導讀：股票質押的一項重要風險在于2019年部分存量質押盤合同到期的續期問題，涉及參考市值高達1.53萬億。

　　本報記者 李維 北京報道

　　在多部門的協同紓解下，A股市場的股票質押風險取得了階段性化解。

　　21世紀經濟報道記者獲悉，證監會上市公司監管部副主任孫念瑞在12月8日舉辦的2018中國民營企業高峰論壇上透露，目前強制集中平倉帶來的二級市場踩踏急跌風險已經得到初步化解，與高達7000億觸及平倉線的風險質押盤相比，年內終因跌破平倉線而被強制平倉的股票市值規模僅有98億元。

　　孫念瑞同時指出，股票質押風險的化解可能仍需長期反復的波折，其中一項重要風險在于2019年部分存量質押盤合同到期的續期問題。21世紀經濟報道記者根據東方財富Chioce統計發現，重要股東股票質押解壓日期在2019年年內的筆數多達7740筆，涉及參考市值高達1.53萬億。

　　在業內人士看來，股票質押的到期風險主要來自兩方面因素：一是對應市值不斷縮水，加之股票質押率遭遇監管壓縮后，通過解壓后再質押的資金無法彌補合同到期的資金缺口；二是部分上市公司大股東今年因標的股票觸及平倉線出現補倉困難，這將降低機構資金承接其融資需求的積極性。

　　7000億風險已覆蓋

　　下半年以來的股票質押風險，正在伴隨監管層、地方政府及諸多金融機構的協作得以化解。

　　孫念瑞表示，截至今年11月底，A股市場觸及平倉線市值約為7000億，對應融資額約為6000億-7000億之間，而據相關統計，目前全系統的紓解資金約達5000億，已經能夠完成大部分覆蓋。

　　21世紀經濟報道記者據東方財富Choice數據統計，截至12月10日，券商資管、保險資管、私募基金、紓困債券四個口徑下的產品規模就有1046億元；另據中金公司指出，若考慮未公示產品規模占比及部分統計數據為首批資金的情況，當前計劃中的紓困基金規模可能已經接近5000億元。

　　“這一數據存在一些未披露規模產品漏統的情況。”一家中型券商非銀金融分析師指出，“除此之外還有很多地方政府和銀行理財的資金，這部分產品通常缺乏公開統計，但實際規模要更大?！?/p>

　　“我們粗略估算當時處于質押虧損狀態的股票質押規模約4839億元，因此在市場不出現進一步的較大幅度下行風險的前提下，當前近5000億元的紓困資金規模從總量上看基本可以覆蓋股票質押已經暴露的部分風險。”中金公司指出。

　　最能體現多方紓解股票質押風險的數據，莫過于年內的實際平倉規模。

　　據孫念瑞透露，截至11月底，年內實際觸及平倉線并遭遇平倉交易的規模僅有98億元，僅占7000億觸及平倉線質押盤的不到1.5%。日均處置平倉規模約為4000萬元，在其看來，這與2000億左右的日交易額相比，對二級市場的影響已經相當有限。

　　孫念瑞同時坦言，今年的股票質押風險問題嚴重程度已經超過了2015年A股市場大幅波動時的狀況；而在股票質押風險發生暴露后，證監系統亦高度重視，先后于8、9月份兩次下發全系統通知協調紓解股票質押風險。10月份相關會議中也進行了相關部署，將股票質押風險的防范化解作為全系統的年終考核指標。

　　次年到期風險將至

　　雖然集中平倉風險得到緩釋，但從規模來看，股票質押仍有諸多存量風險待解。

　　據孫念瑞透露，截至11月底，A股市場共有3456只個股涉及到股票質押，占比超過90%，涉及市值4.66萬億，對應融資額約為2.7萬億，場內場外各占一半。其中，第一大股東的質押融資額約為2.22萬億。

　　部分上市公司質押率下降后，又有不少公司的質押率出現升高。

　　“此前質押率超過80%的高質押率公司數量有所下降，60家公司解決了質押風險，但又有100家公司質押率重新超過80%?！睂O念瑞對此認為，上市公司股票質押風險的化解可能也需要“長期反復的波折”。

　　更關鍵的是，部分股票質押將于2019年陸續到期，這也將對市場形成考驗。

　　“雖然上市公司股票質押集中平倉帶來的二級市場風險得到了有效遏制，但融資到期仍是2019年無法回避的問題，質押融資信用風險依然嚴峻?！睂O念瑞指出。

　　21世紀經濟報道記者根據東方財富Chioce統計發現（2015年初至今展業口徑），重要股東股票質押解壓日期在2019年年內的筆數多達7740筆，涉及參考市值高達1.53萬億，這也意味著，當前存量質押盤中，至少將有三分之一于明年到期。

　　在業內人士看來，明年股權質押到期的風險來自于市值縮水、信用風險加大兩個方面。

　　“一方面，不少A股公司市值較此前大幅縮水，大股東所續接質押的融資額無法彌補到期的融資缺口。”12月10日，上海一家券商信用融資部人士表示，“另一方面，信用風險正在加大，不少券商、銀行從事質押融資的積極性可能會受到影響，特別是一些公司股價出現了觸及平倉線甚至補倉逾期的情況，這會對來年這些公司股東的質押續貸造成不利。”

　　這種情況并不在少數，記者統計東方財富Chioce后發現，明年1.53萬億到期的股權質押涉及市值中，約有0.72萬億市值已經低于估算警戒線，占比達47.06%；其中約有766.97億元涉及市值用于補充質押，其中669.43億的補充發生在今年年內。（作者微信：lw8346860）（編輯：巫燕玲）

責任編輯：陳悠然 SF104