來源：華安期貨 作者：華安期貨

研報正文

【銅】

【市場分析】

外盤因圣誕節休市指引有限，截至12月25日，國內市場電解銅庫存繼續下滑，目前落至5.09萬噸。

據Mysteel調研，上海地區部分現貨未有入庫，所以并未體現在庫存當中，疊加北方地區受氣候影響，發運受限，因此國內貨源補充暫時相對較少。

近期滬銅的主要支撐主要來自于：一美聯儲表示加息可能已經結束，聯儲決策者的預測暗示明年利率將從當前水平下調75個基點。二原料偏緊。

本周現貨TC最新報61.4美元/噸，環比小幅走弱8.8美元/噸。但基本上需求偏弱，國內銅桿企業綜合開工率為67.42%，較上周回落1.42個百分點。下游電線電纜需求不足， 再生銅桿廠幾乎沒有在手訂單。整體來看，在需求稍弱的牽制下后續繼續上漲空間或有限。

【投資策略】

預計本周將延續震蕩偏弱狀態。

【鋁】

【市場分析】

維持國內基本面偏弱判斷，本周中游鋁加工業開工為63.1%，環比下降0.1個百分點。?

國內貨幣政策：國內存款利率普遍調降，市場預期未來有進一步的降息可能。

鋁土礦：幾內亞石油公司科納克里油庫發生特大爆炸帶來的石油供應問題可能導致當地鋁土礦生 產運輸受阻，疊加“紅海航運問題”帶動市場擔憂鋁土礦海運費的上漲，一起刺激氧化鋁價格出 現快速拉漲局面。但目前看國內鋁土礦儲備充足，預期能滿足供應60天左右，短期不會出現氧化 鋁供應緊缺的問題。

交易層面：滬鋁下半周價格出現快速反彈，并見到一定量的持倉增加。

【投資策略】

核心觀點：本輪滬鋁的反彈始于聯儲對于24年降息預期的表態，以及國內存款利率下降帶動的國內 貨幣政策進一步“放松”，價格二次快速上漲主要受制于“氧化鋁”價格快速上漲導致。但目前看國內滬鋁基本面偏弱格局維持，鋁土礦的擾動是否會實際帶來氧化鋁的減產依然有待觀察，因此此 時點不易盲目看多，嘗試持有少量看跌期權。

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