研報正文

【豆粕】

南美大豆有效供應階段性下降，市場需求季節性轉向美豆，美豆供需壓力環比減輕，但同比壓力依然較大，市場擔心即將上臺的特朗普政府將對中國采取強硬態度。巴西和中國達成重大農業貿易協議或不利于美豆出口需求。

巴西大豆播種接近尾聲，南美大豆天氣條件有利提振大豆豐收預期。國內進口大豆成本回落，由于此前部分大豆到港延期，12 月進口大豆到港高于此前預期，大豆階段性供應依然充裕，主流油廠開機率緩慢恢復，四季度中后期豆粕供應有望維持寬松格局，隨著年底備貨逐漸開啟，油廠豆粕庫存去化之路仍將繼續，預計粕類震蕩偏空，關注南美大豆天氣以及大豆到港情況。

【棉花】

鄭棉繼續小幅陰跌，總體呈現弱勢震蕩格局，期價在震蕩區間下沿或能得到一些支撐，引發小幅反彈，下游行業面臨包括經貿爭端加劇等諸多不確定性，這令市場缺乏驅動。

截止到2024 年12 月4 日，新疆地區皮棉累計加工總量 460.19 萬噸，同比增幅20.16%，種植總成本較去年持平略有增加。今年皮棉套保對軋花廠幾乎沒有利潤甚至稍虧，目前新棉倉單生成偏少，交割邏輯對盤面形成一定支撐，但未來期貨盤面的套保壓力可能不斷加重。本年度新棉在加工加快的情況下銷售進展偏慢，消費是影響后市的主要因素。

近期下游淡季氛圍延續，訂單暫無起色，紡企開機逐步有所下移、順價走貨為主，紗廠紡紗利潤受到擠壓，原料采購積極性不佳，原料庫存在偏低水平，成品累庫狀態，但目前工廠庫存尚處中性水平。鄭棉自身基本面偏弱，等待12 月中上旬宏觀會議、季節性訂單下達情況以及 12 月下游可能出現的春節備庫等因素更趨明朗化，以期從中得到指引。

【橡膠】

滬膠高位震蕩，期價在均線上方強勢整理，在消化近期漲幅后，可以期待新的運行空間。泰國雖然仍處生產旺季，但洪災影響還將持續一段時間，原料價格堅挺抵消了消費方面的擔憂。

得益于全球汽車需求整體保持韌性，國內輪胎企業保持了較好的盈利水平和出貨量，國內輪胎生產、出口預計在年前仍能保持較好態勢，一些搶單出口的舉動有助于企業保持高開工率，我國輪胎價格比較優勢仍存?？紤]到泰國政府的挺價，膠水價格有望穩中有升，資源仍偏緊。

目前庫存量偏低，國內的季節性累庫尚不明顯，今年的累庫節點大大推后，且庫存并非單向變化，而是仍有起伏，庫存、倉單處于近年低位，實盤壓力不大，自身基本面具有一定利多色彩，也為膠價企穩反彈提供了基礎。橡膠在生產端和消費端存在一定的向上驅動，對后市偏樂觀，宏觀環境相對穩定時，未來供應偏緊仍會被交易，膠價還有上行空間，同時防范系統性風險的可能。

【白糖】

鄭糖在連續調整后，近遠期合約都出現減倉，初步顯露止跌信號。ICE糖因巴西雷亞爾貶值而承壓，國內對進口糖漿和和預拌粉的管制提振了市場，新糖逐步上市，供貨速度緩慢對價格有支撐，注意多頭擠倉的可能。

截至 11 月 16 日巴西主產區的甘蔗入榨和糖產量同比出現下降，尤其巴西 11 月上半月糖產量同比重挫，而惡劣的天氣條件可能影響下一年度甘蔗收成和種苗的可用性。未來焦點在于北半球新糖上市進度，預計12 月底之前北半球主產國的實質供應亦有限。機構對對本榨季巴西主產區糖產量預估維持 3950 萬噸不變，但存在下行風險，接下來的一段時間，天氣、市場需求變化和糖廠的靈活調整都會影響最終產量。

國內自11月8 日首家糖廠開榨以來，新糖源源不斷上市，預計新榨季食糖產量將同比增產，新陳交接之時，新糖在搶銷售進度，貿易端保持謹慎，下游缺乏積極補庫意愿。1-10 月份我國累計進口糖342 萬噸，同比上年同期增長12.6%。同期糖漿及糖粉進口創下歷史新高，兩項合計高達538.37萬噸。

（轉自：曲合期貨）

新浪合作大平臺期貨開戶 安全快捷有保障

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP