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　　來源：全球財說

　　作者：林洛栩

　　1月7日，又有一家上市公司計提商譽減值，那便是東華軟件（002065. SZ）。

　　連續(xù)4年計提商譽減值 隱憂仍在

　　公告顯示，東華軟件預(yù)計2019年實現(xiàn)凈利潤6-7億元，同比下降13%-26%。

　　根據(jù)公司被投資單位或形成商譽資產(chǎn)的實際經(jīng)營情況以及其行業(yè)政策、競爭格局等綜合影響因素，公司判斷因收購資產(chǎn)產(chǎn)生的有關(guān)商譽存在減值跡象，預(yù)計本期計提的商譽減值準(zhǔn)備金額為3-4億元。

　　東華軟件主要業(yè)務(wù)為應(yīng)用軟件開發(fā)、計算機(jī)信息系統(tǒng)集成與信息技術(shù)服務(wù)，目前系統(tǒng)集成設(shè)備為其第一大營收來源。

　　計算機(jī)信息系統(tǒng)業(yè)務(wù)包括軟件產(chǎn)品與硬件產(chǎn)品，主要是根據(jù)客戶需求，提供產(chǎn)品設(shè)計和升級、IT系統(tǒng)架構(gòu)、軟硬件選型與集成等咨詢規(guī)劃服務(wù)。

　　值得注意的是，東華軟件營業(yè)收入的逐年遞增，主要源于頻繁的外延式并購，但也終有隱憂爆雷的一天。

　　《全球財說》梳理了東華軟件的多年并購情況。

　　2008年，收購聯(lián)銀通科技；

　　2009年，收購厚盾科技；

　　2011年，收購神州新橋、東方易維、卓訊科信；

　　2014年-2015年，收購?fù)J達(dá)、至高通信；

　　2019年，并購中能博泰。

　　值得注意的是，2019年并不是東華軟件第一次計提商譽減值。

　　2016-2018年期間，東華軟件分別確認(rèn)了2.97億元、5.94億元、3.87億元的資產(chǎn)減值損失，其中商譽減值分別為2.10億元、4.48億元、2.26億元。

　　2019年再次計提商譽減值逾3億元，連續(xù)四年的計提減值，風(fēng)險已出盡？實則不然！

　　截至2019年9月30日，東華軟件的商譽數(shù)額為8.37億元，也就是說，仍有4-5億元商譽懸之頭頂，坐立難安。

　　貨幣資金腰斬 存貨應(yīng)收賬款高企

　　業(yè)績方面，2014年與2015年是東華軟件的高光時刻。2015年全年，實現(xiàn)營業(yè)收入56.29億元，歸屬凈利潤則達(dá)到11.41億元的歷史高值。

　　并購標(biāo)的短期增厚公司營收，增速下降后，商譽隱憂纏繞。

　　2016年-2018年的三年中，東華軟件便進(jìn)入了增收不增利的尷尬局面，且凈利潤連續(xù)兩年下滑。

　　最新財報顯示，2019年前三季度，東華軟件實現(xiàn)營業(yè)收入57.33億元，同比增長14.34%；歸屬凈利潤7.53億元，同比增長15.15%。

　　值得注意的是，2019年東華軟件凈利潤不斷上漲，但經(jīng)營活動的現(xiàn)金流卻在大幅流出。截至2019年9月30日，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-8.97億元。

　　還有一項數(shù)據(jù)，就是貨幣資金。截至2019年9月30日，東華軟件的貨幣資金為9.83億元，較2018年末的20.87億元減少52.90%，已經(jīng)腰斬。

　　東華軟件稱，貨幣資金的減少主要系公司簽訂的合同項目增加，為之所采購的項目存貨和預(yù)付賬款增加所致。

　　其存貨方面，也是頗為吊詭。據(jù)統(tǒng)計，2006年-2018年，東華生物存貨的復(fù)合增長率為28.31%，高于同期營業(yè)收入24.57%的復(fù)合增長率。

　　截至2019年9月30日，東華生物的存貨為55.19億元，較2018年年末增加8.83億元。另外，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到368天，同比增加24天。

　　據(jù)媒體數(shù)據(jù)顯示，2018年行業(yè)平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為74天，東華軟件遠(yuǎn)超3倍有余。

　　從存貨分類來看，2019年上半年末，東華軟件的存貨主要為在產(chǎn)品，合計余額為44.98億元，占比高達(dá)86.17%。

　　需要額外強調(diào)的是，“在產(chǎn)品”在該行業(yè)中屬于發(fā)出商品。發(fā)出商品在期末盤點時，無法盤點，只能由審計師采用替代程序進(jìn)行審計。

　　應(yīng)收賬款方面，三季報顯示，2019年前三季度東華軟件應(yīng)收賬款為66.37億元，較2018年年末增長10.76億元。

　　經(jīng)計算，東華軟件存貨及應(yīng)收賬款分別占總資產(chǎn)比例達(dá)32.46%和39.04%。

　　應(yīng)收賬款和存貨的迅速增長，導(dǎo)致公司的現(xiàn)金造血能力整體較差。

　　而貨幣資金的急速下降，與高企的存貨之間，更是不明所以。

　　就在不久之前，東華軟件董事長薛向東曾公開表示，“正在探討東華軟件醫(yī)療業(yè)務(wù)分拆出來獨立上市的可能性”。

　　想必當(dāng)務(wù)之急，應(yīng)是提升自身現(xiàn)金造血能力及維持業(yè)務(wù)成長性，高溢價收購的光鮮殆盡后，尋求業(yè)績增長點刻不容緩。

　　截至1月7日收盤，東華軟件報收為10.83元/股，總市值為337.41億元。

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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104