來源：方正中期期貨 作者：方正中期期貨

研報正文

摘要：

動力煤： 1 日動力煤現貨市場暫穩運行，下游接貨意愿一般。

產地方面，鄂爾多斯市場暫穩運行。目前產地大部分煤礦維持正常生產銷售，因月底完成生產任務停產的煤礦也陸續復工復產，煤炭供應量有所恢復，且仍以保供長協合同為主。受到港口價格上調以及庫存持續下降的支撐，部分煤礦坑口價格窄幅上調，幅度約 10-20 元/噸。

陜西動力煤市場穩中偏強運行。月初區域內停產煤礦陸續恢復產銷，整體供應水平略有上升。近日港口報價延續上漲，市場情緒進一步提振，坑口煤價延續上漲態勢，一些在產煤礦出現不同程度的煤車排隊情況，庫存壓力有所緩解。部分煤礦根據銷售情況上調出礦價 10-20 元/噸。

北港動力煤市場穩中偏強運行。上游挺價情緒依舊，市場詢貨問價增多，但可售合適資源較少，整體成交表現一般。全國高溫天氣減少，下游終端電廠日耗同步有下行表現，同時用電高峰期告一段落，根據目前整體偏高的庫存狀態來看，電廠短期內采購節奏維持常態化，以剛需釋放為主。

進口方面，國際市場動力煤偏強運行。個別電廠采購 10 月份遠期貨源，但因投標價超過電廠采購限價，做流標處理。

焦煤周五日間盤面漲幅明顯，期價收于 1626 元/噸，漲幅為 6.41%。

焦煤：焦煤盤面臨近周末出現補漲，但持續性存疑。下游鋼廠已經開始提降焦炭，鋼廠利潤空間被壓縮且開始向鐵礦端傾斜，限制碳元素價格上行空間。

基本面方面，前期受檢修影響的煤礦開始逐步復產，但國內原礦整體供應仍維持偏緊。

8 月 31 日當周，汾渭能源統計的 53 家樣本煤礦原煤產量為 608.95 萬噸，較上期減少 0.09 萬噸。洗煤廠的開工生產積極性本周小幅提升。

最近一期統計全國 110 家洗煤廠樣本：開工率 76.57%，較上期上升 1.84 個百分點;日均產量 64.61 萬噸，環比增加 1.64 萬噸。但蒙煤供應寬松，甘其毛都口岸通關車數一度超過 1400 車，突破新高。下游焦化廠對焦煤的采購仍以剛需為主，對高價煤種接受度不高，本周焦化廠內焦煤庫存水平進一步下降。

煤礦端原煤和精煤庫存維持穩定。8 月 31 日當周，坑口精煤庫存為 140.33 萬噸，環比下降 1.04 萬噸，原煤庫存 192.27 萬噸，環比增加 0.15 萬噸。

電煤方面，高溫天氣即將結束，日耗臨近見頂，電廠存煤仍處于歷史高位，采購以進口為主，對市場煤補庫意愿不強。

中期來看，保供大背景下國內原煤產量將繼續增加，同時進口量仍將維持較快增速，國內煉焦煤年內供應將繼續轉向寬松。近幾周煤礦端利潤小幅下降，但當前在黑色產業鏈中處于利潤較高的環節，利潤較正常水平仍有進一步下行空間。隨著動力煤價格上漲動能的減弱，焦煤價格可能出現回調。

整體而言：焦煤供給逐步恢復，下游焦企對焦煤采購意愿謹慎。當前煤礦端在黑色產業鏈中處于利潤較高的環節，利潤下一階段或將向鐵礦和成材轉移。操作上，短期價格維持堅挺，但用電高峰結束后焦煤或將再度面臨下行壓力，維持逢高沽空策略。

焦炭周五日間盤面漲幅明顯，期價收于 2324 元/噸，漲幅為 3.94%。

焦炭：周五日間焦炭盤面明顯走強，主要受焦煤上漲的提振，但現貨市場依舊謹慎。

8 月制造業 PMI 回升至 49.7%，好于市場預期，建筑業 PMI 表現較好，疊加地產端預期向好，提升黑色系整體市場情緒。但焦炭自身價格上行驅動不明顯，供需結構逐步轉向寬松。

近期爐料端價格的上漲擠壓成材利潤空間，且鋼廠利潤開始向鐵礦端轉移，使得鋼廠對焦炭的采購意愿開始趨于謹慎，部分鋼廠開始提降焦炭，焦鋼博弈加劇。本周鐵水產量暫維持高位運行，且高于歷史同期正常水平，鋼廠對爐料端的剛性需求仍較強，廠內焦炭庫存可用天數本周維持小幅回升，但仍處于偏低水平。

首輪提降過后焦化企業整體利潤下滑，但焦企開工意愿仍在增強。最近一期樣本焦化企業產能利用率為 85.13%，較上期上升 0.27%，最近一周產量 306.47 萬噸，較上期增加 0.97 萬噸。焦化廠內焦炭庫存最近一期累庫幅度進一步加大。

整體而言，焦炭基本面開始出現走弱，下游對其價格上漲的接受度下降，隨著用電高峰的回落，成本端的支撐或將出現松動。焦炭本輪反彈臨近尾聲，操作上以逢高沽空策略為主。整體而言：隨著用電高峰的回落，成本端焦煤價格或將面臨階段性回調，且下游鋼廠利潤逐步向鐵礦端傾斜。焦炭自身供應轉向寬松，廠內累庫加快，焦鋼博弈加劇。金九銀十旺季將至，短期焦炭價格或將維持堅挺，但中期面臨承壓，操作上以逢高沽空策略為主。

一、期貨行情

二、現貨價格?

【動力煤】

9月1 日動力煤現貨市場暫穩運行 ，下游接貨意愿一般。

產地方面，鄂爾多斯市場暫穩運行。 目前產地大部分煤礦維持正常生產銷售，因月底完成生產任務停產的煤礦也陸續復工復產，煤炭供應量有 所恢復，且仍以保供長協合同為主。

受到港口價格上調以及庫存持續下降的支撐，部分煤礦坑口價格窄幅 上調，幅度約 10-20 元/噸。陜西動力煤市場穩中偏強運行。月初區域內停產煤礦陸續恢復產銷，整體供應 水平略有上升。

近日港口報價延續上漲，市場情緒進一步提振，坑口煤價延續上漲態勢，一些在產煤礦出 現不同程度的煤車排隊情況，庫存壓力有所緩解。部分煤礦根據銷售情況上調出礦價 10-20 元/噸。北港動 力煤市場穩中偏強運行。

上游挺價情緒依舊，市場詢貨問價增多，但可售合適資源較少，整體成交表現一 般。全國高溫天氣減少，下游終端電廠日耗同步有下行表現，同時用電高峰期告一段落，根據目前整體偏 高的庫存狀態來看，電廠短期內采購節奏維持常態化，以剛需釋放為主。

進口方面，國際市場動力煤偏強 運行。個別電廠采購 10 月份遠期貨源，但因投標價超過電廠采購限價，做流標處理。

【煉焦煤】

9月1 日國內煉焦煤現貨市場小幅震蕩運行。

產地端，前期停產減產的煤礦陸續恢復，煉焦煤 供應量有所回升，但部分事故煤礦復產速度緩慢，9 月煉焦煤供應仍有增量空間。

煤礦近日出貨順暢，部分 煤種成交見好，價格小幅上漲。而前期降價較慢的煤種，仍然受到下游壓價，煤價有所下跌。

需求方面， 鋼價再度上漲，下游利好帶動原料煤市場情緒好轉，而且經過前期價格的下降，焦煤在下游的庫存已降至 安全庫存，近期采購量有所回升，但仍以剛需采購為主。

1.華北地區：山西呂梁主焦煤 S3.0，G85 報 1665 元/噸；山西安澤主焦煤 S0.45，G88 執行 1950 元/噸，以上均為出廠現匯含稅價。

2.華中地區：河南平頂 山主焦煤主流品種車板價 1920 元/噸，1/3 焦煤車板價 1720 元/噸。

3.華東地區：徐州 1/3 焦煤 A8，S0.7 報 1500 元/噸，氣煤 A<9，S<0.6 報 1450 元/噸，均為出廠現金含稅價。山東棗莊地區 1/3 焦煤 1600 元/噸， 濟寧氣煤 A<9，S<0.5，G70-80 報價 1440 元/噸，肥煤 A<9.0，S<0.6，G>95 報價 1730 元/噸，均為出廠承 兌含稅價。安徽淮北主焦煤 S0.5 報 1895 元/噸，1/3 焦煤 S0.3 報 1660 元/噸，均車板承兌含稅價。

4.西南 地區：云南曲靖低硫高灰主焦煤 A15，S0.5 報 1650 元/噸，1/3 焦煤 A10.5，S0.5 報 1750 元/噸，以上為 出廠現金含稅。

【進口煤炭】

9月1日蒙古國進口煉焦煤市場偏強運行。進口蒙煤下游詢盤問價增多，成交氛圍熱烈，下 游采購情緒轉好，口岸貿易企業蒙 5# 原煤市場成交價 1300-1340 元/噸。

現甘其毛都口岸：蒙 5#原煤 1320， 蒙 5#精煤 1685，蒙 4#原煤 1220，蒙 3#精煤 1480；

策克口岸：馬克 A930，馬克西 970，歐斯克 A730，歐斯 克 A+930，歐斯克 B970，南戈壁 A880，南戈壁 A-680，南戈壁 B600，泰拉原煤 1050；

滿都拉口岸：主焦精 煤 1220，1/3 焦原煤 790；

二連浩特口岸：蒙 5#原煤 1320；均口岸貨場提貨含稅現金價。?

【焦炭】

9月1日焦炭市場暫穩運行。焦企繼續保持正常生產，出貨正常，大部分暫無控制出貨現象。原料煤上漲態勢明顯，口岸煤價有所上漲，下游庫存低位，買貨增多，競拍情緒較好，部分煤種已有 100 元/ 噸的漲幅。礦端產量暫未恢復到正常水平，供應仍處于偏緊狀態。

下游鋼廠方面，近日鋼價小幅上漲，宏觀層面的利好提振整個黑色盤面。本周日均鐵水產量繼續維持高位運行，鋼廠對原料的采購也有所增加， 剛性需求較強。但多數鋼廠考慮到利潤原因，對焦炭價格的第二輪提降仍有預期。

山西地區主流市場準一 級濕熄冶金焦報價 1880-2000 元/噸；準一級干熄冶金焦報價 2190-2220 元/噸；一級濕熄冶金焦報價 1950-2060 元/噸；一級干熄冶金焦報價 2220-2330 元/噸。山東地區焦炭價格準一干熄主流報價 2330-2390 元/噸，出廠現匯含稅。內蒙古鄂爾多斯一級 1880 元/噸，包頭準一 1860 元/噸，赤峰二級 0.8 報 1950-2000 元/噸，烏海二級 1700 元/噸，均出廠含稅價。

三、價差基差

四、持倉報告

五、主力合約周 K 線圖

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