編者注：本文作者華盛學院林海，為您簡要探討分析思科的現金流、股東回饋、業務增長前景及估值。

思科(csco)現金狀況良好，公司因此保持不錯的資產負債表，如下圖，過去20年現金及短期投資持續增長，當前比長期負債高出不少，現金凈額高達340億美元左右。

公司現金產生能力很強，當前財年前兩季運營現金流總計達到72億美元，業務并不需要重大資本開支，自由現金流保持高位約為68億美元。

公司海外留有大量資金，美國稅改政策帶來長期利好，不過Q2帶來高達110億美元的一次性開支，導致按美國通用會計準則Q2凈虧損90億美元。截至1月底，公司現金流總計達740億美元，為歷史最高水平，遠高于90億美元。盡管并未對現金流產生多少影響，但未來遞延稅資產下滑，同時企業應付所得稅增長80億美元，對現金有一次性的大幅消耗。但話說回來，長期來看，公司可利用海外回流的大量資金，美國地區業務有效稅率也有所下滑。

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來源：公司官網

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來源：公司年報

回饋股東

公司過去熱衷于回饋股東，主要方式為股票回購，2月中旬宣布了一項250億美元的股票回購計劃，占公司當前市值的比例突出，可回購公司12%的股票，對EPS有14%的提升，且不包括每年派息6.7億美元及持續加息。17年有4次派息，均為每股0.29美元，下次派息將繼續提升，兩位數增速也有可能，因為公司的派息率仍然較低。不算今年加息，按當前財年的EPS預期，派息率也只有41%。

粗略估算

到2020年公司簡單可用的現金高達1000億美元，其中包括約300億美元凈現金，以及未來五年700億美元的自由現金流(參考當前水平，按每年140億美元)，如果達成，在使用凈現金之后，公司留存的現金流將與總債務持平。公司并不需要保持零債務，若管理層更加激進，減少手中的現金流，比如使用500億美元現金，則凈債務將為150億美元，對應的凈債務與EBITDA比例只有1倍，還是比較保守，取2倍則凈負債310億美元，使用現金650億美元，對應到2020年的可用現金達到1350億美元。

業務增長及估值

物聯網是幾十年的發展趨勢，數據爆漲帶來高質量通信設備的需求提升，同時數據安全服務也將對應增長。安全服務方面，全球網絡安全市場預計到2021年超過1800億美元，相比15年的1050億美元明顯增長。當前，公司季度安全業務帶來約6億美元的毛利，且增速超出行業平均，通過并購及提升市場份額，未來有望獲得更高收入及盈利。

對應未來，分析師預計未來5年EPS增速為9%，雖然不是很高，但仍然強勁。估值比過去高，但與市場平均相比并不高，按今年盈利算公司PE 17倍，按下一年算則15倍，股價與動態每股現金流比例為15倍，現金流收益率為7%左右。

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