來源：宏源期貨 作者：宏源期貨

研報正文

資訊

1.SMM 調研顯示，截至12月5日，SMM鉛錠五地庫存總量5.7萬噸，較11月28日減少900余噸，較12月2日增加不到百噸。

1. 據mining.com消息：Foran Mining分享了其100%持股的McIlvenna Bay銅鋅礦的建設更新，該礦計劃于明年第四季度開始投產。該項目位于薩斯喀徹溫省，距離曼尼托巴省弗林弗倫以西約65公里。

2.2024 年11月SMM中國精煉鋅產量環比增加0.1萬余噸或環比增加0.3%以上，同比下降將近12%以上，高于預期值。1-11月國內精煉鋅產量累計560萬噸以上，累計同比下降將近6%。

3.SMM 調研顯示，截至12月5日，SMM鋅錠七地庫存總量9.47萬噸，較11月28日較少0.95萬噸，較12月2日減少0.52萬噸，國內庫存錄減。

投資策略

鉛

上一交易日SMM1#鉛錠平均價格較前日上漲0.14%，滬鉛主力收盤與前一日持平。

基本面來看，考慮前期進口礦補充及年內精煉鉛產量預期下滑等因素影響，當前大規模煉廠原料庫存較為充足，雖然四季度河南、內蒙古等地煉廠冬儲備庫或使鉛精礦供需短暫錯配，且國內外礦山又出現意外停產情況，煉廠對加工費議價困難，煉廠端來看，11月原生鉛煉廠開工相對平穩，進入12月，部分煉廠有年底常規檢修安排，開工及產量或將下滑;

再生鉛煉廠開工受原料及天氣環保管控影響較大，生產不穩定性較大;下游消費來看，隨著各地大幅度降溫，電動自行車蓄電池更換市場需求減弱，企業訂單縮水，部分生產企業出現減產或短期放假情況，汽車類蓄電池訂單及開工尚可。

整體來看，江西、廣東地區原生鉛煉廠進入檢修狀態，安徽、河南等地區前期環保限產再生鉛煉廠復產，現已基本恢復正常，對原料廢電瓶需求旺盛，但報廢淡季回收量有限，煉廠為補充原料庫存抬高報價，現主流到廠價已破萬，但企業原料庫存仍在下滑，不排除后續將有部分產能因原料限制而下調開工，供給端增量明顯，但需求端維持前態，暫無大量備庫，供需面矛盾并不突出，鉛市庫存止降回升，鉛價高位回落風險較大，關注后續再生鉛煉廠生產情況。

鋅

上一交易日SMM1#鋅錠平均價較前日上漲0.39%，滬鋅主力合約收漲0.33%。上海地區鋅錠升水較前日上漲30元/噸至50元/噸;天津地區鋅錠升水較前日下跌10元/噸至-10元/噸;廣東地區鋅錠升水較前日上漲15元/噸至430元/噸。

下游消費來看，各板塊開工漲跌不一，其中，鍍鋅板塊因環保管控結束，加之黑色價格走勢維穩，部分鍍鋅大廠回復生產，且“搶出口”現象依舊存在，板塊開工回升;壓鑄鋅合金及氧化鋅企業開工則因高鋅價開工率下滑，原料端備庫情況來看，因礦端偏緊格局未改，且加工費持續低位，反彈之路緩慢，加之市場預期明年礦端偏緊格局將有所緩解，部分煉廠為減少虧損備庫積極性不佳甚至放棄冬儲，原料采買以保障正常生產為主，北方部分庫存水平相對較高的煉廠主因其開工不高，若后續提高出產，冬儲壓力將進一步增強。

隨著多頭資金止盈離場，鋅價沖高回落，考慮鋅市礦端及頂端供給矛盾尚存，且下游逢低采買尚可，加之冬儲原料偏緊支撐，基本面偏暖，預計鋅價下方空間有限，回落至前期震蕩區間后或維持高位整理。

（轉自：曲合期貨）

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