注冊制不躁進也不宜遲緩

　　作為資本市場領(lǐng)域最重要的改革方向，注冊制一舉一動都能引發(fā)廣泛關(guān)注。

　　2月23日，證監(jiān)會主席劉士余向全國人大常委會作說明，建議股票發(fā)行注冊制授權(quán)決定期限延長二年。隨即，全國人大常委會授權(quán)決定，國務(wù)院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用《證券法》有關(guān)規(guī)定的決定施行期限屆滿后，期限延長二年至2020年2月29日。

　　注冊制可以說是當前資本市場改革中最受關(guān)注的問題。自十八屆三中全會《決定》明確推進注冊制改革，數(shù)年以來，監(jiān)管層頻頻發(fā)聲欲推進注冊制改革，甚至通過授權(quán)決定為注冊制改革清除法律障礙。劉士余上任伊始即提到，注冊制改革是方向，但不可以單兵突進，需要配套制度和法制環(huán)境先行完善，而相關(guān)配套改革需要過程。此次延長授權(quán)決定，其意即在于此。

　　的確，證監(jiān)會近年在完善市場制度、健全市場機制等方面，為穩(wěn)步實施注冊制改革創(chuàng)造了較為有利的條件和環(huán)境。但目前在多層次市場體系建設(shè)、交易者成熟度等方面還存在不少與實施注冊制改革不完全適應(yīng)的問題，如果現(xiàn)在實行注冊制，可能會讓一部分績差公司甚至騙子公司上市，從而損害中小投資者的利益。

　　從投資者的角度來講，A股仍然是“散戶市場”，占比較大的散戶投資者并不具備定價能力，對于新股的辨識度比較低。在上市公司方面，由于目前信息披露制度仍不健全，部分公司存在信息披露不及時、不完善、不準確等現(xiàn)象，嚴重損害中小投資者利益。此外，A股退市制度尚未實現(xiàn)常態(tài)化，自2001年資本市場建立退市制度以來，截至目前共計94家公司退市，遠遠小于每年上市新股數(shù)，與成熟市場相比亦有不小差距。

　　在現(xiàn)行審批制下，發(fā)審委對上市新股進行嚴格審核，目的在過濾掉不符合上市條件的“問題”公司。不過仍然有一些此前上市公司蒙混過關(guān)，上市之后立即出現(xiàn)業(yè)績變臉。如果現(xiàn)在實施注冊制，不進行嚴格審核，那可能會讓更多類似的騙子公司上市，這對于二級市場來說，難免構(gòu)成不利因素。

　　更重要的是，目前資本市場相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)不夠健全，即對一些違法者、造假者的懲罰力度比較低，造假者的違法成本不高。就最近來說，A股就出現(xiàn)不少問題公司，如最近股價暴跌的樂視網(wǎng)、獐子島等等，給投資者造成了巨大損失，因此實施注冊制要非常謹慎。

　　誠然，在A股自身“土壤”尚未修復(fù)之前，諸如機構(gòu)投資者主導(dǎo)作用不夠、個人投資者“投機”思維較重以及監(jiān)管層時而“缺位”、時而“越位”等現(xiàn)象客觀存在，貿(mào)然推出注冊制，難免會引發(fā)市場波動。然而，這些不應(yīng)該成為延緩市場化改革的借口，而是要將這些“壓力”轉(zhuǎn)化為推動改革的“動力”。未來，完善資本市場法制建設(shè)，讓監(jiān)管有法可依，上市公司有法可循，同時加強機構(gòu)投資者建設(shè)、做好個人投資者引導(dǎo)與教育、完善信披機制，都是方向所在。

　　此外，監(jiān)管層未來還需要放開“對指數(shù)、對投資人的盈虧負責(zé)”的理念，最終達到籌資人公開透明披露信息，保薦機構(gòu)對信息的完整負責(zé)，投資人要對自己的錢負責(zé)，讓行政之手主要從事事中、事后監(jiān)管。

　　總之，新股發(fā)行制度是關(guān)系重大的一種改革，改革是為了市場的長遠健康發(fā)展，是為了引導(dǎo)投資者價值投資理念。既不宜躁進，也不應(yīng)過于遲緩，目前監(jiān)管層的審慎態(tài)度是可取的。

責(zé)任編輯：關(guān)海豐