期權由于具有損益非線性的特性，自誕生之日起就受到了投資者的熱切關注，相關的交易策略也層出不窮。12月1日，在中國（深圳）國際期貨大會期間，大連商品交易所（下稱“大商所”）舉辦“新品種、新業(yè)務說明會”專場活動，大商所交易部相關專家向在場嘉賓介紹了期權的功能作用、發(fā)展情況以及對未來的展望。

 大商所交易部高級執(zhí)行經理王濤

　　據(jù)了解，期權買方在付出一定權利金后，享有以約定價格購買或出售標的資產的權利，但無需承擔任何義務，具有類似保險的功能。對于企業(yè)來講，使用期貨和期權同樣都可以管理價格波動的風險，但期權在規(guī)避價格不利變動風險的同時，能夠保留有利變動帶來的收益。舉例來說，當企業(yè)擔心原材料價格上漲時，就可以通過購買看漲期權來鎖定成本。如果價格上行，看漲期權的收益就能夠彌補現(xiàn)貨采購中的損失；如果價格下行，企業(yè)也不會付出額外的成本，依然能夠享受到原材料價格下行的收益。正是基于此，很多企業(yè)都選擇利用期權來管理風險。

　　墨西哥在2008-2009年利用期權對沖原油價格波動的案例可謂是運用期權最成功的案例之一。據(jù)介紹，2008年7月時，國際油價在140-146美元/桶。墨西哥為了保證次年的財政預算水平，希望至少能以70美元/桶的價格出口原油，因此耗資15億美元，購買了覆蓋3.3億桶原油、執(zhí)行價為70美元/桶的看跌期權。期權頭寸建立后，國際油價持續(xù)走低，至2009年 1月甚至跌破了40美元/桶。通過這次期權對沖，墨西哥減少了100億美元的原油出口利潤損失，并最終獲得了50.85億美元的保值盈利。

　　“此外，期權還具有收益增強功能。在標的市場整體行情波動不大的情況下，持有現(xiàn)貨的產業(yè)客戶可以通過合理地賣出看漲期權收取權利金，從而增加收益。”他說。

　　記者了解到，當前企業(yè)對風險管理的需求不斷升級，企業(yè)不僅要應對價格的不利變動，更希望在無法判明價格變動方向時也能做好風險管理。此時，期權所獨有的波動率管理功能就可以發(fā)揮了。比如在預測未來市場波動性會增加時構建做多波動率的交易策略，即當企業(yè)預計標的市場未來會有大幅的價格波動，但波動方向不明時，可以選擇同時買入標的、期限、行權價格均相同的看漲期權和看跌期權，構建跨式套利組合。該組合的損益圖是“V字形”，也就是說，只要價格變化超過一定幅度，企業(yè)就可以獲取利潤，價格波動變化幅度越大，利潤也就越多。

　　據(jù)統(tǒng)計，保險類策略、收益增強類策略和波動率管理類策略的持倉占比平均分別為11%、15%和50%。利用期權，企業(yè)能夠構建靈活豐富的交易策略，從而滿足更加個性化、精細化的風險管理需求。

　　既然期權具有獨特的功能與優(yōu)勢，建設一個成熟完善的期權市場就顯得尤為重要。相較而言，我國期權市場發(fā)展歷程較短，仍有廣闊的成長空間。據(jù)了解，我國首個場外券商期權和首個場外商品類期權分別誕生于2013年8和2014年5月；首個場內期權——上證50ETF期權于2015年2月上市；首個場內商品期權——大商所豆粕期權直到2017年3月才推出?？傮w來看，目前我國的場內和場外期權市場均處于起步階段，即使經歷了從場外到場內、從單一到多元、從個性化到標準化的發(fā)展歷程，仍然有很長的路要走。

　　盡管時間短暫，但我國已經在期權市場建設上取得了一定的成績。記者了解到，自上市以來，豆粕和玉米期權持倉規(guī)模穩(wěn)步擴大，相對標的期貨的成交比例和持倉比例不斷提升，投資者結構也在逐漸優(yōu)化。根據(jù)統(tǒng)計，豆粕期權成交量中單位客戶所占的比重已經從2017年的29%提高至2019年的55%，持倉量中單位客戶所占的比例也從2017年的36%提高至2019年的45%，表明豆粕期權市場的成熟度在不斷提高。另外，期權市場功能也得到有效發(fā)揮，貿易摩擦期間油脂油料產業(yè)客戶參與度明顯提升，期權管理事件驅動型風險效果突出，市場情緒和風險管理需求通過期權市場有效釋放，一定程度上分散了標的市場風險管理的壓力。

　　記者了解到，為提高期權市場的流動性和運行質量，更好地服務產業(yè)企業(yè)等各類市場參與者，大商所先后擴大了豆粕和玉米期權的持倉限額，實施了組合保證金優(yōu)惠制度，增加了期權持倉套保屬性，并對一些適當性制度進行了合并。未來，大商所將繼續(xù)加強品種研發(fā)和市場培育工作，豐富工具體系，為實體經濟穩(wěn)健發(fā)展“保駕護航”。

責任編輯：張瑤