中金公司 王漢峰

　　在周一發表的《當前市場幾個熱點問題》中我們提到資本市場改革是即將到來的兩會關注點之一。我們認為在內外部壓力的推動下，2018年中國資本市場改革可能再提速，隨著兩會臨近，類似預期對當前市場風格及部分板塊將產生影響：

　　（1） 證監會2018年工作會議提出改革發行上市制度，努力增加制度的包容性和適應性，加大對新技術新產業新業態新模式的支持力度；加快多層次資本市場體系建設，繼續深化新三板改革，等等。從時間點上看，兩會前后可能是類似政策出臺的重要觀察窗口之一。

　　（2） 引入更多股市長期投資者的措施可能在進入實施階段。此前媒體報道【1】人社部與財政部等幾大部委成立工作領導小組，“啟動建立養老保險”“第三支柱”工作。這次媒體報道【2】所用“啟動建立”與此前“研究建立”的表達方式不同，表明為資本市場引入長期投資者的嘗試（類似中國版“401K”）已經進入實施階段。

　　（3） 外部市場積極改革倒逼內地資本市場改革與開放加快步伐。我們之前的研究中指出，內地與香港之間資金互聯互通機制的建立，最終會增加內地資本市場改革與進一步開放的緊迫性。香港交易所在春節后進一步披露了新興及創新產業公司到港上市制度的第二輪市場咨詢方案，最快四月份可能會接受公司申請，這使得內地資本市場進行相應改革與開放的緊迫性在增加。

　　中國資本市場體系一直在持續發展與改革中不斷完善，但從投資者、上市公司、規則及監管等三方面來看當前市場依然存在一些尚待解決的核心問題：長期投資者相對缺失；上市公司缺乏優勝劣汰機制，優秀上市公司缺乏；市場規則及監管尚待完善。我們認為，改革上市制度、引入長期投資者等措施，將有利于逐步解決上述主要問題、實現資本市場更加健康、有效地服務于實體經濟的發展與轉型。

　　資本市場改革預期引導市場風格與熱點，科技等“四新”龍頭、券商將受益

　　改革上市制度，加大對“新技術新產業新業態新模式”等“四新”類公司的支持力度，引入長線投資者等措施從長線來看對資本市場健康發展是利好。從短期到中期來看，類似預期可能會提振市場對已經上市的類似“四新”龍頭公司的情緒，特別那些股價調整幅度已經較大、估值已經不貴的“四新”產業龍頭，我們認為主要來自TMT、醫藥及新能源環保、先進制造業等領域。另外，綜合繼續深化新三板改革等措施，券商業務靈活度也在增加，可能對券商也有邊際的提振。整體上看，中小市值成長類公司在A股已經調整近三年時間，整體估值已經不貴，前景展望不宜過度悲觀，建議自下而上選擇優質龍頭逐步買入。

責任編輯：張恒星 SF142