來源：寶城期貨 作者：寶城期貨

研報正文

核心觀點

【滬銅】

近一周銅價在 7.4 萬一線偏弱震蕩，滬銅持倉量下降近 1 萬手，短期多頭了結(jié)意愿上升。宏觀層面，海外本周四至周六舉行一年一度的杰克遜霍爾央行會議，短期市場不確定性上升。

產(chǎn)業(yè)層面，國內(nèi)下游補庫意愿較強，電解銅庫存持續(xù)去化 Mysteel 數(shù)據(jù)顯示，8 月 22 日國內(nèi)電解銅顯性庫存為 28.29 萬噸，周環(huán)比去庫 1.51 萬噸，較去年同期累庫約 20 萬噸。庫存雖處于高位，但去化速度較快。月度來看，宏觀回暖，供減需增背景之下，銅價或較樂觀。短期來看，市場積累一定漲幅，疊加全球央行會議的召開，銅價或承壓。

【滬鋁】

近一周鋁主力期價維持上行態(tài)勢，逼近 2 萬關(guān)口。近期氧化鋁供應(yīng)不及預(yù)期，氧化鋁表現(xiàn)強勢很大程度上從成本上帶動了電解鋁。

據(jù) Mysteel 數(shù)據(jù)顯示 8 月 22 日電解鋁社庫為 79.00 萬噸，周環(huán)比去庫 1.60 萬噸，較去年同期累庫約 35.60 萬噸。高庫存導(dǎo)致基差和月差處于往年同期低位。上游維持強勢，鋁廠利潤受到擠壓，成本支撐上升，下游需求一般，電解鋁庫存高位緩慢去化。預(yù)計期價將偏強震蕩運行，關(guān)注 5 日均線支撐。

【滬鎳】

鎳主力期價今日震蕩走強，滬鎳持倉量持續(xù)下降，多頭了結(jié)意愿較強。8 月中旬以來鎳期價走勢在有色中明顯偏弱，這可能是由于長線基本面偏弱，套利資金將其作為空配品種。近期因菲律賓發(fā)運受阻，鎳礦價格堅挺;下游不銹鋼庫存呈現(xiàn)去化;產(chǎn)業(yè)邊際回暖，利好鎳價。中長線鎳估值低位，但缺乏產(chǎn)業(yè)上行驅(qū)動，跟隨板塊相對弱勢運行。

1. 產(chǎn)業(yè)動態(tài)

銅

8 月 23 日 Mysteel 報道，智利環(huán)境監(jiān)督局(SMA)周四表示對國有銅業(yè)巨頭 Codelco 提起兩項指控，因其對塔拉布雷尾礦壩的管理存在問題，包括缺乏保護地下水的應(yīng)急計劃，以及自 2017 年以來錯誤存放尾礦材料。SMA 將這些指控定性為“嚴重”，屬于三級問題分級中的第二級。

去年當?shù)鼐用裢对V Codelco 的塔拉布雷尾礦壩自 2019 年以來一直存在滲漏。Codelco 有 10 天的時間提交合規(guī)計劃，另外還有 5 天的時間提出上訴，并可能面臨約 80 億比索(871 萬美元)的罰款。 Codelco 回應(yīng)將迅速采取行動，以解決監(jiān)管機構(gòu)提出的問題。

8 月 22 日，Mysteel 電解銅庫存為 28.29 萬噸，較 19 日去庫 0.36 萬噸，較 15 日去庫 1.51 萬噸。

鎳

8 月 23 日，精煉鎳上海市場主流參考合約滬鎳 2409 合約。金川電解主流升貼水+1150 元/噸，價格 130310 元/噸;俄羅斯鎳主流升貼水-200 元/噸，價格 128960 元/噸;挪威鎳主流升貼水+2800 元/噸，價格 131960 元/噸;鎳豆主流升貼水-500 元/噸，價格 128660 元/噸。

2. 相關(guān)圖表

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