來源：五礦期貨 作者：五礦期貨

研報正文

【豆粕】

【重要資訊】

豆粕主力合約周二小幅回落，USDA 公布 12 月月報顯示 24/25 年度全球大豆產量環比上調174萬噸，期末庫存跟隨增加，報告中性略空。美豆豐產及南美豐產預期較高、貿易戰預期不利銷售仍施壓盤面，國內原料供需較寬松，不過 12 月買船較少，國內豆粕庫存已低于去年同期，對現貨有一定支撐。周二豆粕現貨穩定，東莞報 2860 穩定，全國基差區間(10，90)元穩定。今日大豆油廠開機49.98%，成27.47萬噸，預計本周壓榨 177.39 萬噸，開機率 50%。

咨詢機構 AgRural 周一表示，截至上周四，巴西 2024/25 年度大豆種植完成95%，巴西中南部地區2024/25年度第一季玉米播種同樣完成 95%。預報顯示 12 月南美產區大部分降雨充足，不過巴西東北部及馬托格羅索州降雨量有減小趨勢。

【交易策略】

南美天氣形勢總體較好，部分產區有轉干跡象，暫時維持近年來首次供應或遠大于需求的預期，美豆大方向偏空。季節性上受到巴西四季度出口較少支撐，目前美豆處于震蕩偏空格局。

近兩月豆粕交易的主線仍然是外盤豐產、特朗普 1 月上臺后的貿易戰預期及國內供應寬松等，近幾日加速下跌后因情緒得到一定釋放以及大豆到港后期或回落、開機下滑挺價等盤面反彈，前期短空策略可適當止盈，建議等待反彈、或者等待貿易戰情緒交易后再拋空為主。

【油脂】

【重要資訊】

1、據船運調查機構 ITS 及 AmSpec，馬來西亞 12 月 1-10 日棕櫚油出口量環比增加1.07%-3.86%。

2、MPOB 公布了 2024 年 11 月供需報告。馬來西亞 11 月棕櫚油庫存量為1836167 噸，環比減少2.60%。高于路透預期的 178.85 萬噸。棕櫚油進口為 22081 噸，環比增長 35.08%。棕櫚油出口為1487212噸，環比減少 14.74%。低于路透預期的 152.42 萬噸。棕櫚油產量為 1621294 噸，環比減少9.80%。低于路透預期的 168.72 萬噸。

3、USDA 月報顯示，24/25 年度全球葵籽產量未作太大變動，菜籽產量下調100 萬噸，而棕櫚油產量下調了 55 萬噸，期初庫存下調 50 萬噸，但因價格較高，也下調了全球棕櫚油消費，因此24/25年度棕櫚油期末庫存下調了 52 萬噸。

周二棕櫚油高位回落，豆油、菜油相對穩定。國內庫存數據顯示豆油去庫較多，庫存已低于去年同期MPOB 數據顯示 11 月馬棕出口弱，國際買興受到高價抑制，油脂有調整需求。中期來看，棕櫚油方面印尼庫存偏低，建庫需要產量恢復及出口需求持續抑制，且減產季節疊加B40 預期對印尼產量恢復的考驗更大，棕櫚油延續偏強格局。國內現貨基差弱穩，廣州 24 度棕櫚油基差01+90(0)元/噸，江蘇一級豆油基差 01+240(0)元/噸，華東菜油基差 01+120(0)元/噸。

【交易策略】

USDA12 月月報下調了棕櫚油產量及期末庫存，受全球葵籽及棕櫚油產量大幅調降、印尼B40生柴政策預期影響，油脂運行中樞提升。棕櫚油因近月擔憂洪水影響產量及中期供需偏好高位震蕩。隨著進入棕櫚油減產季節，印尼庫存偏低及新季 B40 帶來的生物柴油增量對產量、庫存的考驗更大，棕櫚油維持偏強格局，關注高頻產量、出口數據指引。豆、菜油需關注近期 EPA 署長采訪表示其現在支持生物柴油帶來的積極影響。

（轉自：曲合期貨）

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