來源：和合期貨 作者：和合期貨

研報正文

一、周內生豬市場先漲后跌

本周生豬盤面先漲后跌。周內生豬市場供過于求的基本面尚未改變。月中一般豬企出欄節奏會加快，一定程度上壓制價格。同時豬價走弱，散戶看跌心態增強，出欄積極性提升。而消費無明顯增量，市場走貨表現較差，今年天氣較往年偏高，豬肉消費節奏較差。截至本周五，生豬 LH2501 合約收盤價15220 元，周環比下跌 1.17%。

二、生豬現貨價格

(一)生豬價格環比下跌

本周豬價周環比持續走弱，中國養豬網數據顯示，截至11 月15 日，全國外三元生豬平均價格為 16.48 元/公斤，較上周五下跌 0.31 元/公斤;全國內三元生豬平均價格為 16.65 元/公斤，較上周五下跌 0.26 元/公斤。

(二)仔豬價格持續回落

當前補欄仔豬將在年后淡季出欄，市場補欄情緒轉弱，仔豬市場成交一般，仔豬市場不斷走弱。農業農村部數據顯示，11 月第 1 周全國仔豬平均價格34.93元/公斤，比前一周下跌 0.9%，同比上漲 42.7%。山東、湖南、福建、湖北、安徽等 7 個省份仔豬價格上漲，上海、遼寧、新疆、江蘇、寧夏等22 個省份仔豬價格下跌。華南地區價格較高，為 37.13 元/公斤;西南地區價格較低，為32.95元/公斤

三、生豬出欄增加，市場供應充足

(一)母豬存欄再次增長，未來供應依舊充足

從目前生豬存欄數據來看，截至今年 3 季度末，生豬存欄量為42694 萬頭，為連續 2 個季度環比增加，雖然較去年同比低 3.5%，但下滑幅度不大。9 月存欄4062 萬頭，同比減少 178 萬頭，下降 4.2%;環比增加25 萬頭，增長0.6%，基礎產能繼續小幅調增，繼上月小幅下降后再次上漲。此外，跟蹤國內能繁母豬數據，可發現從今年 5 月開始逐漸從下跌趨勢轉為上升趨勢，新生仔豬數量對應增加，意味著今年 11 月后的市場理論出欄壓力將增大。

(二)11 月生豬計劃出欄創年內新高

10 月養殖端出欄積極性增強，出欄超額完成 4.45%。11 月規模企業出欄計劃環比增加，創年內最高水平。11 月養殖企業生豬計劃出欄量為1186.81 萬頭，較 10 月實際出欄增加 0.13%，創年內新高。2024 年 11 月6 日重點養殖企業全國生豬日度出欄量為 256257 頭，日環比上漲 8.07%。

(三)生豬出欄均重環比小幅增加

散戶、二育及集團豬企的認賣意愿偏強，生豬出欄均重小幅提升，創8 周最高水平。但南方大豬走貨不暢，限制豬重上漲。Mysteel 發布的數據顯示，11月14 日當周，全國外三元生豬出欄均重為 123.84 公斤，較上周小幅增加0.02 公斤，同比漲 0.67%。

四、飼料市場支撐較弱，豬價走弱帶動養殖端利潤收窄

(一)飼料原料走弱，養殖成本下降

農業農村部數據顯示，11 月第 1 周全國玉米平均價格2.37 元/公斤，比前一周下跌 0.4%，同比下跌 18.6%。主產區東北三省玉米價格為2.19 元/公斤，比前一周下跌 0.5%;主銷區廣東省玉米價格 2.53 元/公斤，比前一周下跌0.4%。全國豆粕平均價格 3.34 元/公斤，與前一周持平，同比下跌26.6%。育肥豬配合飼料平均價格 3.40 元/公斤，與前一周持平，同比下跌 11.7%。

飼料原料成本下降為今年豬企成本下降的重要因素。據中國養豬網數據顯示，截至 11 月 15 日，豆粕和玉米均價分別為 3144 元/噸和2228 元/噸，年內分別下降 1217 元/噸和 493 元/噸。牧原股份近期表示，今年以來，公司生豬養殖完全成本持續下降，9 月已降至略低于 13.7 元/公斤，相比年初的15.8 元/公斤下降超過 2 元/公斤，其中，飼料價格下降貢獻 50% 左右。

(二)養殖利潤因豬價走弱持續收縮

豬價持續走弱，生豬養殖利潤持續收縮，自繁自養養殖利潤繼續環比下滑，外購仔豬利潤小幅虧損。據 Wind 數據顯示，截至 11 月15 日當周，自繁自養生豬養殖利潤為盈利 206.53 元/頭，11 月 8 日為盈利 263.75 元/頭;外購仔豬養殖利潤為虧損 43.56 元/頭，11 月 8 日為虧損 54.15 元/頭。

五、后市展望

進入下半月生豬供應表現寬裕，氣溫同比偏高不利于腌臘活動的開展，生豬需求端或不及預期。11 月生豬出欄計劃增加，生豬供應能力充足，社會面豬場受生豬育肥節奏加快，散戶豬場挺價意愿較差，預計月下旬豬企加快生豬出欄，供大于求的局面使得豬價承壓下滑。

風險點：關注生豬出欄節奏變化情況、腌臘季開啟情況

（轉自：曲合期貨）

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