歷史數據告訴你：美股大反彈大概率是“熊市陷阱”

　　美股近兩日的表現不斷刷新投資者的三觀，大反彈似乎吹起了多頭反攻的號角，但這次反彈真的能阻止熊市的蔓延嗎？抑或這只是個“熊市陷阱”？歷史數據表明，答案很可能是后者。

　　熊市陷阱

　　隨著27日的收盤漲勢，美股已連續兩個交易日的上漲的確收復了部分失地，但納指仍處于熊市，而道指和標普500指數仍處于深度回調區域。三大股指遇到了噩夢般的12月，年度收益仍是負數，迄今為止，道指年度跌幅為6.4%，標普500指數今年跌6.9%，納指則跌4.6%。

　　據Refinitiv Data的數據，從1970年至今的約1.28萬個交易日中，標普500指數單日漲幅最大的20個大反彈交易日（漲幅均大于等于5%，）中，僅有三次大漲之后是伴隨著牛市行情的出現：一次是1987年大崩盤后的大反彈，漲幅9.1%；其余兩次出現在2009年，漲幅分別為6.4%和7.1% 。這三次反彈的相同點是標普500指數觸底，然后牛市就開始了。

　　其余17次漲幅超過5%的單日大反彈中，有8次是出現在2007~2009年的熊市中，有3次是出現在2000年~2003年的熊市中。這表明，26日出現的美股超級反彈仍可能是個“熊市陷阱”。有市場資深人士警告稱，股市單日強勁的反彈之后通常更傾向于出現熊市，因為大量的拋售會導致超賣的技術指標出現，此時部分空頭選擇獲利平倉往往會引起強烈反彈，而入場時機不佳的空頭看到大漲讓自己的空倉損失擴大，往往會選擇快速止損，進一步引起市場反彈。而當市場買盤枯竭時，市場便會重新下跌。而且長期看跌的空頭最喜歡看到的就是熊市的反彈，因為這時就是另一個更好的做空機會。

　　市場研究公司Renaissance Macro的負責人德格拉夫（Jeff deGraaf）表示：“標普500指數的2600點關口此前一直是個強勁的支撐點，空頭們一直久攻不下，直到本月中旬，2600點終于失守，雖然美股26日出現強勁反彈，但股指仍跌至了戰術性低位，而且極可能還沒觸底。投資者信心的下降也可能導致2019年股市進一步下跌。”

　　美股真的很貴？

　　另有市場分析人士認為，盡管市場已經顯示出反彈的動力，但這類“暴力反彈”通常并不能說明市場元氣的恢復，因為最近的反彈發生在圣誕假日期間，交易流動性變低通常會讓價格波動變大，在這樣的環境中大幅反彈，無法令人信服熊市會終結。

　　面對目前的反彈，部分投資者認為美股估值已經不像之前那樣高，或許可以趁著反彈的時機買入。

　　回溯3個月前美股一路高歌猛進之際，也就是今年的10月之前，投資者正不斷買進美股，將美股不斷推向新高，標普500指數甚至沖到了2940點的歷史高位。當時美股企業的盈利報告普遍叫好，而且投資者相信特朗普政府的減稅措施會讓企業盈利更加穩定地增長，股市一片欣欣向榮。股票投資者很少考慮市場會不會出現大幅波動。

　　然后，大跌就猝不及防地來了。標普500指數成份公司的2019年盈利增長預期也從9月前的24%下降到現在的8.4%。由于利率上升，美國低失業率導致勞動力成本上升，貿易摩擦推高了企業的關稅成本，企業海外銷售額下降，明年美股企業利潤率將大概率低于市場預期，此外還將出現的是企業估值的下調。

　　諾貝爾經濟學獎得主羅伯特·席勒早前就表示：“美股真的很貴，周期性調整后的美股企業市盈率在2017年1月就已經達到了33倍的高位。現在大跌后的股票是顯得更便宜了，但市盈率仍遠高于長期平均水平。”

　　而主導了這次市場大跌的科技股面正面臨著一個無奈的現實，長期來看，科技企業的盈利增長將不可避免地放緩，能夠賺取的超額利潤將會逐步減少，直至突破性新科技的出現幫助他們突破這個瓶頸。以Facebook為例，今年就因用戶隱私問題，用戶出現大規模流失，企業估值被連續下調，股價也從218美元的高點跌至現在的134美元，跌幅高達38.5%。加上美國政府欲通過減稅和擴大財政支出的方式給經濟帶來的增長效果正在消失，如果美聯儲明年仍舊加息兩次，企業利潤或許會變得更不如人意。

　　責編：盛媛

　　（本文來自于第一財經）

責任編輯：魏雨