炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　新浪財經訊 券商財富管理創新峰會暨第五屆券商APP風云榜頒獎盛典1月8日在北京舉行，逾50家券商一線業務大咖齊聚，共議科技賦能、智慧轉型。 北京中金量化科技投資有限公司創始人高健主題演講 。

　　他表示，量化有很絕對的優勢，一是做大，一是做久，雖然存在一些問題，但做規模化或者是中等收益這樣一個特征，是比較好的特征，這個特征在未來尤其是財富管理時代、資產配置時代的前提下，它的優勢是無法替代的。

　　以下是實錄節選

　　因為我自身做量化投資有十年了，經過我這么多年對量化投資的一些理解，談一些我個人的想法。

　　大概從四個方面來講，第一，講一下我們對資本市場的理解，前面幾位老總都提到了，資本市場這些年的發展是非常難受的，券商所謂的一次轉型，做慘的私募，這幾年淘汰率非常高，最根本的原因不是整個行業的問題，而是金融資產的重要問題，因為金融資產不穩定，做量化也同樣面臨這個問題，我把第一個觀點放在比較重要的位置。

　　個人認為A股市場從投資角度來講，A股市場存在三大類，第一個垢病是股價好壞不能反映上市公司的好壞，第二是市好壞不能反映經濟水平好壞，第三是中國A股世界地位不能反映中國經濟世界定制，導致整個資本市場常年以來發展比較緩慢，這次資本市場改革就針對這三大區針對深層次的調整，機會我個人已經看到了許多。

　　我們資本市場有這三大扭曲，但不能所有的股票都是這樣，我們可以看到，資本市場前期安排是按照審核制或者審批制，導致扭曲的關鍵問題最后演化成資本市場重大的垢病，兩個方面，第一是上市門檻比較高，第二是靠關系的方式。第二是上市之后很多企業的業績難以維持，存在有財富造假的方式，是A股里面比較大的風險點。第三，因為財富造假影響市值管理，市值管理背后就是股價操縱，這三個大問題導致A股扭曲，這是我對A股最深層次的認知。

　　我認為現在資本市場目前進行深層次的改革，第一個改革是所有股票新增加的股票大原則按照兩個注冊制，第二個大的原則是存量的，按照供給側改革，沉壓方式，把業績不好，問題多的公司擠出去，我們入冊，A股3000支股票，存在嚴重問題的有5-10%。第三是深層次制度改革，三法修訂，楊老師講到證券法，今年還有公司法和刑法都要修訂，目的是注冊制保駕護航。我認為這是最核心的改革。這個改革跟我們做量化最重要的契機，資本市場發展到現在，前幾十年就是低貝塔，高阿爾法，我們會有呈現這樣一個特征。對量化提出而言是非常重要的起點。

　　我們看一下A股市場主流策略，在座都很熟悉，我想表達什么意思呢，量化層次在A股的效率還不是最高的，第一是基本面投資的，好的基本面不是以財務數據為核心驅動的，國內有100多支股票常年出現比較好的走勢，第二類是股份投資，為什么說這個問題呢？后面我會說到量化投資最關鍵的問題。量化投資就兩個東西，一個是數據，第二是模型，如果數據有問題的話，模型再怎么好會失真的，所以我為什么說我們要做量化投資的時候，我認為是最關鍵的問題。

　　所以，我認為資本市場尤其A股市場，我個人從事量化，相對國外來說顯著地位還在，關鍵問題有兩個，第一是中國資本市場有兩大主因，第一大主因就是主題，國家的政策，國家政策對A股影響太大，模型無法識別，很多公募基金和頭部私募都會在這方面做很深的研究。第二，上市公司自身股價的影響，在審核制上大量企業上市之前就消化了，上市之后作假，做假之后市值管理，不僅產業價值扭曲，行情價值也扭曲了，大盤關系也扭曲了，要做模型難度有多大。這是我認為A股存在的問題，我剛才也說了，量化有很絕對的優勢，一是做大，一是做久，雖然存在一些問題，但做規模化或者是中等收益這樣一個特征，是比較好的特征，這個特征在未來尤其是財富管理時代，資產管理大時代的前提下，它的優勢是無法替代的，只要把A股根上問題解決，中國量化的基礎就到來了。

　　常見的量化策略，國內主要是期貨市場和股票市場這兩個領域。期貨市場發展成熟度和發展聯線以及模型成熟度都要比股票早一些。我們是期貨行業，今天的會議針對股票市場，期貨市場一些特征不去詳講，期貨對衍生品市場和量化有先天優勢，現在股票市場很多創新，但期貨市場早早就有了。第二要做關聯交易，還有做空、市場化程度，控盤量化是最麻煩的，因為它的抑制是由控盤方決定，模型對主因素是很麻煩的，第二是這種新層次博弈也是很麻煩的，因為模型大量數據整個來說，量化投資是站在過去看未來，如果控盤或者主題投資是從未來看現在，兩個邏輯是不一樣的。我公司做量化和我個人做量化是從期貨開始的，現在期貨有7-8年的經驗，股票有大概三年左右的經驗，對期貨比較了解。策略有很多，現在是大資管時代，策略類型就不詳講。

　　股票的標準世面上有個說法，股票步入3.0，我基本認同，但指數多投，最早的一攬子交易、多因子選股、SMART beta、指數增強。第二是指數對沖時代，最后是個股，現在供給側改革是把垃圾公司清楚出去，金融市場釋放出來，在這過程中做個股策略很有效，受個人認為量化技術走到這一步，為什么說ETF能力成為2019年很重要的投資，2020、2021、2020年貝塔可能也都是重要的投資趨勢。量化投資發展不是靠量化技術的發展，可能4.0，但基礎資產不改變沒有用。現在注冊制包括供給側改革，包括后面三法修訂對A股量化起了至關重要的作用。量化模型加數據，數據有問題模型再好有用嗎？這是我最核心的邏輯。

　　量化投資機制無疑存在著很大的各方面驅動，第一個驅動是貝塔時代到來，量化做貝塔是最好的。第二是剛性時代打破，中等收益規模能做到，第三，剛才有位朋友說，量化交易量很大，業績不是很高，供給端主要是高校，很多高校已經開了課程。政府的接口也放開了，量化不再作為管制的方向。

　　有很多挑戰，第一是量化成本高，第二是境外量化團隊進入A股同業，第三，中國有兩個主因素，第一個主因素長期存在，中國畢竟是計劃經濟為主的，深層次理解政府的意圖或者改革的意圖，很長時間無法做到。

責任編輯：常福強