股指期貨松綁并非“洪水猛獸”

　　文/王丹

　　7月23日，一則“證監(jiān)會(huì)副主席方星海在2018年第一期期貨公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理培訓(xùn)班上表態(tài)股指期貨交易即將恢復(fù)常態(tài)”的消息在市場(chǎng)中廣泛傳開(kāi)。

　　但是，股指期貨常態(tài)化交易真的快要恢復(fù)了嗎？21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到的情況是，可能并非如傳言所稱的這樣“樂(lè)觀”。

　　據(jù)當(dāng)日晚間證監(jiān)會(huì)公布的新聞口徑，方星海真實(shí)的表述是“抓緊恢復(fù)股指期貨常態(tài)化交易，滿足境內(nèi)外投資者股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理需求”。有當(dāng)日與會(huì)人士亦向記者坦言，他所理解的“恢復(fù)常態(tài)”也是以合適的時(shí)機(jī)和成熟的條件為前提。

　　值得一提的是，與多年前“見(jiàn)期指如見(jiàn)空”的反應(yīng)不同，A股市場(chǎng)此番表現(xiàn)是一派暖意融融。

　　盤面顯示，當(dāng)日，滬深兩市繼續(xù)反彈。至收盤時(shí)，上證綜指報(bào)于2859.54點(diǎn)，上漲1.07%；深證成指報(bào)于9314.3點(diǎn)，上漲0.68%。不難發(fā)現(xiàn)，投資者并未受到股指期貨松綁的懼空情緒影響，反而從部分期貨概念股盤中直線拉升，不少權(quán)重股應(yīng)勢(shì)上行中可以窺見(jiàn)，不算意外的預(yù)期，甚至有一絲歡迎的氣氛。

　　7月23日，一位接近中金所的相關(guān)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，松綁股指期貨，恢復(fù)常態(tài)化交易，是包括中金所在內(nèi)的市場(chǎng)各方正在努力推進(jìn)的事情，但目前時(shí)間表還沒(méi)有確定。

　　究竟在等待怎樣的條件與時(shí)機(jī)？股指期貨2010年4月16日在中金所掛牌交易。2015年年中，由于A股市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)，出于非常時(shí)期下的非常措施，中金所對(duì)具有“做空”功能的股指期貨發(fā)出“限制令”。自2017年開(kāi)始，在市場(chǎng)人士多番呼吁下，股指期貨有過(guò)兩次松綁，一次松綁是2017年2月17日，另一次是2017年9月18日，但與掛牌時(shí)相比，仍未完全解綁。主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是保證金比例為15%，受限前為10%；二是平今倉(cāng)手續(xù)費(fèi)為30倍，受限前沒(méi)有懲罰性收費(fèi)；三是單日開(kāi)倉(cāng)量限制20手，而受限前沒(méi)有限制。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，從持倉(cāng)交易限額和降低保證金來(lái)看，對(duì)機(jī)構(gòu)客戶和對(duì)沖交易客戶已經(jīng)基本恢復(fù)到受限前的水平，但是開(kāi)倉(cāng)手?jǐn)?shù)限制對(duì)正常交易仍有一定影響。按照他們的猜測(cè)，監(jiān)管層對(duì)股指期貨遲緩松綁主要是對(duì)市場(chǎng)下跌風(fēng)險(xiǎn)和詬病有所顧慮。

　　還有部分期貨人士認(rèn)為，雖然沒(méi)有確切時(shí)間表，但是監(jiān)管層此次對(duì)股指期貨松綁的表態(tài)或帶來(lái)實(shí)質(zhì)性的進(jìn)一步措施。

　　與以往大背景不同，除了市場(chǎng)不再畏懼股指期貨的做空功能外，目前A股市場(chǎng)處于2800點(diǎn)低位，同時(shí)，今年6月A股加入MSCI指數(shù)，境外資金進(jìn)入A股市場(chǎng)也要考慮套期保值交易，恢復(fù)常態(tài)化交易，不僅有利于投資者，也對(duì)A股國(guó)際化具有重要意義。

　　出于對(duì)股指期貨恢復(fù)的正面預(yù)期，7月23日，A股市場(chǎng)上的期貨概念股受到利好刺激，多只個(gè)股直線拉升，中國(guó)中期、美爾雅封住漲停，弘業(yè)股份、高新發(fā)展、廈門國(guó)貿(mào)等漲幅均超3%。權(quán)重股和小盤股又成了剪刀差，多位市場(chǎng)人士分析，主要原因就是滬深300指數(shù)是股指期貨松綁的最大受益者。

　　股指期貨不是牛市的“兇手”。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者7月23日采訪多位市場(chǎng)人士都表達(dá)這樣一個(gè)觀點(diǎn)：散戶投資者為主的A股市場(chǎng)，有多少人買股票的時(shí)候明白為什么買，賣股票的時(shí)候知道為什么賣，而不是人云亦云，跟風(fēng)就走？

　　作為一位資深期貨人士，杭州優(yōu)華衍生品服務(wù)公司總經(jīng)理胡曉輝認(rèn)為，股指期貨在中國(guó)所有期貨中，交割基差最小，套期保值最優(yōu)。此外，股指期貨兩兩配對(duì)，有空必有多，只有在期貨市場(chǎng)內(nèi)部有多空對(duì)立，對(duì)外輸出方向才是零和的，恢復(fù)正常交易狀態(tài)，股指期貨貼水幅度才會(huì)縮小。

　　不忘初心，股指期貨推出的初衷就是有助于降低市場(chǎng)大幅波動(dòng)；有助于投資者堅(jiān)定持股信心，減少股票現(xiàn)貨市場(chǎng)拋壓；有助于吸引長(zhǎng)期資金入市。放開(kāi)股指期貨不止對(duì)期貨行業(yè)，對(duì)資本市場(chǎng)的利好還表現(xiàn)在市場(chǎng)多了一個(gè)套保工具，對(duì)投資來(lái)說(shuō)更有把握，市場(chǎng)會(huì)逐步企穩(wěn)，改善市場(chǎng)的流動(dòng)性，更直接的影響是利好量化對(duì)沖策略。

責(zé)任編輯：牛鵬飛