普惠金融定向降準點評：意料之中，期待已久

　　顏色 北京大學光華管理學院

　　在三月份推出普惠金融定向降準是期待已久的計劃內政策。以往按照慣例，普惠金融定向降準應在一月份進行，屆時央行將考核金融機構上一年普惠金融領域貸款情況，根據不同情況銀行可享受額外下調0.5、1.5個百分點不等的存款準備金率優惠。由于今年春節較早，原定2月份進行定向降準。后因突發疫情而有所推遲。因此在三月份推出普惠金融定向降準是期待已久的計劃內政策。

　　此次定向降準針對疫情防控情況進行調整，釋放了更多的流動性。從政策上看，此次普惠金融定向降準政策根據不同銀行在疫情防控中的情況進行了調整，在對達到考核標準的銀行定向降準0.5至1個百分點之外，還對符合條件的股份制商業銀行額外定向降準1個百分點，加大了優惠力度，針對股份銀行釋放了較多的流動性，以促進對中小企業的支持力度。從效果來看，此次定向降準屬于“加量版”，釋放長期資金5500億元，在當前全球股市震蕩的情況下，既有助于保障市場充足的流動性，也有利于穩定投資者信心。

　　3月16日（星期一）有可能進行MLF利率下調，全年或還將有兩次全面降準的機會。各國央行紛紛降息或加大量化寬松力度，全球進入貨幣寬松，且美國再次降息較為確定，我國貨幣政策降息空間完全打開。雖然國內疫情高峰已過并逐步得到控制，但國內股市仍然受到海外市場暴跌的沖擊震蕩下行。我們認為，穩定股市是央行目前貨幣政策的重要訴求，若國內股市持續下跌，MLF利率在下周降低10個BP的可能將增大。其中一年期MLF或降低10個BP，五年期降低5個BP。為了進一步降低融資成本，支持企業順利度過疫情沖擊，總體上貨幣政策將保持更加合理充裕，今年或還仍將有兩次全面降準的機會。

　　A股有望比其他主要經濟體金融市場更加強勢。當前疫情在全球爆發性擴散已引起多國恐慌，歐美等主要經濟體股市短期內多次觸發熔斷，大幅暴跌。相比之下，中國疫情方面：新增病例趨零，防疫工作進入收尾階段；生產方面：復工復產逐步推進，生產有望短期內恢復正常。宏觀政策方面：前期貨幣與財政發力效果正逐步體現，市場情緒性恐慌也已經釋放。國際收支方面：目前我國10年期國債收益率為2.6%，美國僅為0.6%，在利差下會吸引大量資金流入購買中國國債，國際收支壓力不大。近期股市震蕩主要受國外疫情爆發所產生的恐慌情緒影響，我們認為在情緒沖擊緩解之后，綜合來看中國憑借穩中向好的基本面與及時有效的防疫措施，股市有望比其他主要經濟體金融市場更加強勢。

責任編輯：梁斌 SF055