來源：新湖期貨 作者：新湖期貨

研報正文

【玉米】

隔夜美盤玉米基準合約收高1.6%，紅海局勢緊張引發航運中斷擔憂;市場預期美聯儲將在2024年初降息，這有助于刺激經濟增長以及商品需求，原油上漲，帶動商品價格。

美國農業部的周度出口銷售報告顯示，截至2023年12月14日當周，美國2023/24年度玉米凈銷售量為1,013,100噸，比上周低了29%，比四周均值低了33%。2024/25年度凈銷售量為1,000噸，一周前沒有銷售。

國內方面，廣東港谷物高位，進口谷物低價且集中到貨，供應端充足對內貿玉米擠占明顯，而進口集中到貨恐延續到明年一季度，玉米價格走弱預期仍在，關注年前下游市場建庫階段對內貿玉米的采購意愿。

近期玉米盤面及北港玉米價格再次回落，錦州港上量增加而走貨不暢，壓制短期玉米價格，但貿易環節庫存低位，心態變動對價格走勢影響明顯，且近期市場開始出現關于政策收儲及進口玉米停拍傳聞，亦利于貿易心態好轉，關注后續貿易環節心態變化及政策方面動向。

目前東北基層售糧進度不及此前預期，賣壓預期再度后移，進而壓制盤面03和05合約走勢，這兩個合約建議逢高做空為主，07合約及遠月合約建議開始逢低分批布局多單，但短期市場仍不建議過于樂觀，若短期情緒致使盤面上沖過高，可再度關注逢高空近月機會。套利方面，建議關注3-7反套或5-7反套。

【白糖】

國際市場來看，短期關注需求國買船情況，關注國際原糖能否止跌。基本面來看，國際食糖供需尚未出現大的轉變，快速下行的結果更多的是受市場情緒和短期供需變化影響，實際基本面變化幅度并不大，產銷預期仍需時間兌現，暴跌之后，糖價或進入整理階段，空單離場后可能出現快速反彈。中期關注巴西糖出口情況和印度食糖出口政策變化情況。

國內市場來看，鄭糖出現小幅反彈，低位區間震蕩運行，關注此次反彈是否有效。基本面來看，國內目前處于生產上量階段，疊加大量進口糖和預拌粉到港影響，整體供應充足，但臨近01合約交割，短期預計鄭糖將走期現回歸邏輯，05合約上方壓力關注6450元/噸。

中期看，需要重點關注消費端能否有起色，節日備貨能否帶動市場走貨，從而為后期累庫減少負擔。長期看國內供需格局在轉變中，牛熊轉變之路，長期維持主邏輯逢高布空。

【棉花】

截至12月25日，全疆累計加工新花476.42萬噸，貨權仍有大部分集中在軋花廠手中，已套保比例有限，上方套保盤帶來的壓力仍存。需求方面，坯布訂單延續下達，布廠延續補庫棉紗，去庫坯布的庫存節奏，季節性轉暖暫無減弱跡象。

紗線端，高支紗走貨相對較好，中支紗價格維穩，目前季節性訂單增量已經傳到至紗廠，紗廠產銷維穩，虧損收窄，棉紗庫存逐步去化，同時對于棉花也開始少量補庫。

棉紗貿易商暫時降價拋貨意愿不強，或因為回籠資金壓力已經解決，或因為需求回暖看好后市。當下，需求端整體而言呈邊際好轉但同比仍弱的局面，棉紗庫存去化尚可但仍舊高企，企業運行情況好轉不過仍有虧損，但季節性的好轉在一定程度上疏通了部分“堰塞湖”，核心矛盾有所緩解，因此在季節性動力沒有減弱前，不宜過分悲觀，需要關注棉紗貿易商于1月是否會繼續降價拋貨。此外，盤面下有交割邏輯帶來的成本支撐，上有產業套保帶來的壓力，短期或還是震蕩運行為主。

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