誰導(dǎo)演了A股這波大跌？部分資管計劃無法展期引發(fā)被動減持

　　澎湃新聞記者 劉歆宇 來源：澎湃新聞

　　2018年2月1日，?？谀匙C券公司營業(yè)部的股民關(guān)注股市動態(tài)。視覺中國 圖

　　多股閃崩，超過200只個股跌停，2018年以來節(jié)節(jié)攀升的A股近日連遭重挫。

　　2月1日收盤，滬指下跌近1%，深成指下跌逾2.5%，創(chuàng)業(yè)板指下跌逾2%。個股方面，超過2900家個股下跌，其中千股下跌逾5%，220多家個股跌停，“閃崩”個股進一步擴大。

　　當(dāng)天市場瘋傳的兩則消息，均指向金融降杠桿政策的落地：一是信托資金降杠桿的政策，由原來的2：1配資降到只有1：1，這導(dǎo)致部分信托資金要套現(xiàn)出來。二是資管計劃降杠桿，諸多擁有資管計劃股東的公司，面臨一波資金出逃。

　　雖然不少信托人士稱，未聽說上述信托資金降杠桿的政策，但清理資管計劃的政策已經(jīng)開始落地。

　　2月1日，和佳股份（300273）發(fā)布公告稱，該公司實控人、控股股東郝鎮(zhèn)熙持有公司股票的資管計劃即將到期且無法續(xù)期，因此將被動減持公司1466萬股（1.86%股份）。減持原因是，根據(jù)證監(jiān)會及中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的相關(guān)要求，該資產(chǎn)管理計劃到期不得展期，必須終止，屬于被動減持。

　　該股股價在2月1日盤中出現(xiàn)斷崖式下跌，很快封死跌停板。

　　這份公告揭開了暴跌巨幕的冰山一角——信托、資管計劃股東的存在，讓不少公司面臨資金撤離壓力。

　　一方面，如和佳股份的案例中所提及的那樣，因監(jiān)管層的要求，資管計劃到期后不得展期，因此大股東被動減持。

　　類似案例其實并非新鮮事。

　　2017年9月11日，中科電氣（300035）公告稱，因“國聯(lián)中科電氣1號集合資產(chǎn)管理計劃”到期后不續(xù)期，公司控股股東被動減持該資管計劃所持有的公司股份，占公司總股本的3.33%。

　　另一方面，資管計劃和信托計劃之所以存在隱憂，除了到期后無法展期的問題，其實還有更加深層次的原因。

　　被收緊的信托計劃和資管計劃：大股東被動減持？

　　2017年開啟的金融去杠桿進程行至今日，配資杠桿不斷下降，金融機構(gòu)清理配資，降低杠桿率是大勢所趨，疊加上銀行對于委外業(yè)務(wù)的清理，過去以信托資金為主的配資資金來源不再像過去那樣充沛。在這種背景下，部分股票下跌接近平倉線，導(dǎo)致大幅拋售，從而導(dǎo)致了股票異常表現(xiàn)。

　　有市場人士向澎湃新聞記者解釋，信托計劃和資管計劃中，不少都是結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品，涉及到配資的情況。舉例來說，就是大股東出1億元，由信托公司等金融機構(gòu)提供等于甚至超過1億元的資金，相當(dāng)于加了一個杠桿，最終以這2億甚至3億元的資金規(guī)模來持有公司股票。

　　但是，自資管新規(guī)發(fā)布以來，監(jiān)管部門對于結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的監(jiān)管日趨收緊，杠桿率要求向下壓低，使得金融機構(gòu)不再能夠這么“大方”地提供資金，對于大股東來說，要么自掏腰包補足差額，要么就只能進行減持。

　　這么一來，有些大股東的減持就可以說是趁勢而為了。

　　一位業(yè)內(nèi)人士對此這樣點評：“結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品到期之后不得展期，對大股東來說，既然遲早要賣，那當(dāng)然越早越好。今年以來股市漲得這么好，正是一個出逃的好時機。而這樣的一致性預(yù)期一旦形成，就會在短期內(nèi)出現(xiàn)流動性風(fēng)險，造成大量股票‘閃崩’?！?/p>

　　回頭來看2月1日的盤面，如和佳股份這樣出現(xiàn)“閃崩”的個股還有不少，包括廣汽集團（601238）、中利集團（002309）、長城影視（002071）、雷科防務(wù)（002413）、金貴銀業(yè)（002716）、天目藥業(yè)（600671）、中天能源（600856）。

　　有說法稱，廣汽集團的暴跌也是受此所累。這或許解釋了上述業(yè)內(nèi)人士所說的，閃崩并不是只出現(xiàn)在業(yè)績堪憂的“地雷股”之間，甚至不少業(yè)績不俗的績優(yōu)股也未能幸免。

　　那么，A股市場上涉及信托計劃、資產(chǎn)管理計劃的個股到底有多少？

　　澎湃新聞記者通過東方財富Choice數(shù)據(jù)庫進行統(tǒng)計后發(fā)現(xiàn)，在兩市3484只個股中，有1384只股票的大股東名單中含有“信托計劃”或“資產(chǎn)管理計劃”，占比高達39.72%。在這些個股中，只有66只個股的股價在2月1日取得上漲，卻有70只個股驚現(xiàn)跌停。

　　漲多必跌：30分鐘周期出現(xiàn)了明顯的底背離形態(tài)

　　當(dāng)然，大股東中存在信托計劃或資管計劃，并非是所有上述個股跌停的唯一元兇。

　　首先，在這輪回調(diào)開啟之前，滬指一路高歌猛進，從2017年12月28日起至2018年1月24日之間，僅有1個交易日下跌收陰，其余18個交易日全部上漲收陽，指數(shù)也從不到3300點的位置一躍而上到3560點水平。

　　錢坤投資認(rèn)為，歷史上多次權(quán)重股大漲后都會引起大盤的殺跌跳水，只是這次的權(quán)重股上漲很持久，跳水來得比較晚，短期創(chuàng)業(yè)板、深綜指跌幅巨大，且都跌破了2017年12月的低點。

　　從技術(shù)面的角度來看，深證綜指長期處于收斂三角形整理中，這波殺跌異常猛烈，維持?jǐn)?shù)年的三角形整理面臨向下突破，雖然這樣的破位比較恐怖，但不破不立，長期整理形態(tài)向下破位后有利后市的大底部構(gòu)筑，如果大盤繼續(xù)大幅殺跌，則后幾年有望構(gòu)筑大底并逐步走好。

　　有分析人士從K線圖的走勢分析指出，這波殺跌很有可能已經(jīng)接近尾聲，“滬指今天（2月1日）收了一根帶有上下影線的中陰線，成交量明顯放大。從30分鐘周期看，股指自3687點一筆的下跌仍未結(jié)束的跡象，MACD綠柱體出現(xiàn)了隔峰底背離，KDJ各值在低位形成金叉。從日線形態(tài)看，大盤連續(xù)四天下跌，今天在3424點附近止跌企穩(wěn)。MACD綠柱繼續(xù)加長，KDJ繼續(xù)向下發(fā)散，J值已到低位。30分鐘周期出現(xiàn)了明顯的底背離形態(tài)，大盤隨時有可能反彈。”

　　但也有市場人士稱，反彈還存在疑點，2月1日的最低點位3424點距收盤點位過短，這是不甚樂觀的技術(shù)提示，日線或有可能迎來五連殺。

　　源達投顧表示，滬指一筆殺到3430點附近，短期指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)背離，之后如果滬指繼續(xù)下殺，30日均線到3400點區(qū)間將可能成為非常關(guān)鍵的位置，市場彈性效應(yīng)會導(dǎo)致后面的反彈周期會大一些。

　　業(yè)績爆雷扭轉(zhuǎn)樂觀預(yù)期

　　此外，扇貝跑了，酒失蹤了……業(yè)績埋雷紛紛引爆，也給那些原本還沉浸在樂觀判斷中的投資者來了當(dāng)頭一棒。

　　多家上市公司扎堆業(yè)績“變臉”，讓市場對于企業(yè)盈利持續(xù)復(fù)蘇的預(yù)期降至冰點。

　　愛建證券稱，經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，28家公司發(fā)布業(yè)績預(yù)減信息，海外市場整體下挫，加大了市場的做空力量，雖然金融地產(chǎn)和白酒等權(quán)重板塊再度活躍，但中小創(chuàng)指的再次大幅下挫，無疑對市場人氣形成極大的負(fù)面影響，股指順勢展開逐級調(diào)整，市場人氣急劇下降。管理層強監(jiān)管、防風(fēng)險，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險底線的原則不變，近期更是不斷強化升級，鑒于IPO新股常態(tài)化發(fā)行市場資金供求失衡的局面依然難改，因此在增量資金有限存量資金博弈的背景下，市場更多地還是會以板塊輪番波動的主基調(diào)為主。

　　北京時間2月1日凌晨，美聯(lián)儲公布議息決議，決定維持基準(zhǔn)利率目標(biāo)區(qū)間在1.25%-1.5%不變。在這次現(xiàn)任美聯(lián)儲主席耶倫主持召開的最后一場議息會議結(jié)束之后，聯(lián)邦基金利率期貨顯示，美聯(lián)儲在3月份加息概率提升到94%。

　　在此背景下，美股也處于盤整狀態(tài)。

　　當(dāng)?shù)貢r間1月30日，道瓊斯指數(shù)跳空低開，暴跌1.37%，創(chuàng)下2017年5月17日以來的逾8個月最大單日跌幅。

　　華泰證券則認(rèn)為，絕大部分投資人依舊維持看多市場的觀點，認(rèn)為風(fēng)格未變，仍需要圍繞白馬和消費龍頭做布局。

責(zé)任編輯：白仲平