股價閃崩 廣汽集團自主品牌背后現隱憂

　　吳俊捷

　　業績未遭遇“黑天鵝”的廣州汽車集團股份有限公司（601238.SH，以下簡稱“廣汽集團”）股價卻意外閃崩。此前的2月1日早盤間，廣汽集團突遭砸盤閃電跌停，一日市值閃崩超過其2017年全年凈利潤。

　　“公司二級市場股價受到宏觀經濟環境、市場情緒等多種因素的綜合影響，公司基本面沒有發生任何變化，各項生產經營工作正常進行。”廣汽集團回應《中國經營報》記者稱。

　　除了金融去杠桿背景下，信托或者資管產品幕后操盤人順應監管需求、回籠資金、產品到期等主動或被動拋售持倉個股外，沃坦資本合伙人楊光認為，個股閃崩的出現也不排除與公司未來的盈利預期下降有關。

　　對于近年借助自主品牌傳祺而駛入發展“快車道”的廣汽集團來說，自主品牌成為增長引擎是“大廣汽”戰略意志的部分體現。但面對SUV增速趨緩，傳祺偏倚SUV，產品結構失衡也引起業內對于廣汽集團成長性的擔憂。而在新能源汽車的道路上，廣汽集團也未能搶占先發優勢。

　　離奇閃崩

　　“有點措手不及，更有點摸不著頭腦。”廣汽集團股票長期持有者林曉向本報記者回憶起近日閃崩一幕仍心有余悸。

　　此前的2月1日，平開平走的廣汽集團在上午10時35分突遭砸盤閃電跌停，并于11時18分跌停報收于21.6元/股。而此前的2017年11月20日，廣汽集團也曾出現類似情形。

　　股價閃崩通常被認為與公司業績“變臉”等相關，而廣汽集團此前公告稱，公司2017年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長55%到85%，增幅創下近年新高。究竟為何，廣汽集團股價出現閃崩？

　　值得一提的是，由于廣汽集團除公司控股股東外，其他A股股東持股比例一度不足15%，此次閃崩也引發外界對于蓄意控盤等擔憂。而廣汽集團曾被質疑過為“莊股”。早在2016年8月，由于廣汽集團股價長期處于高位橫盤狀態且日成交量極小，而其流通股席位中驕龍資產管理有限公司（以下簡稱“驕龍系”）旗下六只資管產品占據廣汽集團前十大流通股東的六個席位，并控制可流通籌碼六成。此舉一度引發上交所發函問詢。盡管，廣汽集團做出澄清。但據證監會稽查部門新近調查結果顯示，“驕龍系”為避免穿倉風險進行的廣汽集團股價尾市操縱案獲成立。

　　據廣汽集團2017年中季報顯示，“驕龍系”旗下浦江之星、金星一號、驕龍68號仍位列前十大流通股東，分別持股7806.08萬股、4144.54萬股及827.67萬股，合計占當期A股股本的2.98%。但時至2017年第三季度末，“驕龍系”旗下僅浦江之星仍在列，但已減持至1681.27萬股，占當期A股股本的0.39%。而三只信托和資管計劃進入廣汽集團前十大流通股東序列：華信信托股份有限公司-華信信托·盈泰31號集合資金信托計劃、長安基金-工商銀行-長安譽享9號分級資產管理計劃、華信信托股份有限公司-華信信托·工信28號集合資金信托計劃。三者分別持倉5411.56萬股，3704.37萬股，2623.52萬股，合計占當期A股股本的2.73%。

　　“金融去杠桿背景下，很可能是信托或者資管計劃幕后操盤人順應監管需求、回籠資金、產品到期等主動或被動拋售持倉個股。”楊光指出，蓄意控盤的“莊股”可能性較小。

　　廣汽集團在接受本報記者采訪之際表示，“公司二級市場股價受到宏觀經濟環境、市場情緒等多種因素的綜合影響，公司基本面沒有發生任何變化，各項生產經營工作正常進行。”

　　“風光”背后

　　“閃崩個股的出現也不排除與公司未來的盈利預期下降有關。”楊光續稱。此前花旗銀行因考慮廣汽集團后續各項費用將上行，而下調盈利預期3.1%。

　　相較于未來盈利前景而言，廣汽集團近年來業績增幅遠超行業平均增速。“自主品牌廣汽乘用車銷量持續高速增長，全新車型開發取得積極成果，形成傳祺系列明星車型；合營企業業績穩步提高，投資收益相應增加。”廣汽集團在2017年業績預告中再度提及高增長系主營業務增長。

　　“持續穩中向好的業績可以說是廣汽集團‘大廣汽’戰略落地的產物。”中國汽車流通協會常務理事賈新光指出。

　　記者梳理發現，以廣汽乘用車為支撐的自主品牌傳祺已由2012年的占據整車銷量的8.24%穩步提升至2017年的25.42%。反觀，作為銷量擔當的日系車貢獻整車銷量的比重由2012年的79.91%降至2017年的63.21%。具體到產品品類來看，SUV貢獻整車的銷量由2012年的18.31%攀升至2017年的56.72%。相比之下，主力產品轎車占據整車的銷量由2012年的76.02%降至2017年的41.19%，錄得乘用車板塊降幅最大。

　　“SUV占比過半而主力轎車領跌，印證了廣汽集團三系發展日趨協調。這與自主品牌傳祺的壯大密不可分。”深圳大型券商機構不愿具名汽車行業分析師表示，一方面，廣汽傳祺具備GS3+GS4+GS7+GS8全方位覆蓋的SUV產品結構，另一方面，爆款車型GS4銷量穩定，GS8終端價格堅挺。這使其在增速趨緩的SUV市場仍保有較強的主動權。

　　據悉，廣汽乘用車2017年實現整車銷量同比增長36.70%至50.86萬輛。而數據顯示，GS4、GS8在2017年分別實現銷售33.73萬輛、10.22萬輛，貢獻廣汽乘用車同期銷量的86.41%。作為廣汽集團銷量驅動的廣汽傳祺表現出顯著的偏倚SUV的特征。

　　數位受訪人士在接受本報記者采訪之際均有提及，緊隨SUV高增長紅利潮退的是格局分化，這是考驗企業對產品、對市場、對渠道綜合把控力的時刻。

　　“這對于技術流是‘收割’市場份額的契機；對于跟風者恰是洗牌出局的時刻。”上述券商分析師直言，廣汽集團坐擁主打堅毅、硬朗風的JEEP家族越野風SUV，由轎車跨界而來的舒適路線SUV等各技術流派，而自主傳祺SUV也映射了廣汽集團利用合資技術反哺自主品牌的高超“消化能力”。“在SUV領域技術根基深厚又深諳吸收合資伙伴之長，且車型陣容強大、品類齊全。”賈新光直言，與其說廣汽集團近年的快速壯大借助了SUV，不如說是二者互相成就。

　　多品類布局

　　在傳祺SUV各細分產品逐步入市之余，傳祺GA3、GA6、GA8等轎車產品也陸續投放，但表現始終難敵SUV。賈新光指出，“相比于吉利汽車等自主品牌而言，傳祺的產品格局明顯單薄。”

　　廣汽集團未必未曾意識到局限性所在。廣汽乘用車總經理郁俊曾表示，未來廣汽傳祺還將推出GM8、GM6和新GS5。“在SUV之外，再培育出轎車、MPV等品類的拳頭產品，盡量做到行業前五乃至前三，這才能提升整個集團的實力，具備對標國際性車企的底氣和實力。”上述券商分析師稱，這既是實現廣汽集團對傳祺作為國際品牌規劃的路徑，也有利于提升廣汽集團的成長性。

　　與培育自主品牌一樣具有戰略意義的還有新能源汽車業務的布局。新近與蔚來汽車結成戰略合作伙伴關系的廣汽集團，其新能源汽車產品已擴容至廣汽傳祺GA5 PHEV、GS4 PHEV、GA3S PHEV、GE3、GA6 PHEV、 廣汽本田雅閣銳混動、廣汽豐田凱美瑞雙擎和雷凌雙擎、廣汽比亞迪純電動客車等諸多品類。但據乘聯會數據顯示，比亞迪、北汽新能源2017年新能源汽車批發量雙雙破十萬。位列十名開外的廣汽乘用車2017年僅實現銷售5246輛。目前，廣汽集團全資子公司廣汽新能源汽車有限公司已向發改委提交新能源車申請資質和工信部目錄準入。一旦獲批，這將縮小其與北汽新能源、奇瑞新能源、江鈴新能源3家已獲批傳統車企的距離。

　　“廣汽集團或許可以復制其借助爆款GS4壯大自主品牌的路徑，在新能源汽車領域打造出一款高認知度的車型實現后來居上。”上述券商分析師稱，其合資伙伴豐田汽車的混合動力技術IP或許在一定程度上也可以成為廣汽集團推動新能源汽車產品“結構改革”的階段路徑。

責任編輯：關海豐