來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 本報(bào)記者 辛繼召 深圳報(bào)道

　　導(dǎo)讀

　　值得關(guān)注的是保本理財(cái)增加。2017年末，保本理財(cái)、非保本理財(cái)規(guī)模分別為7.37萬億元、22.17萬億元，占比分別為24.95%、75.05%。與2016年相比，保本理財(cái)增加1.43萬億，占比提高4.51個(gè)百分點(diǎn)。

　　“乍看理財(cái)年報(bào)，似乎受嚴(yán)監(jiān)管的影響不大。規(guī)模繼續(xù)增加，保本理財(cái)占比繼續(xù)提高，收益率也逐步攀升；但仔細(xì)觀察結(jié)構(gòu)，會(huì)發(fā)現(xiàn)處處都有監(jiān)管的影子。”一位資管人士感慨稱。

　　2月5日，銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告（2017年）》顯示，2017年，保本理財(cái)和零售理財(cái)增長(zhǎng)，同業(yè)理財(cái)大幅萎縮，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額被外資銀行取代。

　　在資產(chǎn)端尚無出現(xiàn)大幅變化的情況下，理財(cái)資金負(fù)債端變化貫穿2017年。各大銀行激烈爭(zhēng)奪存款，常規(guī)的利率戰(zhàn)蔓延到結(jié)構(gòu)性存款領(lǐng)域。

　　理財(cái)規(guī)模不降反增

　　2017年，銀行理財(cái)規(guī)模變化走出“V”字形，上半年縮水之后，下半年在零售理財(cái)、保本理財(cái)?shù)耐苿?dòng)下，開始反彈。

　　根據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行臄?shù)據(jù)，2017年上半年，銀行理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額縮水6700億元，但2017年全年銀行理財(cái)存續(xù)規(guī)模增加4900億元，意味著下半年增加了1.16萬億元。

　　究其原因，同業(yè)理財(cái)雖然大幅壓縮，但在零售理財(cái)、保本理財(cái)?shù)膸?dòng)下，規(guī)模反彈。

　　同業(yè)理財(cái)方面，在“去杠桿”監(jiān)管政策下，規(guī)模壓降近半，同業(yè)理財(cái)?shù)耐仍鏊僦本€下跌。截至2017年末，同業(yè)理財(cái)規(guī)模已大幅回落至3.25萬億，接近2016年初3萬億的規(guī)模。

　　“大量中小銀行同業(yè)理財(cái)在2016年是放量的，監(jiān)管去杠桿的重點(diǎn)是中小銀行的同業(yè)杠桿。”一位銀行業(yè)人士表示。

　　零售理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)迅速。2017年，零售理財(cái)合計(jì)規(guī)模19.79萬億，占全部理財(cái)余額66.99%；一般個(gè)人類產(chǎn)品余額較年初增長(zhǎng)2.76萬億，增幅23.31%，占比49.42%，較年初提高8.68個(gè)百分點(diǎn)；其他類型零售理財(cái)產(chǎn)品均有不同程度的增長(zhǎng)。

　　值得關(guān)注的是保本理財(cái)增加。2017年末，保本理財(cái)、非保本理財(cái)規(guī)模分別為7.37萬億元、22.17萬億元，占比分別為24.95%、75.05%。與2016年相比，保本理財(cái)增加1.43萬億，占比提高4.51個(gè)百分點(diǎn)；非保本理財(cái)減少0.94萬億，占比下降4.51個(gè)百分點(diǎn)。但與2017年年中相比，下半年非保本理財(cái)規(guī)模上升了0.54萬億。

　　以保本理財(cái)爭(zhēng)奪負(fù)債

　　此前，資管新規(guī)征求意見稿已明確提及保本型理財(cái)產(chǎn)品不符合理財(cái)產(chǎn)品定義，市場(chǎng)原本預(yù)期保本理財(cái)會(huì)逐漸退出市場(chǎng)，但數(shù)據(jù)顯示并非如此。

　　“因?yàn)楸１纠碡?cái)是計(jì)入結(jié)構(gòu)性存款科目下，屬于表內(nèi)的一部分。去年存款增長(zhǎng)乏力，一些銀行下半年‘拉存款’要靠結(jié)構(gòu)性存款。”一位銀行業(yè)分析師指出，銀行發(fā)起設(shè)立的非保本理財(cái)產(chǎn)品、基金以及資產(chǎn)管理計(jì)劃等，未納入財(cái)務(wù)報(bào)表范圍。

　　“我們的判斷是，2017年以來，‘資金荒’一直持續(xù)，市場(chǎng)對(duì)零售資金爭(zhēng)奪激烈，產(chǎn)品收益在年內(nèi)始終處于高位。而在一些主要的銀行，保本理財(cái)還具有相當(dāng)大的占比，因?yàn)檫@是銷售難度最低的產(chǎn)品，因此加大這一類產(chǎn)品的推動(dòng)力度，可以較為有效的幫助銀行吸取資金。”一位股份行零售負(fù)責(zé)人表示。

　　部分銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品實(shí)際上已經(jīng)直逼理財(cái)產(chǎn)品的收益率。比如，華南某股份行2018年1月發(fā)行的結(jié)構(gòu)性存款90天、180天收益率分別達(dá)4.15%、4.25%；今年2月，華北某農(nóng)商行的個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款首發(fā)上線，92天產(chǎn)品收益率達(dá)4.6%，182天產(chǎn)品收益率達(dá)4.8%。

　　有銀行業(yè)分析師表示，打破非保本理財(cái)剛兌后，對(duì)其需求部分將會(huì)轉(zhuǎn)向保本理財(cái)產(chǎn)品，且銀行在較大的存款壓力下，也有動(dòng)力提供這類產(chǎn)品。在資管新規(guī)正式落地后，保本理財(cái)?shù)恼急群鸵?guī)模可能繼續(xù)提升，但為了與非保本理財(cái)相區(qū)別，避免誤導(dǎo)消費(fèi)者，可能會(huì)以結(jié)構(gòu)性存款等名義繼續(xù)存在。

　　普益標(biāo)準(zhǔn)研究員陳新春表示，保本型理財(cái)可能會(huì)逐漸退出市場(chǎng)，轉(zhuǎn)型為銀行結(jié)構(gòu)性存款。資管新規(guī)要求，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)，金融機(jī)構(gòu)不得開展表內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。針對(duì)保本理財(cái)?shù)目陀^需求，各銀行可能會(huì)根據(jù)自身定位設(shè)計(jì)不同形式的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品。

　　“保本理財(cái)、結(jié)構(gòu)性存款的難題在于銀行負(fù)債成本比較高，倒逼銀行FTP定價(jià)上升，這就是為什么有的銀行貸款成本上升的原因。”前述銀行業(yè)分析師表示。

　　前述股份行零售負(fù)責(zé)人表示，該行2017年理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)主要是非保本的主流品類增長(zhǎng)。“保本理財(cái)規(guī)模顯著上升這一趨勢(shì)在我行并不成立。”

　　陳新春認(rèn)為，2018年各類銀行可能會(huì)推出不同形式的凈值型理財(cái)產(chǎn)品。比如，類貨幣基金的理財(cái)產(chǎn)品可能會(huì)越來越多，對(duì)理財(cái)產(chǎn)品設(shè)置收益率區(qū)間可能成為新趨勢(shì)，即銀行理財(cái)不再設(shè)定一個(gè)固定收益率，而是根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)收益表現(xiàn)，設(shè)置收益區(qū)間，投資者能獲得的實(shí)際收益率按最終資產(chǎn)表現(xiàn)而定。

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