意大利：等待下一場公債危機？
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特派記者 師琰 倫敦報道
希臘4日宣布放松資本管制，這是其準備退出救助計劃的重要一步，也顯示出政府對本國金融動蕩已結束的信心。眼看當年同陷“歐債危機”的患難兄弟揚眉吐氣，剛剛結束三個月混亂、擁有了新政府的意大利人似乎也看到希望。
金融市場已用全球普漲的方式對意大利政局重歸穩定點贊，不過在一些人看來，最壞的情況并未過去。那些投票支持五星運動和聯盟黨的選民是因為他們厭倦了緊縮政策，厭倦了多年經濟增長停滯，厭倦了政壇油條似的政治官僚體系，現在代表他們意志的黨派已被送上歷史舞臺中央，結果可以想見：意大利新政府為了刺激經濟籠絡民心，會讓公共債務再度攀升，從而導致意大利評級被下調，引發連鎖市場反應。
上周首輪內閣提名流產一度引發金融市場劇烈波動，意大利央行行長Ignazio Visco當時就警告，該國距離失去不可替代的信任資產的嚴重風險只有幾步之遙。眼下盡管新政府班子已走馬上任，但在法國興業銀行歐洲利率策略主管歐海根（Ciaran O’Hagan）看來，意大利仍面臨公債被迫拋售、投資評級下調和資本外流等風險，甚至不排除資本管制，新政府穩定性也令人懷疑，不建議現在買入2至5年期意大利公債。
意大利公債如“休眠火山”
希臘財長Euclid Tsakalotos在宣布放松資本管制時說，羅馬的事情證實了雅典的論點，即減免債務至關重要。意大利擁有全球第三高的公共債務水平，占國內生產總值的132%。
二戰以來，意大利政府如走馬燈般換了60多屆，但還沒有哪一屆政府組閣如此重創債券市場，并引發對新一輪歐元危機的擔憂。
高盛駐倫敦的宏觀策略分析師Silvia Ardagna認為，意大利新的聯合政府能堅持多久還很難說，尤其是民調顯示聯盟黨的支持率節節攀升，與五星運動已幾無差距。在兩個反建制政黨把持下的意大利政府，在遵守財政規則與移民政策方面，也會挑戰歐盟權威；新政府為了刺激經濟增加開支，導致公共債務再度攀升的后果也是難料。
意大利是七國集團中經濟總量唯一低于2008年金融危機前水平的國家，高達2.3萬億歐元的公共債務也對該國銀行構成直接威脅，意大利主權債券在去年年底占該國銀行資產的近10%，這一比例高于歐洲大多數國家。
這些銀行合計持有3520億歐元該國政府債券。其中有10家銀行持有的意大利公債超過其一級資本金的100%。整體風險敞口最高的是Intesa Sanpaolo銀行，擁有770億歐元政府債券，UniCredit銀行擁有545億歐元政府債券。
西班牙、比利時、德國和法國的商業銀行也各自持有幾十億至上百億歐元的意大利公債。歐洲銀行管理局數據顯示，去年，法國銀行共持有440億歐元的意大利債券，西班牙銀行也持有290億歐元。意大利金融市場動蕩也導致這些銀行承壓。
穆迪警告稱，由于意大利執政聯盟缺乏對財政限制的規劃，以及結構性改革努力停滯甚至逆轉的風險，導致財政實力嚴重削弱，因此將意大利列入降級觀察名單。
穆迪表示，將在意大利政策方向更加明晰的時候完成評估，評估時間可能超過通常的3個月，如果下一屆政府推行的財政政策不足以使公共債務比率維持在可持續發展的水平，就可能從目前Baa2評級降級至Baa3，甚至不排除降至垃圾級。
意大利央行上周預估今年該國將出售650億歐元不良貸款，呼吁銀行業者繼續努力削減呆帳。不良貸款仍然約占整體銀行貸款的14%。這個占比是西班牙的兩倍。
哈佛大學肯尼迪政府學院國際金融系教授Carmen M． Reinhart認為，經濟停滯和銀行業的高成本弱點推高了意大利的債務負擔。從表面看，2013年以來廣義政府債務似乎穩定在GDP的約130%，但這種穩定是誤導性的，如果把中央銀行債務加到廣義政府債務中，公共部門債務占GDP的比例會再提高26個百分點。意大利長期經濟增長緩慢和目前占GDP的160%左右的主權債務水平，加上民粹主義帶來的政治不確定性，已經足以引發債務危機。
歐洲銀行業面臨整合
意大利政局動蕩讓整個歐洲銀行業都受到沖擊。銀行業整合或是一種解決方案，能幫助歐洲銀行擴大規模，以渡過危機。有消息稱，意大利最大銀行裕信銀行（UniCredit）與法國興業銀行正計劃合并。
愛爾蘭銀行CEO麥當納（Francesca McDonagh）表示，未來銀行業可能出現更多整合，尤其是中型銀行，需要降低成本、增加效能，創造更多收益。
據德國金融服務咨詢公司ZEB研究，在持續低利率和監管措施趨嚴下，歐洲銀行盈利面臨更大壓力，預計五十大銀行的平均凈資產收益率將由2016年的4.1%降至2021年的1.5%。
ZEB報告也顯示，歐盟銀行數量已在減少，從2010年的8237家減少至2015年的7110家。ZEB指出，就像任何產能過剩、成本過高、獲利過少的產業一樣，在銀行業，實力最弱的會被整合吞并，直到達成行業平衡。
責任編輯：郭建
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