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來(lái)源：寶城期貨作者：寶城期貨

研報(bào)正文

核心觀點(diǎn)

今日（7月27日）豆類油脂期價(jià)強(qiáng)勢(shì)依舊，豆一期價(jià)沖高回落，承壓于 5 日均線。豆二期價(jià)高開高走，盤中再創(chuàng)新高，依托 5 日均線保持多頭形態(tài)。

兩粕期價(jià)走勢(shì)略顯分化，豆粕期價(jià)依托 5 日均線支撐高開高走，期價(jià)再創(chuàng)新高，保持多頭進(jìn)攻形態(tài)。

菜粕期價(jià)沖高后大幅回落，收于 5 日和 10 日均線之間，波幅收窄，表現(xiàn)弱于豆粕。油脂震蕩偏強(qiáng)，資金繼續(xù)移倉(cāng)遠(yuǎn)月，豆油期價(jià)再創(chuàng)新高，期價(jià)收于 5 日均線上方;棕櫚油高開低走，最終收于 5 日均線上方;菜籽油期價(jià)沖高回落，最終收于 5 日均線附近，伴隨小幅減倉(cāng) 1.5 萬(wàn)手，多頭形態(tài)尚未改變，保持多頭思路。

豆類市場(chǎng)來(lái)看，交易商繼續(xù)關(guān)注黑海地區(qū)的緊張局勢(shì)。美國(guó)中西部大豆主產(chǎn)區(qū)氣溫升高，加劇作物干旱壓力。國(guó)內(nèi)豆粕期價(jià)整體表現(xiàn)偏強(qiáng)。雖然終端采購(gòu)積極性并未出現(xiàn)顯著恢復(fù)，但由于油廠豆粕庫(kù)存迎來(lái)拐點(diǎn)，進(jìn)入被動(dòng)去化階段，油廠豆粕庫(kù)存水平同比偏低對(duì)豆粕價(jià)格構(gòu)成支撐。

短期豆粕期價(jià)走勢(shì)受到地緣局勢(shì)，外盤天氣炒作和國(guó)內(nèi)庫(kù)存拐點(diǎn)雙重因素支撐，保持偏強(qiáng)運(yùn)行姿態(tài)，仍是易漲難跌走勢(shì),多頭思路維持。

油脂市場(chǎng)，南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)(SPPOMA)昨日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023 年 7 月 1-25 日馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng) 2.10%，漲幅低于市場(chǎng)預(yù)期，一定程度上支撐期價(jià)。

不過，印尼棕櫚油的報(bào)價(jià)比馬來(lái)西亞低 30 至 40 美元，打壓對(duì)馬來(lái)西亞棕櫚油需求。此外，市場(chǎng)密切關(guān)注厄爾尼諾的發(fā)展可能給東南亞棕櫚油產(chǎn)量帶來(lái)的不利影響。國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存出現(xiàn)低位拐點(diǎn)，未來(lái)將呈現(xiàn)季節(jié)性的累積趨勢(shì)，關(guān)注后期棕櫚油進(jìn)口到港節(jié)奏。短期棕櫚油跟隨國(guó)際市場(chǎng)，維持強(qiáng)勢(shì)格局。

1. 產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)

1)農(nóng)業(yè)氣象學(xué)家稱，本周美國(guó)中西部部分地區(qū)將迎來(lái)今年最具挑戰(zhàn)性的天氣。氣象預(yù)測(cè)顯示，本周一些地區(qū)的氣溫將高達(dá) 100 華氏度(37.8 攝氏度)，降雨很少，這可能導(dǎo)致作物狀況惡化，玉米種植帶西南部的風(fēng)險(xiǎn)最大。

美國(guó)農(nóng)業(yè)部氣象學(xué)家布拉德·里皮表示，南部和西南部的高溫將在本周中進(jìn)入中西部地區(qū)。今年生長(zhǎng)季節(jié)遠(yuǎn)非完美，但是 7 月份以來(lái)作物狀況整體改善。上周美國(guó)干旱監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示，55%的玉米和 50%的大豆處于干旱地區(qū)，作為對(duì)比，6 月最后一周約 70%的玉米和 63%的大豆處于干旱地區(qū)。

里皮表示，目前最大的問題是干旱。干旱在 6 月下旬達(dá)到峰值;自那之后，一些地區(qū)的旱情明顯緩解。但是現(xiàn)在將首次出現(xiàn)干旱和今年迄今最高氣溫并存的情況。

2)巴西帕拉納瓜港務(wù)局周二稱，2023 年上半年巴西第二繁忙港口――帕拉納瓜港口的出口總量達(dá)到 1110 萬(wàn)噸，創(chuàng)下 50 年來(lái)同期最高值。該港務(wù)局的官員表示，今年上半年港口的谷物裝運(yùn)量大幅增長(zhǎng)，尤其是大豆出口增長(zhǎng) 22.4%，達(dá)到 650 萬(wàn)噸，因?yàn)榻衲臧臀鞔蠖巩a(chǎn)量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。

上半年大豆出口占到該港出口量的近 60%。豆粕占到近 24%，玉米約占 17%。巴西出口的大部分大豆都運(yùn)往中國(guó)。由于今年阿根廷大豆歉收，因此巴西也向阿根廷銷售了大量大豆。

2023 年巴西玉米產(chǎn)量也將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。傳統(tǒng)上，巴西的大部分玉米將在下半年出口，在全球市場(chǎng)上與美國(guó)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)。分析師稱，烏克蘭供應(yīng)面臨中斷，加上去年 12 月中國(guó)批準(zhǔn)進(jìn)口巴西玉米，提高了今年全球買家對(duì)巴西玉米的需求。

帕拉納瓜港務(wù)局表示，上半年的業(yè)績(jī)也反映出港口效率提高。船只平均停泊時(shí)間從去年 6 月的 2.84 天降至今年 6 月的 2.35 天，平均裝運(yùn)速度從大約 817 噸/小時(shí)上升到約 1088 噸/小時(shí)。

3)阿根廷農(nóng)業(yè)部發(fā)布的報(bào)告顯示，阿根廷農(nóng)戶銷售大豆的步伐遲緩。截至 7 月 19 日，阿根廷農(nóng)戶預(yù)售了 1,142 萬(wàn)噸 2022/23 年度大豆，比一周前增加了 7 萬(wàn)噸，低于去年同期的 2,088 萬(wàn)噸。作為對(duì)比，之前一周銷售 12 萬(wàn)噸。

阿根廷農(nóng)戶還累計(jì)銷售了 3,687 萬(wàn)噸 2021/22 年度大豆，比一周前高出 1.1 萬(wàn)噸，低于去年同期的 4,118 萬(wàn)噸。作為對(duì)比，之前一周銷售 1.0 萬(wàn)噸。就新季大豆而言，阿根廷農(nóng)戶預(yù)售 53 萬(wàn)噸 2023/24 年度大豆，比一周前高出 4 萬(wàn)噸，低于去年同期的 89 萬(wàn)噸。作為對(duì)比，之前一周銷售 8 萬(wàn)噸。7 月 12 日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部預(yù)測(cè) 2022/23 年度阿根廷大豆產(chǎn)量為 2500 萬(wàn)噸，和上月預(yù)測(cè)持平。7 月 12 日，羅薩里奧谷物交易所預(yù)計(jì) 2022/23 年度阿根廷大豆產(chǎn)量為 2000 萬(wàn)噸，低于之前預(yù)期的 2050 萬(wàn)噸，比 2021/22 年度的 4330 萬(wàn)噸低了 53.8%。

5 月 18 日布宜諾斯艾利斯谷物交易所預(yù)計(jì)大豆產(chǎn)量為 2100 萬(wàn)噸，比上年產(chǎn)量減少 51.5%。由于阿根廷通脹高企(今年迄今通脹率高達(dá) 108.8%)，加上貨幣存在持續(xù)貶值預(yù)期，阿根廷農(nóng)戶不愿出售大豆，將大豆作為抵御比索走軟的硬通貨。

阿根廷農(nóng)戶銷售大豆獲得的是比索收入，因此比索貶值意味著持有大豆要比持有比索更劃算。阿根廷政府曾在 2022 年 9 月 5 日到 30 日期間實(shí)施 200 比索兌 1 美元的大豆銷售特別匯率，在 2022 年 11 月 28 日到 12 月 31 日期間實(shí)施 230 比索兌 1 美元的大豆銷售匯率，在 4 月 10 日到 5 月 31 日期間實(shí)施 1 美元兌換 300 比索的大豆匯率，以鼓勵(lì)農(nóng)戶加快銷售大豆，補(bǔ)充國(guó)內(nèi)枯竭的外匯儲(chǔ)備。

2. 現(xiàn)貨價(jià)格表