摘要

股指：下探回升；黑色系板塊：短期盤面有所企穩，但上方空間或有限；能源化工：隔夜原油小幅走高；有色金屬：宏觀支撐走弱，銅價偏弱運行；農產品:短期有望反彈

2023

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股指：下探回升

股指。周四市場下探回升，盤中一度跌破2800點，臨近收盤市場有所回暖，創業板指率先翻紅。去年四季度以來經濟復蘇斜率再度放緩，穩增長政策加碼必要性進一步提高。美國上周初請失業金人數18.7萬人，低于市場預期，為2022年9月24日當周以來新低。勞動力市場仍有韌性，美聯儲降息預期降溫。指數仍處于底部震蕩階段，昨日市場展開反彈，但反彈持續性仍需觀察。

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黑色系板塊：短期盤面有所企穩，但上方空間或有限

螺卷。鋼聯的數據來看，螺紋和熱卷產量繼續下降，同時繼續累庫，低產量下庫存增加的幅度不是很明顯。盤面止跌反彈，連續下跌后做空情緒也得到一定釋放，節前或震蕩為主。

鐵礦。鐵水產量延續回升，港口累庫放緩，鋼廠庫存延續增加，預計接下來補庫將放緩。鐵礦目前矛盾并不是非常大，盤面短期寬度震蕩為主，考慮到總體鋼材需求不佳，操作上建議逢反彈做空。

雙焦。從鋼聯的數據來看，雙焦延續累庫，隨著補庫基本結束，后期現貨有一定壓力。短期由于焦炭第三輪提降未開啟，焦煤成交也有所好轉，盤面在黑色系中偏強，但預計上行空間有限，操作上建議短期震蕩行情對待，等待高空的機會。

玻璃。玻璃產量高位平穩，廠庫開始增加，高供應的壓力依然在，預計盤面震蕩偏弱運行。

純堿。純堿本周產量環比繼續增加，達到70.11萬噸，需求受補庫影響回升到68.89萬噸，延續累庫。在高供應的壓力下，純堿總的供需還是偏寬松的，操作上建議逢反彈做空。

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能源化工：隔夜原油小幅走高

原油。連續兩天發布的OPEC和IEA月報均看好今年需求，疊加美國寒潮導致原油產量受損，EIA原油周度庫存意外下跌以及中東不斷交火令隔夜原油小幅走高。然而周度數據同樣顯示當前終端需求疲軟，成品油庫存連續第三周大幅上漲，這限制了油價上行空間，油價總體維持低位震蕩。

瀝青。1月第3周行業數據顯示瀝青煉廠開工率下降，成交有所好轉。廠庫大幅下降社庫小幅增加。成本端油價后半夜有一定反彈，預計短線震蕩稍強。

LPG。國內前期商品量較高，且進口到船有所增加，港口累庫，國內現貨價格月內呈現下跌走勢。隨著三月倉單集中注銷月的臨近，倉單壓力將會逐漸體現，現貨價格走弱將對盤面繼續形成壓制?？紤]到盤面估值偏低背景下繼續深跌空間有限，反彈持續性需持續關注下游開工修復及港口去庫節奏。

PX。昨日亞洲市場收盤價1025美元/噸CFR中國和1002美元/噸FOB韓國，較前一交易日+2美元/噸。周度數據顯示PX開工率再度小幅上提至86%以上，持續上行空間有限，PX環比累庫，PXN中長期依舊有一定支撐。策略建議：中長期逢低做多，或做多PXN利潤，底部多單已有盈利建議繼續持有。

PTA。周內供需雙減，產業累庫持續。加工費收窄下的裝置檢修計劃有增，2月累庫預期緩和，下游補貨情緒有升，期現市場價格仍有上漲。盤面價格震蕩式上行，并不流暢，更多依然跟隨成本波動，自身加工費在壓縮至150左右開始反彈。策略建議：多PX空TA價差套利滾動操作，單邊中長期逢低做多，跟隨PX尋找低多機會。

MEG。昨日華東港口庫存93萬噸，顯性庫存連續去庫，較上周去庫近5萬噸，即使1月下半月連續累庫，對于1月份乙二醇平衡表來看依然是利多，目前尚未出現超預期的庫存變動。盤面價格來看，價格在4750遇到明顯的阻力，如果前期低位布局了多單可在4800-4900左右止盈離場。策略建議：基于24年乙二醇整體的基調是低位做多，59正套行情流暢，此頭寸邏輯繼續維持。

PVC。前幾日PVC價格小步伐式回暖，近幾日價格上漲乏力，開工率依然還在高位，整體供需驅動并不支撐行情扭轉驅動。策略建議：低位可輕倉試多，前期底部多單可繼續持有，關注3-5反套邏輯。

甲醇。消息面上，美國Natgasoline175噸/年甲醇裝置因寒潮停車，伊朗Kaveh230萬噸/年甲醇裝置維持在4-5成負荷平穩運行。煤頭裝置開工偏高，氣頭裝置逐步回歸，供應壓力仍然較大。傳統需求的生產利潤下滑和新興需求的長期虧損依舊制約下游開工，季節性的需求走弱使得下游高開工難以維系，港口多套MTO裝置的降負檢修亦加劇了市場對主力需求的擔憂?？紤]到后期限氣結束后供應和進口量的回歸以及下游需求和煤價淡季的到來，建議逢高做空2405合約，但需提防下游提前備貨所帶來的一波階段性補庫反彈。

聚烯烴。價格連續下跌后聚烯烴估值壓縮、庫存偏去化，基差走強后偏弱驅動削弱。其中，PE供應壓力較小且需求層面更有預期支撐，多單短期仍可持有。PP偏區間波動，較大的壓力來自于新產能投放、供應回歸和需求下滑預期，PP更偏空配或高空為主。05L-P價差依舊看擴張。

棉花。節前補庫，下游需求邊際持續改善，紡織企業的開機率回升，成品庫存持續下降，市場情緒樂觀。同時，棉花加工企業套保意愿弱，倉單注冊進度落后于往年同期，驅動盤面向上修復基差。但是，棉花繼續向上空間有限。一方面，繼續向上面臨套保盤壓力；另一方面，需求回暖持續性仍具有較大不確定性。策略上，謹慎追漲。

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有色金屬：宏觀支撐走弱，銅價偏弱運行

銅。美元反彈，銅價偏弱運行。宏觀面，美聯儲降息預期回落，同時市場避險情緒升溫，帶動美元走強，國內方面市場情緒不佳，宏觀面總體構成壓力?；久妫芤簧鐣齑娉霈F累增，下游進一步提振空間有限，且據SMM調研顯示節前備貨預期不佳，僅部分廠家計劃下周將進入補庫階段，2月初開始將陸續進入放假階段，關注后續庫存變化。整體上，預計銅價偏弱震蕩為主。

鋁/氧化鋁。鋁價偏弱震蕩，關注庫存變化。氧化鋁方面，供應問題較前期出現緩和，礦石短缺所帶來的減產問題的改善預計在春節后將有所緩和，遠月空單可擇機介入。電解鋁方面，周四鋁錠社會庫存再度顯示為去庫，今年總體累庫偏慢，下方仍存一定支撐，但宏觀預期整體偏弱，鋁價維持偏弱震蕩為主。

鎳。供需寬松格局難以扭轉，鎳價仍將偏弱運行。

不銹鋼。不銹鋼震蕩偏強。一方面，印尼鎳礦政策端擾動預期增強，原料端價格企穩；另一方面，節前補庫需求疊加春節前后鋼廠檢修放假，市場情緒樂觀。短期來看，鋼價易漲難跌，但是需求端未有明顯改善預期，鋼價上方空間或有限，謹慎追多。風險點：印尼鎳礦政策

05

農產品:短期有望反彈

油脂。昨日白天油脂受商品市場整體利空氛圍影響而下跌，雖然隔夜美豆仍下跌，但國內油脂反而止跌企穩。一方面因油脂短期基本面有好轉，尤其是馬棕方面產量和庫存下降幅度較大，國內油脂庫存也總體下降；另一方面則受油粕套利的影響，由于目前豆粕需求疲軟庫存高企，有資金進行買油賣粕套利，對油脂形成支撐。預計油脂短期仍有反彈空間，此外豆棕價差也有進一步縮小的空間。

豆粕/菜粕。23/24年度美豆單產調增0.7蒲/英畝，收獲面積下調40萬英畝，產量調增3600萬蒲約95萬噸，壓榨及出口數據維持不變，期末庫存回升。阿根廷大豆產量調增200萬噸至5000萬噸，巴西產量調減400萬噸至1.57億噸，疊加國內供需雙弱的格局，豆菜粕重心不斷下移。

白糖。國內方面，廣西糖廠全面開榨，疊加進口糖源陸續到港，市場階段性供應充裕，與此同時，現貨市場上，最近終端詢價增加，整體成交有所回暖。當前處于春節備貨預期，內糖抗跌運行，貿易商及終端節前備貨的需求支撐近期現貨成交有所回暖，預計短期內糖價在6300點附近震蕩。

生豬。腌臘季節情緒高峰已過，現貨走弱，北方地區均價維持至6.6元/斤左右，南方地區均價在7.5-7.7元/斤左右震蕩。全國范圍的大幅降溫以及冬季腌臘帶動需求對現貨起到一定支撐，但節日消費對白條價格的支撐不具可持續性，后續隨著元旦假期結束以及南方腌臘需求度過高峰，預計白條市場將出現回落特征。11月能繁母豬量下降至4158萬頭，小幅去化。整體來看，春節需求啟動尚需時日，預計毛豬價格難以有效反彈，短期供需錯配來帶的驅動有限，向上空間不大，維持看空觀點，較遠來看，春節即將來臨，做好準備。

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