來(lái)源：北京商報(bào)

　　記者：宋亦桐

　　債市調(diào)整，銀行理財(cái)市場(chǎng)再掀漣漪，最近，不少持有固收類理財(cái)產(chǎn)品的投資者發(fā)現(xiàn)，凈值表現(xiàn)出現(xiàn)了回撤，數(shù)據(jù)的變化再次引發(fā)遐想，理財(cái)產(chǎn)品收益下跌要持續(xù)多久？2022年“破凈潮”“贖回潮”是否會(huì)重新上演？8月14日，北京商報(bào)記者從多位一線理財(cái)經(jīng)理處獲悉，雖然債市多空博弈引發(fā)了部分理財(cái)產(chǎn)品凈值出現(xiàn)回撤，但調(diào)整幅度不大，出現(xiàn)2022年“負(fù)反饋”循環(huán)的概率較??；為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境帶來(lái)的變化，也有理財(cái)公司開(kāi)始著手，對(duì)債券類資產(chǎn)進(jìn)行減倉(cāng)。

　　出現(xiàn)回撤但下調(diào)幅度不大

　　長(zhǎng)債市場(chǎng)多空博弈升級(jí)，影響傳導(dǎo)至銀行理財(cái)。陽(yáng)陽(yáng)（化名）發(fā)現(xiàn)，最近一段時(shí)間，他投資的中低風(fēng)險(xiǎn)固收類銀行理財(cái)產(chǎn)品，凈值表現(xiàn)始終處于下跌態(tài)勢(shì)?！坝痔澚?5元，這樣的快速變化確實(shí)讓人心里沒(méi)底，尤其是回想2022年那段不太愉快的經(jīng)歷，難免會(huì)擔(dān)心歷史重演”，陽(yáng)陽(yáng)心有余悸。

　　也有不少投資者“曬出”理財(cái)產(chǎn)品收益截圖，一些固收類、穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品凈值受到市場(chǎng)波動(dòng)出現(xiàn)回撤，不少人擔(dān)心曾經(jīng)的“理財(cái)刺客”重現(xiàn)。

　　兩年前，債市出現(xiàn)下跌，不少固定收益類理財(cái)產(chǎn)品凈值表現(xiàn)出現(xiàn)下滑，也由此引發(fā)了“破凈潮”“贖回潮”的“負(fù)反饋”現(xiàn)象，在2023年下半年之后，債市才開(kāi)始逐漸企穩(wěn)。今年以來(lái)，大量資金不斷流入債券市場(chǎng)，推動(dòng)了“債牛行情”，部分資管產(chǎn)品尤其是債券型理財(cái)產(chǎn)品的年化收益率明顯高于底層資產(chǎn)，在人民銀行多次“喊話”未果后，最終下場(chǎng)“控場(chǎng)”，使得中長(zhǎng)期國(guó)債收益率有所上行。

　　受此影響，部分債券理財(cái)產(chǎn)品收益出現(xiàn)回撤，一線理財(cái)經(jīng)理的感受更為真切。一位股份制銀行理財(cái)經(jīng)理表示，“最近不少債券理財(cái)產(chǎn)品確實(shí)出現(xiàn)了回撤，投資者需要認(rèn)識(shí)到債券市場(chǎng)的波動(dòng)是常態(tài)，并且這種波動(dòng)難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)。隨著市場(chǎng)變化，理財(cái)產(chǎn)品收益逐漸下降是一個(gè)客觀現(xiàn)象，這是投資者需要接受的事實(shí)”。

　　另一位理財(cái)經(jīng)理也提到，債券市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的影響是顯著的，但整體調(diào)整幅度較小，考慮到目前市場(chǎng)利率下行趨勢(shì)，建議采取更為保守的投資策略。如果選擇購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品，應(yīng)優(yōu)先考慮期限較短的產(chǎn)品，以減少市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在提到上一輪理財(cái)“負(fù)反饋”陰影是否會(huì)重現(xiàn)時(shí)，多位理財(cái)經(jīng)理表示，尚沒(méi)有達(dá)到引發(fā)2022年贖回風(fēng)險(xiǎn)的級(jí)別，市場(chǎng)利率下行和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化可能會(huì)導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品收益進(jìn)一步下降，但不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模“破凈潮”的情況。

　　光大銀行金融市場(chǎng)部研究員周茂華在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，債券市場(chǎng)調(diào)整影響固收類資管產(chǎn)品凈值，部分產(chǎn)品如果在較高價(jià)格水平發(fā)現(xiàn)，就可能出現(xiàn)部分產(chǎn)品“破凈”情況。但“破凈潮”再現(xiàn)可能性低，主要是國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)仍存在支撐，人民銀行推出國(guó)債買賣等措施，主要是避免債市非理性引發(fā)潛在風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)債市價(jià)格回歸合理區(qū)間，促進(jìn)市場(chǎng)資源有效配置。從目前國(guó)內(nèi)基本面、物價(jià)、宏觀政策，及存款利率下降、全球市場(chǎng)波動(dòng)等方面看，債市仍有支撐。

　　有機(jī)構(gòu)透露減倉(cāng)債券資產(chǎn)信號(hào)

　　從預(yù)期引導(dǎo)到下場(chǎng)操作，人民銀行干預(yù)債市的意圖明顯，通過(guò)監(jiān)管約束降低風(fēng)險(xiǎn)。究其原因，一方面，金融機(jī)構(gòu)大量囤積債券資金并進(jìn)行炒作，導(dǎo)致大量資金涌入債券市場(chǎng)；另一方面，部分中小銀行“押注”利率下降趨勢(shì)，因此購(gòu)入長(zhǎng)期債券，希望通過(guò)利率下降時(shí)賣出債券來(lái)獲取差價(jià)利潤(rùn)。

　　對(duì)人民銀行下場(chǎng)操作，有理財(cái)公司人士坦言，“已有預(yù)期，由于市場(chǎng)利率持續(xù)下行，此前內(nèi)部已預(yù)測(cè)人民銀行可能會(huì)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作等方式來(lái)調(diào)節(jié)市場(chǎng)流動(dòng)性。這種情況下，理財(cái)公司和其他金融機(jī)構(gòu)也會(huì)相應(yīng)地調(diào)整其資產(chǎn)配置策略，減少對(duì)債券的投資，以應(yīng)對(duì)可能的利率變化和市場(chǎng)波動(dòng)，我公司已經(jīng)開(kāi)始減持債券倉(cāng)位以減少風(fēng)險(xiǎn)”。

　　無(wú)獨(dú)有偶，另一家理財(cái)公司人士此前也提到了調(diào)整資產(chǎn)配置的重要性，他強(qiáng)調(diào)，人民銀行通過(guò)借入并賣出國(guó)債的操作可能會(huì)推高債券收益率，這將直接影響到理財(cái)產(chǎn)品的收益表現(xiàn)。例如，國(guó)債期貨在人民銀行宣布借債協(xié)議后出現(xiàn)回撤，國(guó)債現(xiàn)券收益率普遍上行。在此背景下，理財(cái)公司可能會(huì)調(diào)整其資產(chǎn)配置策略，減少對(duì)債券的依賴，轉(zhuǎn)向其他資產(chǎn)類別，如股票市場(chǎng)等。

　　然而，從宏觀層面來(lái)看，也有一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為債券市場(chǎng)的供需并未發(fā)生根本性的逆轉(zhuǎn)。平安理財(cái)研究部認(rèn)為，整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)宏觀基本面的變化不大，且當(dāng)前外部金融市場(chǎng)的波動(dòng)以及對(duì)海外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂，反而有利于國(guó)內(nèi)貨幣政策維持友好，從而支持債市向好。債券市場(chǎng)供需也未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)債券的配置需求依然強(qiáng)烈。在基本面和市場(chǎng)供需無(wú)大的變化條件下，在部分金融機(jī)構(gòu)的交易行為和債券久期調(diào)整到位后，債市將逐漸企穩(wěn)或恢復(fù)性上漲。

　　談及優(yōu)化資產(chǎn)配置策略，普益標(biāo)準(zhǔn)研究員李雯嫣指出，銀行理財(cái)應(yīng)增加短久期、低波動(dòng)資產(chǎn)的持有比例，降低投資組合對(duì)利率變動(dòng)的敏感性；優(yōu)化產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)，降低資產(chǎn)錯(cuò)配引發(fā)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；提升前瞻性，通過(guò)分析研究對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)判，及時(shí)調(diào)整投資策略和資產(chǎn)配置，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。

　　投資者應(yīng)綜合進(jìn)行資產(chǎn)配置

　　近年來(lái)，債券市場(chǎng)經(jīng)歷了幾個(gè)階段的波動(dòng)，歷史上看，即使債市經(jīng)歷短期調(diào)整，但長(zhǎng)期趨勢(shì)通常是由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通脹水平等因素決定。如果基本面支持，債市往往會(huì)恢復(fù)并繼續(xù)上漲。

　　為了緩解投資者焦慮，多家理財(cái)公司發(fā)文安撫市場(chǎng)情緒。在大類資產(chǎn)走勢(shì)中，中郵理財(cái)指出，人民銀行防范資金空轉(zhuǎn)和債市過(guò)度交易、8—9月地方債供給上升帶來(lái)一定擾動(dòng)，但機(jī)構(gòu)配置需求仍然較強(qiáng)，基本面仍對(duì)市場(chǎng)有利。

　　平安理財(cái)研究部強(qiáng)調(diào)，“如果是一心求穩(wěn)的投資者，近期可考慮穩(wěn)健低波產(chǎn)品線。如果希望有一定收益彈性的投資者，債市回調(diào)或正是配置機(jī)會(huì)。今年以來(lái)，債市行情在各種因素交叉影響下持續(xù)走強(qiáng)，但期間有過(guò)幾次回調(diào)，也均很快恢復(fù)上漲”。

　　招聯(lián)首席研究員董希淼建議，在各類資管產(chǎn)品收益率以及存款利率持續(xù)下降的情況下，投資者應(yīng)盡快調(diào)整好投資心態(tài)，降低對(duì)投資收益的預(yù)期。總體而言，投資者應(yīng)平衡好風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，來(lái)綜合進(jìn)行資產(chǎn)配置。如果希望獲得較高收益，那么應(yīng)承擔(dān)更高的風(fēng)險(xiǎn)；如果不希望承擔(dān)較高的風(fēng)險(xiǎn)，那么應(yīng)該接受較低的收益。投資者如果追求穩(wěn)健收益，可以在存款之外，適當(dāng)配置現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品、貨幣基金以及國(guó)債等產(chǎn)品。

　　多位一線理財(cái)經(jīng)理也提醒，對(duì)于追求穩(wěn)健收益的投資者，可以考慮將一部分資金配置于固定收益類產(chǎn)品，如定期存款和固定收益型保險(xiǎn)，以確保資金的安全性和一定的收益水平。同時(shí)，也要關(guān)注市場(chǎng)的變化趨勢(shì)，適時(shí)調(diào)整投資組合，以應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的利率變動(dòng)或其他市場(chǎng)因素的影響。

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責(zé)任編輯：王馨茹