貨幣政策調控有底氣

　　中國證券報

　　□本報記者 彭揚 

　　當前我國經濟正在邁向高質量發展階段，針對經濟運行中的變化，今年貨幣政策實施過程中適時進行了前瞻性預調、微調。分析人士認為，未來無論從影響貨幣政策的外部因素還是內部因素看，明年我國貨幣政策調控都將有底氣，有空間，有潛力。

　　外部環境不足為懼。本輪美聯儲加息或已進入尾聲，我國貨幣政策受美聯儲加息的影響逐漸減弱。特別是此前美聯儲年內第四次加息落地，我國央行“按兵不動”。同時，美國經濟與我國經濟周期逐漸脫鉤，也意味著我國不必跟隨美聯儲動向。另外，新興市場溢出效應不斷緩解，歐洲央行將在本月底結束量化寬松政策，這些都將使得外部環境對我國貨幣政策的制約進一步減少。

　　我國貨幣政策調控仍有空間和潛力。

　　首先，當前貨幣政策更具前瞻性、靈活性和針對性。從貨幣政策工具來看，央行靈活運用多種貨幣政策工具組合，加強了前瞻性預調、微調。值得注意的是，央行近日創新貨幣政策工具，推出定向中期借貸便利（TMLF），進一步加大金融對實體經濟尤其是小微企業、民營企業等重點領域的支持力度，也有利于改善商業銀行和金融市場的流動性結構。

　　其次，流動性保持合理充裕。今年以來，央行四次降低法定存款準備金率，釋放資金合計3.65萬億元。同時，運用MLF新增提供流動性1.76萬億元，這些都無疑更好地支持了我國實體經濟發展，使經濟周期性所產生的一些收縮效應得到緩解。值得注意的是，從數據看，以7天期銀行間質押式回購為例，上半年日均利率為3.29%，而二季度后日均利率僅為2.67%。

　　再次，貨幣政策調控仍有空間，其中包括利率、準備金率等方面。從降準看，明年仍有可能進行3次左右降準，且定向降準概率更大。從降息看，若經濟下行壓力進一步加大，降息的可能性會隨之提高。此前的定向降息并非完全否定了全面降息的可能性。不過，在預計貸款利率下行以及存貸款基準率已是歷史最低的情況下，全面降息的可能性不大。

　　最后，我國貨幣當局對人民幣匯率彈性的容忍度不斷提高。人民幣匯率走勢是影響我國貨幣政策施策的原因之一，但并非最主要因素。央行多次強調要保持匯率的彈性，才會使得內部均衡和外部均衡更加穩健、有韌性，出現一定沖擊時也能夠保持穩定。展望明年，人民幣匯率貶值壓力將有所釋放。即便遇到大波動時，央行也會及時采取多種方式維持匯率穩定，比如收緊對資本流動的管制，對離岸市場匯率進行干預。

　　另外，未來寬信用政策料逐漸出臺，以此逐步改善貨幣政策傳導機制。比如，調整MPA考核參數，繼續深化利率市場化改革，適當放松對資產投放和銀行信貸層面的約束，加大銀行信貸投放和加強風險抵御能力等。同時，未來仍會不斷優化融資結構和信貸結構，運用多種方式疏通貨幣信貸政策傳導機制，提高金融服務實體經濟的能力和意愿，將流動性更好地注入實體經濟。

責任編輯：李鋒