作者 | 資事堂團隊
編輯 | 袁暢
一位投資巨人離世！
伯克希爾哈撒韋公司正式公告：當地時間11月28日上午，查理·芒格（Charlie Munger）在美國加利福尼亞州一家醫院安詳地離世。
芒格“最親密的搭檔”——巴菲特在一份聲明中表示：“沒有查理的靈感、智慧和參與，伯克希爾不可能達到今天的地位。”
01
芒格的崛起
1924年，查理·芒格出生在美國內布拉斯加州的奧馬哈市的小鎮。
當時，奧馬哈可謂美國“大熔爐”的縮影，有著來自世界各地的移民：意大利人、希臘人、非洲裔美國人、愛爾蘭人、法國人、捷克人、俄國人。許多移民為聯合太平洋鐵路公司和當地的肉類加工廠工作。
6年后，巴菲特也降生于此，與芒格家只相隔幾個街區。
奧馬哈市成為了如今全球投資人的“麥加”——每年伯克希爾股東大會的舉辦地。
據稱芒格六歲時，席卷全球的大蕭條讓芒格一家突然陷入一場財務危機。年僅六歲的芒格曾在巴菲特祖父的雜貨店打工。
但亦有不同版本的說法，芒格有著一個幸福的童年，他的父親憑借著做律師的體面收入，讓芒格享受了良好的基礎教育。
17歲時，芒格進入密西西比大學，攻讀數學專業。
第二次世界大戰，成為了芒格的重大轉折點。
1942年珍珠港事件爆發，芒格于是退學從軍。
從軍生涯中，芒格曾經和戰友打牌時——更有說法稱他迷上了大牌——這期間觸發了他的一些深度思考：我們必須學會在形勢不利的情況下及早認輸，但如果有大牌在手，就必須下重注，因為大牌并不會經常出現，所以一旦機會降臨，就要緊緊抓住。
二戰結束之后，芒格開啟了職業律師的生涯，并和幾個朋友一起開辦了律師事務所。之后，芒格又成立一家小型建筑公司，主打平房建設項目，并賺到了人生中的第一桶金——140萬美元。
有了百萬美金的積淀，芒格開啟了投資生涯，而且他與很多人一同搭上了“和平盛世”的“宏觀列車”。
芒格在證券投資領域的“第一單”，則是打造證券公司。
1962年，芒格與一個撲克牌友合伙成立一家券商“惠勒·芒格公司”，芒格甚至堅持在雜物間里辦公。從公司成立到1972年的11年間，年均收益率達到28.3%。
上世紀60年代，芒格還參與土地開發。
他早年開辦律所時，一位客戶在加州理工學院有一塊土地，于是他們一起開發社區項目。這筆投資的收益相當之高，以10萬美元的本金投入，最終收回了50萬美金。
年輕的查理（左）和巴菲特（右）
02
與巴菲特相遇
關于巴菲特與芒格的緣分，有著很多故事。
1959年，芒格從洛杉磯趕回老家奧馬哈為父親奔喪。當時，巴菲特對芒格早有耳聞，并邀請他與自己共進晚餐。
彼時的巴菲特，正在操辦一家私人投資公司，巴芒遇到后二人相談甚歡。
那場餐敘中，據稱巴菲特一度抨擊投資天才本杰明·格雷厄姆。芒格也了解格雷厄姆的相關理論，于是兩人立刻開始探討企業和股票。
這次忘情的對話，為二人建立“絕配”的合作關系奠定了基礎。
之后很長一段時間，芒格巴菲特身處異地，但雙方喜歡“煲電話粥”，每天都會在電話里長談很多事情。
一天，芒格與巴菲特的距離，越拉越近。他就自己在加州是否也成立一家投資合伙企業一事，征詢巴菲特的意見。巴菲特當時則表示，他沒有任何理由給出否定的意見。
最終，他們二人的投資公司合并，也就形成了如今的伯克希爾公司。
二人演繹了投資圈伯牙與子期的故事。
對于伯克希爾的重大決策上，兩位老爺子扮演的角色截然不同，多少有些互補的效應。
有分析稱：巴菲特屬于樂觀主義者，他更關注公司的發展前景，而芒格通常扮演“黑臉”杜角色，總能指出潛在的投資風險。
巴菲特經常調侃芒格，說他是“不先生”，因為他總是說“NO！”。
最終，“巴菲特+芒格”的組合下，伯克希爾從一個邊緣的紡織制造商轉型為涉足保險、鐵路、制造業和消費品的綜合性巨頭。自1965年至今，這家上市公司年均股價漲幅達到20%，是標準普爾500指數的兩倍。
03
脆糖“升級”投資思路
值得一提的是：兩位老爺子非常喜歡吃花生脆糖，每年五六個小時的股東大會上，他們均會在主席臺上“咀嚼”，補充體力。
這個脆糖是喜詩糖果的產品，這是一家經營巧克力和糖果的消費品公司。這筆關鍵的投資，對伯克希爾投資方法論的“升級”，有著至關重要的歷史作用。
換言之，伯克希爾在可口可樂投資上的巨大成功，與脆糖有著微妙關聯。
有分析稱：收購喜詩糖果之前，巴菲特和芒格還是撿便宜的專業戶，也就是俗稱“煙蒂投資”，在專業細分領域的投資哲學，并沒有完全建立起來。
而且，巴菲特一度對收購喜詩糖果非常猶豫。
當時，巴菲特看了喜詩糖果的財務數據后發現，這家公司的賬面價值只有區區800萬美元，賣價卻要3000萬美元。
巴菲特則認為，盒裝巧克力業的經營，并沒有多大的吸引力。
芒格的樂觀看法，成功扭轉了巴菲特的“悲觀”。
當時芒格發現：喜詩糖果有很高的品牌價值，如果有競爭者要和喜詩糖果這個品牌競爭的話，必定要付出巨資，因此高于賬面價值的溢價顯得合理。
芒格還意識到：收購一筆優質業務讓它繼續運作下去，比買下一家價格很低卻在苦苦掙扎的公司，然后費時費力去拯救它要容易和愉快得多。
1972年初，巴菲特用他控制的藍籌印花公司以2500萬美元購買了喜詩糖果公司。
如今再來看，這筆操作就是價值投資的典型案例。
當時，喜詩糖果的有形資產大約800萬美元，該公司除了有季節性的短期借款，當時的稅后利潤約為200萬美元，也就是以12.5倍市盈率收購喜詩糖果公司。
數年后，巴菲特曾坦言：如果沒有買喜詩糖果，那他們可能后面也就不會買可口可樂了。
芒格則復盤稱：從喜詩糖果我學到了很多：思考和行事方式必須經得起時間的考驗。這樣的經驗讓我們在其他地方的收購更為明智，做出了更好的決定。
喜詩糖果也為伯克希爾帶來了超過20億美元的投資收益。
巴芒組合通過這筆投資，真正開啟了投資質量更高但價格偏低的公司的歷程。
04
芒格經典語錄集錦
芒格是投資圈里的哲學家，他的很多觀點閃耀著哲人般的智慧光芒。我們挑選了部分，整理如下。
1、不要同一頭豬摔跤，因為這樣你會把全身弄臟，而對方卻樂此不疲。
2、聰明的人會在世界提供給他這一機遇時下大賭注。當成功概率很高時他們下了大賭注，而其余的時間他們按兵不動，事情就是這么簡單。
3、我想自己不是受到良好教育的典范，我是自己學會通過閱讀而獲取自己想要的信息的。我一生中常常如此。
4、許多IQ很高的人卻是糟糕的投資者，原因是他們的品性缺陷。我認為優秀的品性比大腦更重要，你必須嚴格控制那些非理性的情緒。
5、在遭遇一件令你難以接受的悲劇時，你永遠也不能因為擺脫不掉它的困擾、在生活中再屢遭失敗而讓這一件悲劇變成兩件、三件。
6、生活就是一連串的“機會成本”，你要與你能較易找到的最好的人結婚，投資與此何其相似啊。
7、我喜歡資本家的獨立。我素來有一種賭博傾向。我喜歡構思計劃然后下賭注，所以無論發生什么事我都能泰然處之。
8、如果你的思維完全依賴于他人，只要一超出你的領域，就求助專家建議，那么你將遭受很多災難。
9、我從不為股票而支付內在價值，除非像沃倫·巴菲特那種人所掌管的股票，只有很少人值得為了長期利益投資一點，投資游戲總是蘊含考慮質量與價格，技巧就是從你付出的價格中獲得更好的質量，很簡單。
10、分散投資只會令自己分身不暇，宜重錘出擊，集中火力專攻少數優質企業，創富路上便能一本萬利。
11、要記住那些竭力鼓吹你去做什么事的經紀人，都是被別人支付傭金和酬金的，那些初涉這一行、什么都不懂的投資者不如先從指數基金入手，因為它們畢竟由公共機構管理，個人化的因素少一些。
12、所謂投資這種游戲就是比別人更好地對未來作出預測。你怎樣才能夠比別人做出更好的預測呢？一種方法是把你的種種嘗試限制在自己能力許可的那些個領域當中。如果你花費力氣想要預測未來的每一件事情，那你嘗試去做的事情太多了。你將會因為缺乏限制而走向失敗。
13、我們不會把450億美元隨便撂在那兒，但你必須能判斷出那個高科技股票直躥云霄的癲狂時刻并控制自己遠離。你掙不到任何錢，但卻可能幸免于滅頂之災。
14、對于被動式投資者而言，不同國家的文化對他們有不同的親和特質。有些是可信賴的，比如美國市場，有些則充滿不確定風險。我們很難量化這種親和特質和可信的原因，所以很多人就自欺欺人。這很危險，對于新興市場而言這是最重要的研究課題。
15、我就想知道我會死在何處，然后我永遠不去那里。
05
芒格最后的“獨角戲”
2023年10月份，這位投資巨擘交出了人生最后一份美股持倉名單。
芒格的持倉組合“簡單明了”，并沒有常見的“十大持倉”。這位“老爺子”最新披露的文件中，總共僅有四只股票，他的投資精髓藏于其中。
自1977年起，芒格開始擔任每日期刊的董事會主席，2022年3月卸任后繼續擔任董事一職，并專注于該公司的投資事務。
截至2023年9月末，每日期刊公司的美股持倉市值規模為1.58億美元，折合人民幣11.53億元規模，僅有四只股票“撐場”。
具體包括：阿里巴巴、美國銀行、美國合眾銀行、富國銀行。
雖然這個規模遠遠比不上伯克希爾的萬億量級，但是反映了芒格本人的“心聲”。
芒格曾在一次股東會上透露：他的投資風格深受費雪（20世紀初的美國經濟學家）之影響，持有股票的數量少而精，并把自己投資的公司研究透。
從這個最后的“獨角戲”可以看出：芒格最中意“金融心臟”銀行股的投資。
本期責任編輯 倪靜
責任編輯：石秀珍 SF183
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