私募積極看明年：成長(zhǎng)風(fēng)格領(lǐng)先

　　中國(guó)證券報(bào)

　　【編者按】 虧損、縮水、清盤(pán)、減薪、裁員、違約……對(duì)于資管行業(yè)來(lái)說(shuō)，即將過(guò)去的2018年，基礎(chǔ)市場(chǎng)持續(xù)疲弱，讓身處其中的人們備受煎熬，許多的心酸往事不堪回首。不過(guò)，雖然堅(jiān)守不易，但行業(yè)整體并不懈怠，不放棄，而是更加努力地“修煉內(nèi)功”，以期走向規(guī)范發(fā)展之路。展望2019年，機(jī)構(gòu)表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于新舊動(dòng)能切換的過(guò)程中，未來(lái)發(fā)展可期。隨著資本市場(chǎng)建設(shè)不斷完善，2019年A股配置優(yōu)勢(shì)將逐漸凸顯。而政策不斷發(fā)力，也將為行業(yè)帶來(lái)嶄新的機(jī)會(huì)。

　　□本報(bào)記者 徐文擎 李惠敏  

　　2018年，受A股主要指數(shù)全線下跌影響，私募日子十分難熬。虧損、縮水、清盤(pán)、裁員等成為今年私募行業(yè)的關(guān)鍵詞，產(chǎn)品清盤(pán)數(shù)更創(chuàng)5年新高。不過(guò)，即使在此背景下，私募行業(yè)自律也未有懈怠，私募基金管理人更注重“修煉內(nèi)功”，走向規(guī)范發(fā)展之路。展望2019年，多數(shù)內(nèi)外資私募對(duì)市場(chǎng)仍保持樂(lè)觀，認(rèn)為2019年市場(chǎng)表現(xiàn)將優(yōu)于今年。

　　市場(chǎng)寒冬備受煎熬

　　受今年A股主要指數(shù)全線下跌影響，股票策略私募表現(xiàn)不盡如人意。格上研究中心數(shù)據(jù)顯示，今年前11個(gè)月股票策略收益為-13.81%，規(guī)模百億以上股票私募平均虧損16.27%，50-100億的股票私募平均虧損14.61%，更是超越行業(yè)平均水平。

　　與虧損相伴的是規(guī)模縮水。中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（簡(jiǎn)稱“基金業(yè)協(xié)會(huì)”）數(shù)據(jù)顯示，私募證券投資基金規(guī)模從年初的2.61萬(wàn)億元收縮至2.26萬(wàn)億元，減少近3500億元。發(fā)行方面呈現(xiàn)同樣趨勢(shì)，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2018年前11個(gè)月，私募基金共發(fā)行18407只產(chǎn)品，私募產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量逐月呈現(xiàn)明顯的下降趨勢(shì)，相較于去年高峰期下降幅度也較大。

　　另外，今年前三季度，私募產(chǎn)品總清盤(pán)量已創(chuàng)5年以來(lái)新高。格上研究中心數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度全市場(chǎng)私募產(chǎn)品清盤(pán)量達(dá)到4045只，涉及機(jī)構(gòu)1942家，最高者共清盤(pán)產(chǎn)品44只。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，2014年-2017年，全市場(chǎng)私募產(chǎn)品清盤(pán)量分別為782只、1824只、2288只、3572只。

　　與此同時(shí)，裁員也成為今年行業(yè)的熱點(diǎn)，部分私募采取轉(zhuǎn)崗、縮員甚至裁撤部門(mén)的方式壓縮成本，私募投研人員回流公募跡象明顯。

　　不過(guò)，與股市相關(guān)性較低的相對(duì)價(jià)值策略、管理期貨策略業(yè)績(jī)卻表現(xiàn)亮眼，程序化期貨表現(xiàn)繼續(xù)領(lǐng)跑各策略，今年以來(lái)平均收益為7.91%。主觀期貨策略則以6.04%的平均收益位居第二，阿爾法策略為3.13%、套利策略2.98%，分列第三、第四名，成為寒冬中的一抹亮色。

　　為應(yīng)對(duì)行業(yè)寒冬，部分知名私募主動(dòng)降低管理費(fèi)至1%，還有的采取階梯式提取業(yè)績(jī)報(bào)酬方法，開(kāi)啟新一輪更殘酷的競(jìng)爭(zhēng)。業(yè)內(nèi)人士稱，未來(lái)“低固定管理費(fèi)+高業(yè)績(jī)分成”、“低固定管理費(fèi)+分階提取業(yè)績(jī)分成”可能成為常態(tài)。

　　“修煉內(nèi)功”機(jī)遇不斷

　　盡管今年以來(lái)面臨募資難、行情不佳等情況，但行業(yè)整體更注重“修煉內(nèi)功”。一方面，監(jiān)管部門(mén)及行業(yè)自律組織對(duì)私募行業(yè)發(fā)展中的亂象明令禁止；另一方面，對(duì)申請(qǐng)、備案、變更登記等多個(gè)環(huán)節(jié)出臺(tái)明細(xì)指令，引導(dǎo)私募行業(yè)走上規(guī)范發(fā)展之路。

　　1月12日，基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布私募證券投資領(lǐng)域的信用信息報(bào)告規(guī)則，從合規(guī)度、穩(wěn)定度、專業(yè)度、透明度四個(gè)維度建立了15項(xiàng)指標(biāo)，給投資者提供決策分析的依據(jù)。同日，協(xié)會(huì)發(fā)布《私募投資基金備案須知》，首次明確提出2月12日起不再接受投資于委托貸款等從事借貸活動(dòng)的基金備案，意味著“民間借貸、委托貸款、信托貸款”這三種借貸性質(zhì)的其他類產(chǎn)品走向消亡。

　　8月29日，協(xié)會(huì)明確了私募資產(chǎn)配置基金管理人申請(qǐng)和基金發(fā)行的要求，被業(yè)內(nèi)解讀為第四類私募基金管理人的正式落地，豐富了私募基金管理人種類，部分已存的私募FOF管理人以及券商等在渠道上具備優(yōu)勢(shì)的機(jī)構(gòu)申請(qǐng)意向明確。而在產(chǎn)品備案規(guī)范方面，11月20日，基金業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《私募投資基金命名指引》，明令禁止虛假記載和誤導(dǎo)性陳述，且在產(chǎn)品的類別、形式等方面給予了正確規(guī)范。此外，創(chuàng)投基金稅收?qǐng)?zhí)行標(biāo)準(zhǔn)也于12月12日塵埃落定。依法備案的創(chuàng)投企業(yè)可選擇按單一投資基金核算，按20%稅率繳納個(gè)人所得稅。

　　此外，銀保監(jiān)會(huì)9月公布的《商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》以及12月發(fā)布的《商業(yè)銀行理財(cái)子公司管理辦法》，明確了依法合規(guī)、符合條件的私募投資基金管理人可以擔(dān)任理財(cái)投資的合作機(jī)構(gòu)。業(yè)內(nèi)人士表示，私募基金與銀行理財(cái)子公司深度合作的大門(mén)被打開(kāi)，為私募基金帶來(lái)了嶄新的機(jī)會(huì)。

　　明年A股表現(xiàn)料優(yōu)于今年

　　盡管今年市場(chǎng)慘淡，但中國(guó)證券報(bào)記者調(diào)研的多家知名私募預(yù)計(jì)，2019年宏觀經(jīng)濟(jì)料保持平穩(wěn)，減稅降費(fèi)政策值得期待，海外資金及養(yǎng)老金體系等增量資金入市可期，因此，2019年A股市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)優(yōu)于2018年，市場(chǎng)有望在一二季度企穩(wěn)。不過(guò)，明年仍以結(jié)構(gòu)性行情為主，成長(zhǎng)風(fēng)格領(lǐng)先。隨著市場(chǎng)的逐漸回暖，善于把握優(yōu)質(zhì)個(gè)股機(jī)會(huì)的私募基金會(huì)從中受益，虧損幅度有望收斂，盈利也會(huì)在預(yù)料之中。

　　清和泉資本表示，在市場(chǎng)企穩(wěn)、政策積極之前，投資策略偏向于三點(diǎn)：第一，不與大勢(shì)作對(duì)，即在市場(chǎng)整體偏弱時(shí)，不逆勢(shì)而為；第二，保持靈活性，當(dāng)前市場(chǎng)低估值一定程度已反映了悲觀預(yù)期，若未來(lái)市場(chǎng)邊際改善，將更積極對(duì)待；第三，理念與價(jià)值觀不變，仍長(zhǎng)期看好符合中國(guó)未來(lái)發(fā)展方向的行業(yè)，堅(jiān)持以合理的價(jià)格買入擁有長(zhǎng)期增長(zhǎng)性的好公司。保銀投資表示，2019年的市場(chǎng)仍有不確定性，但大概率好于2018年的單邊下跌。

　　某百億私募亦表示，2019年市場(chǎng)好于2018年，但趨勢(shì)性機(jī)會(huì)不大。一方面，2018年足夠悲觀，政策將持續(xù)對(duì)沖；另一方面，市場(chǎng)普遍預(yù)期經(jīng)濟(jì)將于明年二三季度見(jiàn)底，目前政策方向?qū)⑵珳睾停虼耍瑢?duì)于市場(chǎng)將有對(duì)沖作用。

　　此外，外資私募對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的布局節(jié)奏明顯加快，今年已有未來(lái)益財(cái)、橋水、畢盛、安中、元?jiǎng)佟㈠珌喌?家外資完成私募管理人登記。截至目前，已有16家外資私募登記注冊(cè)成為私募證券投資基金管理人，這些機(jī)構(gòu)發(fā)行的私募產(chǎn)品數(shù)量達(dá)到25只，其中今年備案的就有20只。有不少外資私募表示，明年計(jì)劃增加幾只不同的私募基金推向市場(chǎng)，續(xù)發(fā)新產(chǎn)品增配中國(guó)市場(chǎng)。

責(zé)任編輯：常福強(qiáng)