股指：底部震蕩；黑色系板塊：焦炭第四輪提降落地；能源化工：EIA原油庫存打破連降勢頭；有色金屬：降息預期反復；農產品:短期有望超跌反彈

2024

08/15

01

股指：底部震蕩

股指。美國7月CPI繼續放緩，基本符合市場預期，但房租價格出現加速上行。此次通脹數據增加了9月降息可能性，但降息幅度仍不確定，還需觀察后續公布的就業等經濟數據。國內經濟延續弱復蘇態勢，7月信貸處于季節性偏低水平，實體融資需求不足，M1繼續回落。宏觀向上驅動不足，市場情緒有待更多政策出臺提振，指數預計維持底部震蕩走勢。

02

黑色系板塊：焦炭第四輪提降落地

螺卷。盤面繼續下跌，市場情緒悲觀，短期看雖然有所超跌，但基本面壓力依然在。板材依然在累庫，原材料價格還在走弱，焦炭第四輪提降落地，鋼廠還有減產的空間。

鐵礦。鐵礦價格再次走弱，近期來看伴隨著鋼材和雙焦都不斷創年內新低，本身庫存較高的鐵礦面臨估值偏高，補跌的壓力，預計短期震蕩偏弱運行。

雙焦。雙焦延續弱勢，主要原因還是鋼廠減產導致雙焦需求下滑。且市場對于雙焦需求預期也很差，當前處在弱現實+弱預期。在這種背景下，雙焦價格易跌難漲，預計后續延續弱勢運行。

玻璃。下游需求差，玻璃全國日均產銷不過平衡，供應過剩格局難改，基本面驅動向下。而成本方面來看，純堿價格還在下跌趨勢中，沒有企穩的跡象，玻璃動態生產成本繼續下移。預計玻璃延續弱勢運行。

純堿。當前價格雖在低位，但諸多大廠在行業內仍有一定成本優勢。為提升行業地位，部分廠家例如中鹽化工等仍保持滿產狀態。而下游需求疲軟，玻璃冷修產線增多，對純堿需求下滑。純堿因此供應過剩，庫存高企，基本面驅動向下。在庫存沒有快速消耗的情況下，純堿價格都易跌難漲，預計后市仍是弱勢運行為主。

03

能源化工：EIA原油庫存打破連降勢頭

原油。昨夜油價小幅回落，一方面中東緊張局勢有所緩解，另一方面EIA周報顯示美國原油庫存意外增加，結束了連續數周去庫勢頭，且與早先的API數據大相徑庭。不過利比亞供應短期受阻為基本面提供支撐，美國CPI數據亦低于預期，為美聯儲降息創造條件。總體而言油價弱勢震蕩，但依然受到宏觀和地緣局勢擾動。

瀝青。8月第3周瀝青產業數據顯示本周煉廠出貨量邊際增加，保持同期低位，總體仍然疲軟。煉廠開工率受低利潤打壓未能出現季節性走高，同處于同期顯著低位。周度社庫廠庫下降，不過去庫主要通過抑制供應，而非需求爆發。隔夜油價略微走低，預計短線震蕩。

LPG。PDH利潤持續小幅回落，化工需求正在邊際逐步轉弱，其開工率從此前75%波動下移至70%；房地產成交乏力下PP價格弱勢對PG價格形成牽制。09合約受高基差影響，下方有支撐，10合約定價邏輯更多跟隨外盤，基于短期遠東FEI走勢弱于油價，密切關注地緣關系有所緩和后回調風險。

PX。昨日日盤結束反彈趨勢，震蕩下跌，夜盤由于地緣政治擾動降溫疊加EIA報告顯示原油結束去庫格局，導致油價震蕩下跌后，PX價格在夜盤大幅走弱，跌破7800大關，91月差順勢下跌。目前PX在成本驅動下的再度走弱，商品情緒依然較為低迷，PX短期供需并無多大亮點提振其走勢，當前移倉換月加速下，預計09合約難有強勢表現。策略建議：短多頭寸可離場，短期價格再度處于震蕩回落格局。

PTA。PTA基本已經完成換月，09合約受成本端拖累更為明顯，跌勢較大，移倉換月格局下反彈邏輯持續，目前PTA加工費略有好轉，但主要仍然是PX讓利所致，目前PXN已經跌破300美元/噸，目前來看短期依然會處于壓縮格局。目前PTA開工率仍維持高位，之前的減產幅度幅度不足以扭轉累庫趨勢。策略建議：中長期依然逢高做空。

MEG。乙二醇震蕩下跌，目前09合約跌破4500，供需雙增疊加虧損加劇，預計后續港口庫存再度去庫的壓力是比較大的，更多會轉換為顯性庫存與隱形庫存相互擠壓的格局，01合約的預期依然不強，平衡表已經轉弱，關注今日港口數據公布。策略建議：01合約中期依然偏空看待。

PVC。昨日V09合約大幅減倉超9.3萬手，移倉換月加速進行，盡管以空頭為主導的近月合約移倉，但期價依然偏弱運行。上游PVC生產企業出廠價格多數穩定為主，即便出廠價格基本處于低位，但合同仍舊簽訂不多，如此偏弱的行情下，面對較低價格的現貨市場，商家囤貨抄底意愿清淡。策略建議：短期預計仍處于震蕩偏弱走勢，換月完成之前盡管反彈預計高度有限。

甲醇。當前甲醇主力合約逐步完成移倉換月，長周期來看甲醇2501合約的基本面并不悲觀。一方面，在秋檢規模預期增加和國際甲醇開工高點已現的情況下，供給和進口端的壓力將逐步減弱；另一方面，傳統需求逐步見底，MTO需求最差時點已過，精細化工品需求則有邊際增長效應，“金九銀十”的旺季預期仍有加持。在港口庫存拐點逐步顯現，內地庫存壓力不大的背景下，未有較高溢價的2501合約可以適當逢低布局多單。

聚烯烴。目前聚烯烴檢修回歸供應顯著增加，而下游終端需求維持弱勢狀態，當前整體供需驅動依舊較弱。未來關注點在于需求增加下下游備貨帶來的補庫驅動，觸發點在于j價格打到偏低水平或者實際訂單和開工看到增長。不過本周PP計劃外檢修增多，供應回歸不暢。而PE由于檢修裝置重啟以及計劃外檢修多為短停，整體開工變動不大。受到宏觀和成本因素擾動的影響，疊加基本面尚未企穩，聚烯烴尤其是PE更適合作為化工中的空配品種。

04

有色金屬：降息預期反復

銅。宏觀面，美國CPI同比超預期回落，環比有所抬升，總體影響偏中性，仍需等待后續就業數據指引。基本面，海外銅礦供應擾動頻繁，進口TC反彈速度放緩，國內銅精礦維持偏緊的狀態，陽極板供應進一步收緊，已經有冶煉廠面臨陽極板采購困難的情況，冶煉廠8月后仍面臨減產壓力，需求端目前呈現出緩慢復蘇的態勢，且再生端的減產市場仍面臨不確定性，再生需求持續向精銅端轉移。總體上短期銅價仍受宏觀情緒主導，仍有反復的可能，基本面邊際改善將加強銅價下方支撐。

鋁/氧化鋁。氧化鋁方面，海外供應缺口或進一步擴大，關注后續出口窗口打開的可能性，國內總體維持緊平衡局面不變，國內港口庫存持續去庫，持倉偏高下市場開始擔憂后續倉單交割問題。電解鋁方面，8月產量增速將明顯放緩，需求端在線纜板塊的支撐下維穩，總體基本面維持淡季節奏，關注8月后消費逐步改善的可能。短期受國內經濟數據偏弱的影響，上方壓力再現。

鎳。鎳處于過剩格局當中，鎳供應持續的增加，全球鎳庫存仍處于累庫的通道，鎳價上方的空間整體受限。但從估值角度，前期鎳價已經擊穿印尼鎳礦成本線(按印尼鎳礦到廠價測算)，存在估值修復的驅動。風險:印尼鎳礦政策;海內外宏觀政策

貴金屬。美國7月CPI同比上升2.9%，預估為上升3%，前值為上升3%；美國7月CPI環比上升0.2%，預估為上升0.2%，前值為下降0.1%。美國7月PPI環比上漲0.1%，市場預期為增長0.2%。美國7月PPI同比上漲2.2%，增幅低于預期的2.3%。此外，美國7月PPI環比持平，為四個月以來最低水平，此前市場預期為增長0.2%。通脹壓力持續緩和。黃金震蕩偏強，白銀震蕩調整。

05

農產品:短期有望超跌反彈

油脂。經過前兩日的大幅下跌之后，市場對于USDA8月供需報告的利空影響有所消化。隔夜美豆也出現超跌反彈，受此影響預計短期內國內油脂有望止跌企穩，但基本面暫無好轉的跡象，因此短期內反彈后仍有可能再度走弱。

豆粕/菜粕。昨日夜盤粕類市場止跌反彈，隔夜美豆同樣止跌反彈，市場分析認為美豆在950美分附近有一定支撐。不過目前粕類基本面仍然較為利空，因此反彈的持續性可能有限。另外，關注今晚將公布美豆周度出口銷售數據。

白糖。昨日白糖震蕩下跌。隔夜原糖小幅收低，10月合約結算報價每磅17.97美分。盡管UNICA周二發布的七月下半月數據顯示巴西干燥天氣使甘蔗單產下降10%，巴西中出口量維持高位及北半球降雨改善在供給端持續施壓糖價。國內方面，后續原糖到港將實現大幅放量，供應格局向進口糖端傾斜。此外，加工糖價格繼續下調，搶占國產糖市場。后期需持續關注主產區天氣變化。預計短期內白糖維持偏弱震蕩。

棉花。天氣炒作窗口逐步縮小，而中美棉花主產區未出現不利天氣，美棉生長優良率環比增加，新年度豐產預期進一步加強。供需寬松格局下，棉價整體維持弱勢格局。

生豬。南北地區價格震蕩調整，整體均價21元/公斤，近期二育出欄積極性整體來看較為一般，市場整體肥標價差均有小幅縮窄空間，對照上周價差看，縮窄幅度在0.1元/斤。其中部分區域近幾日肥標價差漲跌變化速度較快，主要隨著外調量級增減調整。整體看，養殖利潤較好，但白條走貨不及預期，預計近期會有分歧。消息方面牛肉疫病引起關注，豬肉作為替代品有更多需求空間，近月保持強勁。

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