反饋意見中，一部分觀點擔心該做法暗藏套利空間，會造成上市公司低買高賣，滋生操縱股價、炒股盈利等問題，認為已回購的股份應當全部注銷，而不能出售。但也有不少意見認為，為了給回購打開制度空間，應該允許已回購股份在二級市場流通，但需進行特別說明和限制。甚至有意見認為，已回購的股份不僅可以減持，還需要進一步提高減持方式的多樣性，增加如協議轉讓、定向轉讓等減持方式。（記者 王全浩）

（本文來自于新華網）