2019年1月3日，江蘇南通，一位銀行理財(cái)經(jīng)理為客戶服務(wù)。 圖/視覺中國

　　收益率并未比其他產(chǎn)品高太多，且有的需滿足苛刻條件；多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品購買者更愿選擇穩(wěn)當(dāng)收益的產(chǎn)品

　　“在股市下跌的時(shí)候買了看跌型理財(cái)產(chǎn)品，結(jié)果到期的時(shí)候指數(shù)比最初漲了，最后只賺了420元。”一位曾經(jīng)購買過看跌型理財(cái)產(chǎn)品的投資者說。

　　2018年，滬指累計(jì)跌幅近25%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌幅近29%。股市跌了就能賺錢？對(duì)于投資者來說，看跌型理財(cái)產(chǎn)品會(huì)是比較好的對(duì)沖工具嗎？近期，多家銀行發(fā)售看跌股指型理財(cái)產(chǎn)品，掛鉤滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)、中證500指數(shù)等，指數(shù)下跌時(shí)可以獲得較高收益，沒有下跌則獲得較低收益。然而，從實(shí)際情況來看，這類產(chǎn)品的銷售情況并不理想。有投資者表示，此類產(chǎn)品的收益率沒有比其他產(chǎn)品高很多，并且還需滿足較為苛刻的看跌條件，因此產(chǎn)品的吸引力并不大。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，有股票投資經(jīng)驗(yàn)或衍生品投資經(jīng)驗(yàn)的投資者可以考慮購買這類看漲或看跌股指型理財(cái)產(chǎn)品。而風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，或此前投資都偏穩(wěn)健，就不建議購買。

　　多家銀行發(fā)售看跌型理財(cái)，銷售不理想

　　近期，多家銀行都在發(fā)售看跌股指型理財(cái)產(chǎn)品，包括農(nóng)行、中行、交行、招商銀行、民生銀行等。招行在售的看跌股指型理財(cái)產(chǎn)品有與滬深300指數(shù)掛鉤的，也有與上證50指數(shù)掛鉤的。中行不僅有看跌滬深300指數(shù)的產(chǎn)品，還有看跌納斯達(dá)克100指數(shù)的產(chǎn)品。

　　看跌股指型理財(cái)產(chǎn)品將理財(cái)產(chǎn)品的收益率與股指走勢(shì)掛鉤，若股指實(shí)際下跌可獲得較高收益，若股指實(shí)際未下跌，只能獲得較低收益。以農(nóng)行2019年1月3日發(fā)售的“金鑰匙·如意組合”2019年第2期看跌滬深300指數(shù)人民幣理財(cái)產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品與滬深300指數(shù)掛鉤，如果觀察日（即產(chǎn)品到期日前兩個(gè)交易日）滬深300指數(shù)的收盤價(jià)小于或等于期初價(jià)格，則年化收益率為4.90%；如觀察日收盤價(jià)格大于期初滬深300指數(shù)，則年化收益率為3.00%。

　　綜合各家銀行的看跌股指型理財(cái)產(chǎn)品來看，最高收益率基本在4%-7%之間，最低收益率在0-3%之間。這些產(chǎn)品期限短的有34天、56天，長(zhǎng)的有三個(gè)月、半年等。

　　從2018年A股的走勢(shì)來看，看跌股指型產(chǎn)品似乎可以成為投資者對(duì)沖股市下行的工具。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2018年全年，滬深300指數(shù)跌25.31%，上證50指數(shù)跌19.83%，中證500指數(shù)跌33.32%。

　　然而，從新京報(bào)記者近日走訪情況來看，相對(duì)來說，看跌股指型產(chǎn)品的銷售情況并不理想。交行的看跌指數(shù)型產(chǎn)品“滬深1M看跌鯊魚鰭”，1月3日開始發(fā)售，截至1月9日剩余額度仍有68%。民生銀行的“聚贏股票-掛鉤滬深300（向下觸碰）”產(chǎn)品，募集期于1月3日結(jié)束，1億元的擬銷售規(guī)模，APP顯示剩余額度為9969.8萬元，也就是說，只售出了30.2萬元。

　　招行北京某支行客戶經(jīng)理對(duì)新京報(bào)記者表示，目前購買看跌型或看漲型理財(cái)產(chǎn)品的人都很少。“因?yàn)楹苌儆腥四軌蚩隙ù蟊P是往下跌的，或者是往上漲的，相當(dāng)于你是去‘碰’這個(gè)收益，即使‘碰’對(duì)了實(shí)際上收益率也高不了多少。”該客戶經(jīng)理表示，更多客戶愿意選擇一些基本上可以保證4%左右收益率的理財(cái)產(chǎn)品，“這是一個(gè)穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)能夠拿到的收益”。

　　農(nóng)行北京某支行客戶經(jīng)理表示，一般客戶經(jīng)理很少主動(dòng)推薦這類看漲或看跌型產(chǎn)品給客戶。只有當(dāng)客戶有明確的購買意向，并且客戶自己對(duì)于股市有較好的研判時(shí)，客戶經(jīng)理才會(huì)根據(jù)其投資偏好來介紹這類看漲或看跌型的理財(cái)產(chǎn)品。“因?yàn)楣墒鞋F(xiàn)在處于這種低位震蕩的狀態(tài)，如果說現(xiàn)在是2500點(diǎn)，你買的理財(cái)產(chǎn)品期限是半年，你能肯定半年到期的時(shí)候比現(xiàn)在的點(diǎn)位低嗎？”該客戶經(jīng)理表示，平時(shí)更多會(huì)推薦相對(duì)穩(wěn)健的理財(cái)產(chǎn)品。

　　交行天津某支行的客戶經(jīng)理對(duì)新京報(bào)記者表示，只有少量客戶咨詢過這類看漲或看跌型理財(cái)，特別是年齡較大的客戶更喜歡預(yù)期收益浮動(dòng)不大的理財(cái)產(chǎn)品。

　　一位去年購買過看跌股指型理財(cái)產(chǎn)品的投資者表示，購買時(shí)股市有過一陣下跌，他認(rèn)為這一勢(shì)頭會(huì)延續(xù)，但32天后理財(cái)產(chǎn)品到期，此時(shí)指數(shù)卻比最初漲了，因此他只賺了420元。“要不怎么說都去炒股了呢，還是股市漲了來錢快。”

　　另一位剛剛購買了看漲股指型理財(cái)產(chǎn)品的投資者表示，因?yàn)榭吹浆F(xiàn)在股指已經(jīng)很低了，未來可能會(huì)漲，所以買了看漲型理財(cái)。“2月份一般是股市表現(xiàn)最好的一個(gè)月，再結(jié)合目前的點(diǎn)位，應(yīng)該漲的概率大一點(diǎn)。”

　　這位投資者表示，會(huì)一直購買看漲股指型理財(cái)產(chǎn)品，而不會(huì)考慮看跌型產(chǎn)品。“看漲和看跌的概率不是對(duì)稱的，漲沒有上限，跌有下限，不能跌到0。就算這次看漲沒賭對(duì)，以后總會(huì)有漲的時(shí)候，長(zhǎng)期來看買看漲收益率肯定不會(huì)太差。”

　　收益率吸引力不足，有的還條件“苛刻”

　　一名長(zhǎng)期購買銀行理財(cái)產(chǎn)品的投資者對(duì)新京報(bào)記者表示，之前了解過此類看跌型產(chǎn)品，但是有一些看跌條件比較苛刻，要達(dá)到設(shè)定的跌幅可能性不大，而且最后收益率也不很吸引人。“高風(fēng)險(xiǎn)又沒有高收益，感覺不劃算”。他表示，如果這類看跌型理財(cái)產(chǎn)品的最高收益率比其他產(chǎn)品高出很多，例如達(dá)到10%，他才會(huì)考慮購買。

　　確實(shí)有少數(shù)產(chǎn)品最高收益率可達(dá)到10%以上。例如民生銀行發(fā)售的“博贏掛鉤滬深300指數(shù)（看跌）-非凡資產(chǎn)管理理財(cái)18282普通款”產(chǎn)品，收益率范圍為2%-10.5%。但要達(dá)到最高10.5%收益率的概率極小，幾乎是“碰運(yùn)氣”。

　　這一產(chǎn)品設(shè)置兩檔障礙價(jià)格，分別為期初價(jià)格的100%和90%。若期末滬深300指數(shù)低于期初的90%，收益率為4.8%；若期末價(jià)格在期初價(jià)格的90%-100%之間，則收益率為2%+（100%-期末收盤價(jià)/期初收盤價(jià)）×0.85；若期末價(jià)格大于期初價(jià)格，則收益率為2%。只有在第二個(gè)區(qū)間，并且期末價(jià)格剛好達(dá)到期初價(jià)格的90%，即滬深300指數(shù)跌幅恰好為10%，才可達(dá)到10.5%的收益率。

　　其他銀行的看跌股指型理財(cái)產(chǎn)品高收益率基本在4%-7%左右，達(dá)到高收益率需滿足不同條件。看跌條件較為簡(jiǎn)單的產(chǎn)品，只需期末價(jià)格小于期初價(jià)格即可；看跌條件較為復(fù)雜的產(chǎn)品，其設(shè)置的障礙價(jià)格為期初價(jià)格的一定比例，即需要期末價(jià)格相比期初價(jià)格的跌幅達(dá)到一定范圍。

　　以招商銀行的43天產(chǎn)品“焦點(diǎn)聯(lián)動(dòng)系列之股票指數(shù)表現(xiàn)聯(lián)動(dòng)（滬深300美式向下觸碰結(jié)構(gòu)）”為例，障礙價(jià)格為期初價(jià)格的96.60%，也就是需要滬深300指數(shù)跌幅達(dá)到3.4%以上。若滬深300指數(shù)定盤價(jià)格在觀察期內(nèi)曾低于或等于障礙價(jià)格，則年化收益率為5.00%；若觀察期內(nèi)均高于障礙價(jià)格，則收益率為1.50%。

　　中行1月8日結(jié)束認(rèn)購的105天期產(chǎn)品“搏弈睿選19002-滬深300指數(shù)期末看跌價(jià)差型”，收益率在2%-7%之間。只有當(dāng)期末滬深300指數(shù)小于期初價(jià)格的85%，即跌幅超過15%時(shí)，才可達(dá)到最高收益率7%；若期末價(jià)格大于期初的105%，為最低收益率2%。以投資10萬元計(jì)算，最好的情況下客戶獲得的理財(cái)收益為2013.7元（100000×7%×105÷365），最差的情況理財(cái)收益為575.34元（100000×2%×105÷365）。

　　前述交行天津某支行的客戶經(jīng)理表示，他自己曾經(jīng)做過一次實(shí)驗(yàn)，將一筆資金的一半用來買看漲型理財(cái)，另一半用來買看跌型理財(cái)，最后指數(shù)漲了，看漲型理財(cái)拿到了8%左右的收益率，看跌型理財(cái)拿到2%左右的收益率，將兩個(gè)產(chǎn)品的收益加總，平均收益率約為5%左右。“如果說你看得準(zhǔn)的話，收益就高，看不準(zhǔn)就不行。”

　　無炒股經(jīng)驗(yàn)投資者慎選指數(shù)型理財(cái)產(chǎn)品

　　看跌指數(shù)型理財(cái)是結(jié)構(gòu)性理財(cái)?shù)囊环N。指數(shù)型理財(cái)產(chǎn)品嵌入了所掛鉤指數(shù)的衍生交易工具，例如股指期權(quán)、股指期貨等，從而將產(chǎn)品收益與股指這類市場(chǎng)因子掛鉤。此類產(chǎn)品資金投資于衍生交易工具的比例一般不超過10%，以在一定程度上控制風(fēng)險(xiǎn)。其他大部分資金投資于中低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣市場(chǎng)工具、固定收益證券等資產(chǎn)。

　　例如，招行的看跌型理財(cái)產(chǎn)品，投資方向是兩類：固收類資產(chǎn)和衍生交易工具。固收類資產(chǎn)是指銀行間和交易所市場(chǎng)信用級(jí)別較高、流動(dòng)性較好的金融資產(chǎn)和金融工具，包括但不限于債券、資產(chǎn)支持證券、資金拆借、逆回購、銀行存款，并可投資信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃等其他金融資產(chǎn)。衍生交易工具投資比例為0-10%。中行的看跌型理財(cái)產(chǎn)品，投資于衍生工具的比例也為0-10%。

　　恒豐銀行戰(zhàn)略研究部研究員楊芮對(duì)新京報(bào)記者表示，股指期權(quán)、股指期貨市場(chǎng)的發(fā)展為這類指數(shù)型理財(cái)產(chǎn)品奠定了一定基礎(chǔ)，但目前我國衍生品市場(chǎng)不夠成熟，做空機(jī)制相關(guān)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制、規(guī)范交易等方面有待完善。對(duì)于以往習(xí)慣于購買保本保收益型理財(cái)產(chǎn)品的投資者來說，這類指數(shù)型產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高，因此短期內(nèi)發(fā)展可能受限。但長(zhǎng)期來看，隨著做空機(jī)制逐步成熟，理財(cái)產(chǎn)品投資渠道愈加豐富，產(chǎn)品創(chuàng)新設(shè)計(jì)和投資水平的提高，指數(shù)型產(chǎn)品仍有較大發(fā)展空間。

　　對(duì)于投資者來說，看跌指數(shù)型產(chǎn)品更大的意義是能夠?yàn)槠湔w投資組合的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)對(duì)沖。結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的本質(zhì)是“固收+衍生品”，衍生品本身又帶有杠桿的屬性，一方面可以放大收益，另一方面也可能擴(kuò)大損失。楊芮建議，如果是自身有一定衍生品投資經(jīng)驗(yàn)，或投資風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者，可以適當(dāng)購買此類產(chǎn)品。持有大量股票或股指期權(quán)、期貨的投資者也可以考慮購買此類產(chǎn)品，以與原來的投資方向相反的方向持有，從而在整體投資組合中起到風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的作用。

　　一位招行客戶經(jīng)理表示，更加推薦有過股票投資經(jīng)驗(yàn)的投資者去購買這類看漲或看跌股指型理財(cái)產(chǎn)品。有過炒股經(jīng)驗(yàn)的人，對(duì)大盤會(huì)有一個(gè)大致的了解，預(yù)測(cè)相對(duì)來說會(huì)比完全沒有經(jīng)驗(yàn)的人更加準(zhǔn)確一些。另外，還要看投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，或者此前投資的產(chǎn)品都偏穩(wěn)健，就不建議購買此類產(chǎn)品。

　　新京報(bào)記者 顧志娟

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