● 本報記者 李靜

　　近日，有投資者反映持有的固定收益類理財產品凈值波動加大，來自北京地區的投資者楊浦便是其中之一，他持有的是某國有大行發行的“14個月持有期固收增強理財產品”，從上周開始產品凈值波動加大，此前產品凈值基本是穩穩地上漲。根據產品說明書，楊浦持有的是R2中低風險等級的固定收益類理財產品，一季度該產品債券類資產持倉占比86.50%。

　　近幾日，因債市調整，銀行理財市場受到波及，楊浦所表達的正是大多數投資者的感受。

　　出現贖回潮風險有限

　　8月5日至12日，長期限國債收益率明顯回升，10年期、30年期國債收益率分別上行12個、9個基點。中信證券明明團隊分析，這一變動主要歸因于機構行為、監管引導，以及基本面數據的共同作用。“機構方面，特別是銀行在債券市場上的強勁賣盤推動了市場變化；監管層面，交易商協會接連查處國債交易違規行為，央行發布《2024年第二季度中國貨幣政策執行報告》提及利率風險；基本面方面，CPI略超預期加劇了長債收益率上行走勢。”明明團隊表示。

　　銀行業理財登記托管中心數據顯示，截至6月末，銀行理財產品債券類資產配置占比55.56%。近日債市波動必然會對理財產品的凈值表現產生影響。

　　根據招商證券固收分析師張偉統計整理，8月4日至11日理財產品7日年化平均收益率為2.39%，較前值回落194個基點。分產品類型來看，現金管理類產品為1.75%，較前值回落3個基點；固定收益類產品為3.05%，較前值回落148個基點；混合類產品為-7.59%，較前值回落1255個基點。

　　對于市場擔心的理財產品出現贖回風險，華西證券宏觀聯席首席分析師肖金川說，截至2024年6月末，在銀行理財的大類資產配置當中，現金及存款占25.3%，同業存單占11.8%、買入返售資產占5.9%、非標占5.8%、上交所私募債可能為2萬億元，換算成占比約為6.5%。加總來看，理財將近55.3%的倉位為幾乎免疫利率風險的低波動（或無波動）資產，若其在7-8月期間資產配置情況未發生顯著變化，在當前調整幅度下，出現贖回負反饋風險的概率不大。

　　債市調整或屬階段性

　　多位理財業內人士表示，盡管債市存在短期波動，但債券收益率整體下行趨勢并未改變。

　　“我們采取的是逢低布局策略，即在長期國債回調時適度增持。債券收益率長期趨勢向下，只是下行的斜率與速度可能會受到控制。”某城商行理財業務相關人士告訴記者。

　　中部地區某理財業內人士也表達了類似觀點：“長期限國債跌下來一些，我們就買一些。”

　　該人士進一步向記者表示，“基于當前的基本面以及政策環境，債市調整將只是階段性的，長期來看下行趨勢不會變。以10年期國債為例，此前收益率降得太快，降至2.08%附近時，確實累積了較大風險。當前的2.2%-2.3%是10年國債收益率比較合理的波動區間。而且如果極端的市場情緒快速推高長債收益率也存在風險。”

　　不過，該人士表示，即便是增配，也不會配置太多，這主要受制于負債端。“我們的產品有80%都是三個月以內的短期限產品，之前對于10年期及以上的利率債配置得非常少，更多配置5年期以內券種，整體久期較短。”

　　整體來看，理財行業負債端都是短期限的。根據銀行理財登記中心數據，截至6月末，開放式理財產品存續規模為22.78萬億元，占全部理財產品存續規模的79.87%。而封閉式理財產品存續規模僅為5.74萬億元，其中1年期以上的封閉式產品存續規模約為3.9萬億元。

　　高杠桿資管產品面臨變局

　　央行在《2024年第二季度中國貨幣政策執行報告》中提示了利率風險。今年以來，我國長債利率下行，一些資管產品的長債配置增多，隨著短期內債券價格上漲，產品凈值走高。數據顯示，7月末銀行理財平均年化收益率超過3%，而當前銀行3年期定期存款掛牌利率還不到2%，吸引部分投資者將存款“搬家”至理財產品。

　　報告稱，今年以來，部分資管產品尤其是債券型理財產品的年化收益率明顯高于底層資產，主要是通過加杠桿實現的，實際上存在較大的利率風險。未來市場利率回升時，相關資管產品凈值回撤也會很大。

　　銀行理財登記中心數據顯示，截至6月末，理財產品杠桿率為107.04%，較去年同期減少2.02個百分點。“杠桿的應用與機構整體風格有關，像農商行做交易傾向于加比較高的杠桿。相比之下，某些理財機構的杠桿率則維持在較低水平。”上述理財業內人士告訴記者。

　　原銀保監會發布的《商業銀行理財業務監督管理辦法》規定，商業銀行每只開放式公募理財產品的杠桿率不得超過140%，每只封閉式公募理財產品、每只私募理財產品的杠桿率不得超過200%。業內人士提示，投資者可在理財產品定期公布的投資運作報告中看到杠桿水平。

　　某信托公司投資經理預計，基于當前的監管導向，運用高杠桿策略的機構將適當降低杠桿水平。業內人士表示，杠桿水平下調難免影響理財產品收益率，投資者需調整收益預期。央行也在報告中提示，理財產品動態發布的年化收益率是當前時點的預期收益率，是按過去一段時期的收益率線性推算出的未來一年收益率，投資者未來贖回產品時實際獲得的收益率是不確定的。現在凈值越高，意味著越是在更高的價格位置投資，未來的損失風險可能越大。投資者宜審慎評估資管產品投資風險和收益。

　　銀行業理財登記托管中心數據顯示，截至6月末，銀行理財產品債券類資產配置占比55.56%。

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責任編輯：張文