雖然美聯儲態度依然強硬，但投資者預期美聯儲本輪加息周期或已結束，明年下半年有望開啟本輪降息周期。
在高通脹、高利率等因素影響下，美國經濟整體面臨一定壓力。從近期公布的數據來看，地產、制造業、零售銷售等表現較弱，經濟出現走弱跡象，但目前來看，經濟陷入衰退的風險較低。往后看，伴隨著美國高利率政策維持，美國經濟依然面臨一定壓力，在降息預期支撐下白銀逢低做多為主。
美國經濟表現較弱
高利率政策對美國經濟的負面影響逐漸顯現，近期美國公布的宏觀經濟指標表現均不及預期，市場對美國經濟衰退的擔憂再度升溫。地產方面，伴隨著美聯儲持續加息，美國按揭貸款利率也水漲船高，這在很大程度上限制購房需求，房屋供應趨緊，庫存不足是制約成屋銷售和推高房價的關鍵因素。隨著美國按揭貸款利率回落，地產市場料將有所改善。
制造業方面，伴隨著美聯儲激進加息，制造業呈低迷態勢，發展緩慢。美國11月制造業PMI初值從10月的50降至49.4，預期49.8，服務業PMI初值50.8，前值為50.6，預期50.3。11月Markit制造業PMI意外重回萎縮區間，服務業活動略有擴張，創近4個月新高。然而，由干需求不振且成本上升，美國服務業就業人數自2020年6月以來首次出現下降，制造業就業人數也連續第二個月萎縮。就業增長一直是經濟的關鍵，勞動力市場持續疲軟，以及裁員增加都可能再次引發人們對2024年經濟衰退的擔憂。避險情緒提振、美元和美債收益率走低對白銀構成較強支撐。
加息周期或已結束
自2022年3月美聯儲進入本輪加息周期以來已累計加息11次，共計525BP，最近一次加息是在7月，聯邦基金利率目前為5.25%—5.5%。11月利率決議會議紀要顯示，利率將在一段時間內保持限制性，保留進一步加息的可能性，美聯儲官員沒有在會議紀要中給出降息的暗示。
但市場預期與美聯儲官員的態度存在一定分歧，雖然美聯儲態度依然強硬，但投資者預期美聯儲本輪加息周期或已結束，明年下半年有望開啟本輪降息周期。芝加哥商品交易所（CME）的貨幣政策觀察工具顯示，美聯儲最早在明年3月開始降息的可能性約為30%，在明年5月前開始降息的可能性約為65%。經濟數據若延續趨弱態勢，將進一步加強加息結束預期。
非商業凈多頭寸增加
從長線基金持倉看，上周SLV白銀ETF總持倉增95.4噸，至13690.93噸。從短線基金持倉看，截至11月14日的CFTC持倉報告顯示，白銀非商業凈多頭寸增加4145張，至22398張，其中多頭增加3095張，空頭減少1050張。
庫存方面，截至11月24日COMEX白銀庫存較上一交易日減少44.39噸，至8323.77噸，SHFE白銀庫存減少7.13噸，至1018.4噸，上海金交所白銀庫存（截至11月17日）減少65噸，至1489.8噸。白銀庫存持續去化，并且在新能源板塊（以光伏為主）對于白銀的需求仍然相對強勁的情況下，未來展望仍然向好。
白銀受工業與投機屬性影響，波動預計大于黃金。通脹下行、就業市場放緩，強化了美聯儲加息周期結束的預期，這對白銀價格有支撐。此外，經濟走弱跡象明顯，避險情緒和降息預期升溫提振貴金屬價格。（作者單位：徽商期貨）
責任編輯：張靖笛
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