本報記者 方海平 上海報道

　　21理財私房課

　　信托公司之所以愿意對風險產品進行剛兌，原因在于，“違約”對信托機構的聲譽影響太大了。一家信托公司若出現風險產品且持續未兌付，就很難發行新產品繼續募資了。

　　“爆雷”早已不是新鮮事，但是爆雷后的產品究竟如何處理，很多投資人還是一頭霧水。

　　從P2P到私募基金，出現的違約現象市場早已司空見慣。21世紀經濟報道記者采訪的大量投資人、金融機構從業人員多表示，目前對此類金融產品的態度已更為謹慎。

　　“我可能以后都不會再碰這些私募產品了。”一位機構財富端人士如此表示。

　　在“豬隊友”的襯托下，信托產品依然保持著較好的形象。據21世紀經濟報道記者多方了解，事實上，信托產品遭遇的“雷”也不在少數，其背后是信托公司在努力維持“剛兌”。

　　“信托公司的第一反應還是拿自己的資金墊付給客戶，然后跟融資方再商量如何處理，協商、處置抵押物，或訴訟走司法程序等。”一位信托公司人士對21世紀經濟報道記者表示。另一些信托業人士也對記者做出類似回應：“剛兌優先。”

　　對投資人仍存隱性剛兌

　　在近幾年經濟增速放緩、風險暴露較多的形勢下，動用百億資金“填坑”違約產品的信托公司不在少數。

　　值得提醒的是，這是信托公司主動的行為，若嚴格按照信托投資協議，信托產品出現違約后，投資者應自擔風險，信托公司的股東如果選擇不予剛兌，只履行其作為受托人的職責，無可厚非。事實上，即使是同一項目，不同信托公司給出的解決方案也不一定相同。

　　比如，21世紀經濟報道記者近期從相關人士處了解到，青海省投資集團有限公司（下稱“青海省投”）作為融資人，曾向多家信托公司發起融資，光大信托、中泰信托等信托公司均為此成立了集合資金信托計劃。

　　自2017年開始，青海省投陸續暴露出債務問題。2018年底，青海省投子公司發布了多份報告稱，股東所持股份因不同原因遭凍結，其資產在西部礦業的2018年更正后的年度報告中被清零處理；今年以來，還曾兩度曝出債券技術性違約等問題。

　　多家信托公司均有產品涉及其中，比如光大信托發行的“光大信托-盛鼎1號青海省投集合信托計劃”，中泰信托發起成立的“中泰-恒泰18號集合資金信托計劃”。相關材料顯示，光大信托的這款產品規模為3.5億，期限兩年；中泰信托的這款產品規模不超過4億，期限也是兩年。

　　5月9日，中泰信托發布了該產品的延期公告，稱當前該信托財產專戶內現金不足以支付5月11日到期的第一期受益人的預期信托利益，決定對該產品延期至2020年5月12日。

　　與此同時，光大信托則發起了收益權轉讓的行為。一位投資人稱：“在產品到期之前接到光大信托通知，說有人愿意受讓當前投資人所持信托產品的份額，力勸我轉讓收益權。”

　　多位相關人士對21世紀經濟報道記者表示，類似做法并不罕見，一些信托公司主動提前將風險產品收回，而不是到期時再予以解決，這樣避免了引發投資人情緒問題，對信托公司造成聲譽影響。至于后續如何消化，則是信托公司內部逐步解決。

　　“所謂的打破剛兌，對信托而言，主要是指融資人對金融機構的剛兌，而金融機構對投資人來說還是盡量剛兌的原則。”上述上海地區信托業人士表示，在這種隱性剛兌的背景下，投資人選擇信托的標準就只有一個，看哪家實力雄厚。

　　牌照資源的雙面效應

　　信托公司之所以愿意對風險產品進行剛兌，原因在于，“違約”對信托機構的聲譽影響太大了。信托是直接銷售給個人投資者的，一家信托公司出現風險產品且持續未兌付，就很難發行新產品繼續募資了。由于信托具備類銀行的放貸資質，并且具有稀缺性，在市場上被視作珍貴的牌照資源。

　　另一個反面是，正因為牌照資源稀缺，那些即使是風控缺失、風格激進的信托公司，在“踩雷”無數之后仍能順利上岸。比如，中江信托一度被視為信托業的黑馬，業務迅猛增長后埋下諸多隱患。據現任大股東雪松控股披露，其踩雷項目多達35個、涉及金額79億。

　　對于這些違約項目，“接盤俠”雪松控股表示，將通過三種方案一一化解。雪松控股董事會主席張勁甚至在投資者溝通會上對投資人表示：“有些項目，即使一分錢都收不回來，我也全部給你們兌付。”雪松控股方面此前回復21世紀經濟報道記者稱，這一表述是口語化說法，主要以公司公告為主。

　　早前的新華信托也經歷了類似的過程。信托業內人士對記者表示，信托牌照在業內很“吃香”，比如海航在清理集團旗下非主業資產，包括渤海信托時，市場上有意者就頗多，出價也很高。

　　資深信托研究員袁吉偉對21世紀經濟報道記者表示，作為金融機構，發生產品違約也屬正常，銀行這么審慎也有一定不良，更何況信托公司的項目在資質上要略次于銀行。現在比較突出的問題在于，信托公司應對風險能力不足，一直以來在剛性兌付的背景下，基本沒有為信托項目計提撥備，自身風險控制能力不強、不專業，在持續低迷的外部環境下，風險暴露加快后，部分信托公司受沖擊會較明顯，經營發展波動性加大。應該從根本上強化風控能力，不然難以擺脫這種風險的困擾。

責任編輯：趙子牛