來源：五礦期貨 作者：五礦期貨

研報正文

【豆粕】

【重要資訊】

周四豆粕午盤后大幅回落，美豆端假日休市，夜盤豆粕小幅企穩，北美天氣較好給大豆帶來壓力，但調整過后估值也較低。豆粕周四市場價下跌 10-50 元/噸左右，東莞豆粕報3200 元/噸。菜粕大幅下跌，廣西粉粕 2440 元/噸，廣東粉粕 2570 元/噸，今日大豆油廠開機率 60.69%，成交15.51 萬噸，菜籽開機率34%。預計本周大豆開機率 56%，壓榨量 197.53 萬噸，菜籽開機率 36.21%。

天氣方面，本周主產周普遍降雨偏多，美豆主產區一般降雨峰值出現在6 月，隨后逐步回落，ECMWF預報顯示 7 月 8 號以后零星降雨，降雨減少，但 GFS 模型預計 7 月 8 號以后降雨仍偏多，天氣壓力暫時不大。

【交易策略】

美豆產區生長形勢良好，24/25 年度南北美供應壓力預計較大，中期偏空，國內大豆到港壓榨高峰疊加，美豆及豆粕均出現明顯回落。我們對比 24/25 年度的大豆庫銷比預期在17/18 年度有過呈現，當年美豆生長季 15%振幅波動，國內豆粕波動幅度 10%左右。今年預計波動也在類似區間。近期估值較低，且進入天氣關鍵期，疊加下游逐漸進入消費旺季，區間低吸為主。

【油脂】

【重要資訊】

1、主要分析機構預測馬棕 6 月庫存環增 4%-5%。

2、巴西全國谷物出口商協會(Anec)預計，巴西 7 月大豆出口量為 950 萬噸，玉米出口量為340萬噸，豆粕出口量為 180 萬噸。

3、7 月 4 日豆油成交 16000 噸，棕櫚油成交 200 噸。

周四油脂震蕩回落，夜盤小幅上漲，原油偏強。周四日盤棕櫚油 09 收8000 元/噸，豆油09收7994元/噸，菜油 09 收 8791 元/噸。基差穩定，廣州 24 度棕櫚油基差 09+80(0)元/噸，江蘇一級豆油基差09+100(0)元/噸，華東菜油基差 09+60(0)元/噸。

【交易策略】

油脂大方向寬幅震蕩，供應端，目前產地及中印棕櫚油庫存中性，植物油庫存低于去年，馬棕6月數據預示累庫。需求端，生物柴油增加帶來的需求較好，巴西方面的豆油預期可出口量下降，利于后期棕櫚油出口。因需求較好，市場交易馬棕累庫不及預期可能性，疊加大豆、菜籽生長季天氣交易，油脂偏強，近期保持偏多思路，中期做空則需關注馬棕產量、原油等。

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