來源：中信建投期貨 作者：中信建投期貨

研報正文

一、觀點與策略

【氧化鋁】

海外氧化鋁現貨成交價格繼續回落至 610 美元左右，海外現貨供給有所改善。國內供給復產及產能置換投產并行，氧化鋁運行產能環比繼續回升，國內供應持續亦改善。需求端冶金需求較穩定，非鋁需求出現明顯下滑，且預計春節后才會恢復，供需缺口持續收窄甚至略微過剩。

貿易商長單貨源較充足，在鋁廠庫存逐漸回升的背景下，議價能力重回上游，貿易商判斷未來供給趨勢后，貼水成交意愿較強，現貨價格松動明顯，四網均價跌幅進一步擴大。在礦石成本抬升的背景下，03及以后合約下跌空間有限，單邊持倉可考慮逐步止盈離場，02 合約可逢低部分止盈。近期合約與遠期合約的跨期反套可繼續持有。

近月合約空單逢低可部分止盈離場，03、05;03、09 合約反套可繼續持有。

【滬鋁】

中國央行穩匯率繼續出手，上調跨境融資宏觀審慎調節參數。堅決防范匯率超調風險，強化逆周期調節，離岸人民幣小幅上漲，有色板塊持穩運行。基本面看氧化鋁供給短期呈寬松態勢，電解鋁成本已進一步回落。電解鋁目前供應端新投產與減停產并存，不過運行產能波動不大，供給整體較為穩定。需求端受再生鋁消費替代及節前下游逢低備貨影響，鋁價短期有一定提振。但隨著鋁價持續反彈至 20000 上方，兩種臨時需求都將受到抑制。本周一電解鋁去庫幅度明顯收窄，預計隨著下游開工率進一步回落，庫存拐點將開始出現，鋁價持續反彈空間有限。

滬鋁 02 合約運行區間 19700-20400元/噸，逢低可考慮布局遠期合約多單，下游加工企業可考慮賣出 02 合約虛值看跌期權。

二、鋁產業鏈行情信息

三、鋁產業鏈相關圖表

（轉自：曲合期貨）

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