【申萬宏源宏觀】短期波動不改經濟穩健走勢——2018年3月份經濟數據分析

　　文：申萬宏源宏觀 王健

　　經濟整體保持平穩走勢。一季度GDP增長6.8%，持平于2017年四季度。其中，一產增長3.2%，較四季度回落1.2個百分點；二產增長6.3%，改善0.6個百分點；三產增長7.5%，回落0.8個百分點。

　　3月工業生產明顯回落。3月工業增加值增長6%，較1-2月大幅回落1.2個百分點。兩會及元宵節因素對3月的工業生產有較大擾動，且節后出口數據的回落也形成拖累。三大類行業全面回落，采礦業下跌1.1%，較1-2月回落2.7個百分點；制造業增長6.6%，回落0.4個百分點；公用事業增長5.8%，回落7.5個百分點。主要行業中，汽車、鋼鐵、食品加工、化學原料等明顯回升；電力熱力、醫藥、通用設備、紡織等明顯回落。

　　投資增速回落，但地產投資再超預期。1-3月投資累計增長7.5%，較1-2月回落0.4個百分點。其中，制造業投資累計增長3.8%，回落0.5個百分點；狹義的基建投資增長13%，回落3.1個百分點，反映出地方債務整頓的壓力。但地產投資超預期回升至10.4%；民間投資增速回升至8.9%，較1-2月提高0.8個百分點。

　　地產銷售回落但投資回升。1-3月地產銷售增長3.6%，較1-2月回落0.5個百分點。但1-3月地產投資增長10.4%，較1-2月提高0.5個百分點。其中，1-3月新開工面積增長9.7%，較1-2月提高6.8個百分點；土地購置面積增長0.5%，較1-2月提高1.7個百分點。在當前地產雙軌制的背景下，銷售對投資的領先意義在弱化，保障房和租賃房成為地產投資的有力支撐，關注2018年地產投資超預期的可能。

　　社零增速回升。3月社零增長10.1%，較1-2月提高0.4個百分點。主要商品中，珠寶、服裝、家電和建材類消費明顯回升，通訊、汽車類消費明顯回落。

　　短期波動不改經濟穩健走勢。3月的工業生產和投資較弱更多源于短期擾動，經濟整體仍然較為穩健。從目前的高頻數據來看，企業復工正在穩步改善。我們前期提示的地產投資超預期正在逐步驗證；且居民收入改善背景下，消費也有望保持穩健，從而支撐中國經濟延續平穩走勢。

責任編輯：陳永樂