專題：資本市場2024年回顧與2025展望

　　A股上市公司回購潮持續升溫。數據顯示，今年以來已有2446個回購方案實施完畢，涉及金額超過1600億元，遠超去年全年水平。不同以往的是，力度大、期限短、實施快、注銷式回購數量多，是本輪回購潮的特點，同時在股票增持回購專項貸款的支持下，越來越多的上市公司加入回購隊伍。

　　上海國家會計學院金融系主任葉小杰表示，股份回購是上市公司釋放利好信號的措施，表明管理層認可當前股票投資價值，有助于提振市場信心。對于投資者而言，股份回購意味著市場上流通的股份減少，有助于穩定股價。

　　注銷式回購成主流

　　?？低?/a>12月9日公告，擬回購20億元至25億元公司股份，不超過人民幣40元/股，回購的股份將用于依法注銷減少注冊資本。預計本次回購股份的數量為5000萬股至6250萬股，約占公司目前已發行總股本的0.54%至0.68%。

　　不僅參與回購的上市公司數量多，此輪回購的“效率”也較高，期限短、實施快成為看點。11月以來，上市公司回購動作較為迅速，帝奧微、潤豐股份、海能技術等超20家上市公司在10月末或11月初發布回購方案后，當月或者下一月就實施回購。帝奧微11月2日首次披露回購方案，擬以3000萬元至6000萬元回購公司股份，回購期限為12個月內。12月2日晚，該公司發布股份回購實施結果暨股份變動的公告，稱已累計回購股份150萬股，支付的資金總額為3065.14萬元。

　　同時，注銷式回購成為主流。除了海康威視外，貴州茅臺擬以30億元到60億元自有資金實施股份回購計劃，回購股份將用于注銷并減少公司注冊資本。另外還有藥明康德、九安醫療、伊利股份等公司披露了上限超過10億元的回購計劃，并全部用于減資注銷。

　　一般而言，股票回購后的用途通常分為三種，包括股權激勵、直接注銷或保留為庫存未來擇機再售等，其中直接注銷回購的股份可以減少二級市場流通股的數量，從而增加每股收益，對于維護股價穩定是有利的。

　　“A股市場注銷式回購大量增多的原因主要是政策支持與鼓勵。”南開大學金融發展研究院院長田利輝表示，政府鼓勵上市公司通過回購等方式優化股權結構，提高公司治理水平。證監會也提出要推動優質上市公司積極開展股份回購，引導更多公司回購注銷，增強穩定市場的效果。而且，上市公司通過注銷式回購向市場傳遞出對公司未來發展的信心，認為公司的內在價值被低估。這種方式可以減少公司在二級市場流通的股本，幫助公司在凈資產不變的情況下提升每股收益，向市場傳遞出公司的信心。

　　“回購貸”

　　讓上市公司更積極

　　值得注意的是，?？低?/font>推出的回購方案資金來源于大額貸款，該公司獲得農業銀行浙江省分行17.5億元股票回購專項貸款的支持。

　　10月18日，中國人民銀行、國家金融監督管理總局、中國證監會聯合發布《關于設立股票回購增持再貸款有關事宜的通知》，激勵引導金融機構向符合條件的上市公司和主要股東提供貸款，分別支持其回購和增持上市公司股票。

　　股票回購增持貸款工具落地已有一個多月，這段時間以來，市場各方快速參與，“回購貸”規模增長迅速。以深市為例，截至12月10日，深市76家公司取得174.77億元回購專項貸額度。

　　田利輝認為，“回購貸”作為一種新的金融工具，正在快速推進并被市場廣泛接受，對A股市場產生積極影響。一方面，這一政策預計將對A股市場產生穩定股價、增強信心和促進上市公司高質量發展的效果；另一方面，回購增持可以帶來上市公司資本結構和股權結構的優化，能夠促進上市公司的資本運作。

　　初期參與“回購貸”的多為央企國企，這與該類型企業資金實力、信用等級以及政策導向有關。田利輝預計，隨著政策的進一步推廣和市場認可，更多類型的上市公司，包括民營企業也會參與到“回購貸”。

　　回購熱潮有望持續

　　A股市場上越來越多的回購，與監管部門出臺多項政策措施，積極引導上市公司回購密不可分。

　　今年2月，證監會上市司召開推動上市公司提升投資價值專題座談會。提出依法充分運用好提升投資價值“工具箱”，包括股份回購、大股東增持、常態化分紅、并購重組等市場工具。4月出臺的新“國九條”提出，推動上市公司提升投資價值，引導上市公司回購股份后依法注銷。9月份證監會發布的《上市公司監管指引第10號——市值管理（征求意見稿）》中鼓勵上市公司將回購股份依法注銷。

　　在成熟資本市場，上市公司通過回購自家股票維穩股價是常態。過去多年間，美國上市公司回購規模龐大，已經成為推動美股上漲的重要力量。

　　包括外資機構在內的參與各方都對本輪A股回購潮表示肯定。高盛首席中國股票策略師劉勁津表示，A股公司今年接連回購，有望為投資者帶來額外收益，明年回購總量有望較今年實現翻倍，預計明年上市公司股息和回購總額可能超過3萬億元。

　　田利輝表示，隨著上市公司對回購的認知與運用越來越成熟，回購熱潮有望在未來持續加大，進一步推動市場向好發展。

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