股指：靜待市場企穩；黑色系板塊：弱勢震蕩；能源化工：隔夜甲醇大幅下跌；有色金屬：美元反彈，銅價承壓；農產品：等待USDA2月供需報告的指引

2024

02/06

01

股指：靜待市場企穩

螺卷。昨日市場繼續調整，跌幅超9%的個股超2900家，1368家跌停。受到贖回和調倉的影響，小微盤股流動性出現崩塌。昨日托底資金繼續買入ETF，和此前不同的是中證500ETF、創業板ETF、中證1000ETF成交額出現明顯放大。整體來看，當前市場信心仍然較為缺乏，籌碼尚未出清，政策繼續加碼的必要性較高，靜待市場企穩。

02

黑色系板塊：弱勢震蕩

螺卷。鋼價延續弱勢，市場主要還是擔心節后的需求情況，目前看熱卷出口保持一定韌性，但總的鋼材需求因為地產和基建的回落會表現一般，且鋼價下跌過程中鋼材利潤反而被動走弱，節后供給的壓力也在，整體看上方壓力會比較明顯，預計盤面震蕩偏弱運行。

鐵礦。全球鐵礦發運波動不大，到港維持偏高水平，預計鐵礦保持累庫的節奏。目前來看在下游需求不佳的背景下，鐵礦震蕩偏弱的局面會繼續維持。

雙焦。雙焦盤面延續弱勢，目前總體市場對節后鋼材的需求并不是很樂觀，且焦煤供應節后還有增加的預期在，預計震蕩偏弱的行情會延續。

玻璃。玻璃現貨價格持穩，供給端由于高利潤和連續性生產要求，玻璃供應維持高位，在下游需求因為假期影響而減弱的背景下，春節期間有一定累庫壓力，且節后需求在中游補庫和深加工訂單一般的情況下，預計也難超期，預計盤面震蕩偏弱運行。

純堿。純堿供應逐步恢復，節后還有增加的預期在，目前處于純堿傳統供應旺季。需求端，假期影響輕堿需求下降，重堿穩定，但下游補庫結束后也會減少部分需求。純堿供需仍寬松，預計盤面震蕩偏弱運行。

03

能源化工：隔夜甲醇大幅下跌

原油。隔夜油價總體震蕩，地緣政治緊張以及OPEC+減產為油價托底，不過非OPEC+供應增加以及美聯儲降息預期削弱仍然打壓油價，總體而言缺乏方向性驅動，預計維持低位震蕩。

瀝青。1月第5周行業數據顯示煉廠開工率小幅回落，銷量同期高位增加。社庫廠庫紛紛增加，社庫與煉廠銷量相對應，暗示今年冬儲效果較好。成本端隔夜油價下跌，預計今日瀝青將受到一定拖累。

LPG。PDH裝置利潤小幅修復，但市場買興依然較弱，中東地區季節性檢修展開、美國庫存下滑，外盤裂解價差的下行空間有限，當前盤面弱勢更多來自交割層面因素，倉單與資金面博弈恐加大波動，關注進口成本回落后PDH利潤修復情況，待買盤集中回歸后估值修復機會。

PX。維持盤整走勢，前期利空釋放完全，原油價格有所止跌，2月5日 亞洲PX市場收盤價1015美元/噸CFR中國和992美元/噸FOB韓國，較前一交易日持平。策略建議：短期預計節前整體呈偏弱窄幅震蕩，節中持空倉過節，中長期逢低做多，或做多PXN利潤。

PTA。下游化工品受石腦油成本拖累，PX偏弱的情況下PTA難有獨立行情，疊加假期臨近，下游聚酯開工率快速回落至8成以下，預計短期跟隨成本端偏弱整理為主，供需變量不多。策略建議：多PX空TA價差套利滾動操作，單邊中長期逢低做多，跟隨PX尋找低多機會。

MEG。節前乙二醇擾動因素增加，面臨回調，一方面成本端石腦油整體偏弱運行，拖累下游化工品成本，石腦油裂解價差持續走弱。另一方面，由于自身加工費虧損修復情況較好，刺激了國內供應維持高開工，疊加終端及聚酯工廠已經全面放假，市場對供需惡化表示擔憂，不過節前備貨行為支撐港口發貨良好，華東主港庫存持續去化。如果后續庫存無法形成超季節性累庫，那么就會形成更大的利多。策略建議：盤面價格回調至4500-4600左右時介入多單安全邊際較大，59正套邏輯維持。

PVC。夜盤再度走弱，跌破前低，焦煤盤面回落，成本支撐減弱，建材板塊整體走勢也偏弱，目前市場貿易商及終端工廠也陸續開始放假，現貨成交轉為清淡，供需層面變量不多。策略建議：節前偏弱走勢，3-5反套大幅走弱至-250，在-250到-300區間可部分止盈減倉。

甲醇。消息面上，伊朗Bushehr（165萬噸/年）甲醇裝置正在重啟中，目前處于鍋爐升溫狀態，關注后續裝船。在下游節前備貨、運費上漲、MTO裝置可能回歸以及進口減量等因素的影響下，甲醇出現了階段性的偏強反彈。但供應壓力偏大和需求季節性下滑的弱勢基本面格局并未得到根本性扭轉，前期明顯走強的基差近期也略顯疲軟、跟進乏力。考慮到限氣結束后供應和進口量的回歸以及節后煤價淡季的到來，可待看多情緒充分消化后逢高沽空2405合約。因春節長假時間較長、不確定因素較多，建議輕倉或空倉過節。

聚烯烴。成本維持強勢格局帶來聚烯烴利潤大幅下移，基本面方面沒有明顯驅動、矛盾不突出，預計節前依然維持偏強震蕩格局。從去庫格局和下游表現來看，下游并沒有預期的那么弱。主要是由于海外脈沖式補庫以及“紅海事件”帶來的訂單前置，短期有支撐但中長期而言不具有持續性。考慮到節中持倉風險以及節后有排庫壓力，傾向于節前PE多單減持為主。對于節后而言，PP的方向依舊是逢高做空，主要邏輯在于宏觀預期弱以及季節性高庫存需要降價去緩解。但考慮到今年絕對價格的利潤偏低以及出口增量，預計價格下跌幅度也會受限。我們更建議震蕩格局中，高空PP、低多PE。因春節長假時間較長、不確定因素較多，建議輕倉或空倉過節。

棉花。棉花震蕩偏強，但是棉花繼續向上空間有限。一方面，繼續向上面臨套保盤壓力；另一方面，需求回暖持續性仍具有較大不確定性。策略上，節前建議輕倉觀望。

04

有色金屬：美元反彈，銅價承壓

滬銅。美元反彈，銅價走弱。宏觀面，海外降息預期持續降溫，美元指數持續反彈，施壓銅價。基本面，下游多數進入放假階段，節中檢修規模大于往年水平，周一庫存延續累增，基本面矛盾有限。整體看銅價在基本面矛盾有限的情況下預期層面依然給到了一定壓力，限制上方空間。

滬鋁/氧化鋁。下游需求有限，鋁價偏弱震蕩。氧化鋁方面，國產礦不足的問題預期在春節或兩會后將逐步緩解，中期隨著國內礦產能的釋放預計價格將走弱，短期隨著供應釋放壓力的臨近價格上方壓力逐漸加大，預計震蕩偏弱為主。電解鋁方面，下游多數已經放假，預計初端開工將進一步走弱，周一庫存維持累增，整體基本面邊際走弱，預計鋁價維持偏弱運行。

鎳。鎳區間震蕩運行，驅動不顯著。一方面，供應端仍未見明顯減產動作，累庫仍在持續，上方承壓運行。另一方面，鎳價估值低位，逼近鎳礦成本線，印尼鎳礦存在擾動預期，原料端成本支撐強。因此，短期建議觀望，中長期仍舊關注逢高沽空的機會。

05

農產品：等待USDA2月供需報告的指引

油脂。臨近春節長假，近期油脂走勢企穩，波動不大。基本面總體偏空，但缺乏新的變量，需等待周五凌晨usda2月供需報告進一步指引。操作上，建議此前空單逢低了結，或者多棕櫚油空豆油套利。

豆粕/菜粕。在豆粕下跌至兩年內的低點后，跟隨美豆迎來技術性反彈，但整體基本面格局還未改變。盡管阿根廷本周高溫少雨，但暫時影響不了阿根廷良好的土壤墑情，大部分大豆都處于灌漿結莢期，預期下周會有降雨改善天氣。短期，以寬幅震蕩看待。

白糖。國內方面，廣西糖廠全面開榨，疊加進口糖源陸續到港，市場階段性供應充裕，與此同時，現貨市場上，最近終端詢價增加，整體成交有所回暖。當前處于春節備貨預期，內糖抗跌運行，貿易商及終端節前備貨的需求支撐近期現貨成交有所回暖。國外方面，市場對泰國和印尼糖產量有所擔憂，較同期壓榨量較低，預計短期內糖價在6400-6500點附近震蕩。

生豬。春節備貨情緒拉動，備貨提前，多地迎來大降溫，市場進入春節預期的兌現期，消費對毛豬價格的支撐明顯增強，特別是北方地區白條銷售明顯好轉，支撐毛豬價格上行。全國地區均價大幅走強至7.7元/斤附近。統計局：2023年全年生豬出欄72662萬頭，增長3.8%；年末生豬存欄43422萬頭，下降4.1%。整體看，短期現貨市場處于春節前供需兩旺狀態中，屠宰廠開工率大幅提升，市場標豬供應充足，供需博弈下春節前現貨價格或維持震蕩。操作上建議不逆勢建倉。

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