●上游原料價格有所回落
美國商業原油和成品油庫存持續累庫，EIA短期展望報告對2-3月份全球原油供需形勢有明顯調整，最新報告顯示不存在月度供不應求的格局，國際原油價格震蕩偏弱。受原油價格表現較弱的影響，以及需求端依然偏弱，PTA和乙二醇價格，2月中旬之前一度持續回落，短纖生產成本小幅下降。
●短纖開工率回升不明顯 供應量依然偏低
春節過后，聚酯產業鏈復工復產是主基調，但在2月份，盡管聚酯開工率持續緩慢回升，但短纖開工率上升并不明顯。短纖開工率跟往年同期相比依然偏低，因此短纖產量供應將會維持在低位，預計2月份的短纖產量與1月份基本持平。
●傳統需求旺季到來 純滌紗開工率回升至較好水平
3-4月份是紡織服裝原料的消費旺季，2月底純滌紗和江浙織機的開工率已經回升至較好水平。國內紡織服裝消費將會復蘇，不過目前為止，更多還在于預期，從統計數據上還未看到顯著好轉。2月中旬，純滌紗開工率已經回升至80%，這個開工水平在往年已經屬于高位，此外，江浙織機開工率恢復情況也較好，已經超過往年同期水平，仍有一定的上升空間。
●行情展望
3月份，美聯儲和歐洲央行將會繼續加息，海外需求下滑，對原油價格和我國紡織服裝出口均會帶來不利影響。服裝出口方面處于季節性邊際回升階段，盡管跟去年同期相比，今年紡織服裝出口具有較大的下行壓力，但處于邊際好轉階段。
PX和PTA新增產能逐步兌現，供應增長壓力凸顯，乙二醇存在類似情況，對短纖而言，上游供應增加，下游需求恢復。供需變動情況有利于短纖加工費回升，可以考慮做多短纖加工費，或者做買短纖空TA的對沖操作，單邊操作以逢低做多為主，7000元/噸附近擇機介入。
風險因素：原油價格大幅下跌；紡織服裝出口顯著下降。
一、行情回顧
短纖期價經過連續三個月的上漲之后，2月份，短纖期價出現回落。價格回落主要是受到上游價格走弱的影響，在2月，國際原油價格，PX、PTA和乙二醇價格均出現一定程度回調。
2月份，短纖現貨價格的運行區間為7126-7506元/噸，期貨價格的運行區間為7048-7486元/噸，月初價格為2月的高點，價格從月初持續下跌至2月中旬，隨后出現反彈。短纖現貨價格從7506元/噸，最低跌至7126元/噸，累計下跌380元/噸，最大跌幅為5.06%。期貨價格從月初的7486元/噸，最低跌至7048元/噸，累計下跌438元/噸，最大跌幅為5.85%。短纖基差在2月份總體平穩，期價持續保持小幅貼水狀態，基差持續在100元/噸以下。
短纖價格回落的原因主要在于2月份原油價格表現較弱，來自成本端的推動不復存在，PTA和乙二醇價格均出現不同程度的回落。從供需來看，短纖開工率并未出現明顯回升，產量依然偏低；而需求邊際回升，并未得到有效釋放，需求好轉主要還是停留在預期上。
圖1：短纖期現走勢與基差
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
二、原料價格回落 聚合成本下降
2.1 美國商業原油庫存持續累庫 原油價格震蕩回落
進入2023年，美國在釋放戰略石油儲備庫存計劃完成之后，商業原油庫存并未下降，EIA商業原油庫存自2022年12月底以來持續上升，目前已經連續9周出現累庫，其中多次出現增幅超預期的情況。截至2月17日，EIA商業原油庫存4.79億桶，較去年12月中旬時的4.18億桶，累計增加了0.61億桶。除了商業原油庫存在累庫，汽油庫存也在持續上升，說明并不是美國煉油廠開工率低的原因，短期供應過剩造成持續累庫。不過，最新公布的數據顯示，美國汽油庫存出現了本年度以來首次下降，或預示著需求好轉，庫存拐點來臨。
俄烏沖突一周年之際，歐盟擬對俄羅斯出臺新一輪制裁措施，3月份影響原油價格走勢的干擾因素猶在。在G7集團和歐盟對俄羅斯實施油品價格上限措施之后，俄羅斯采取減產50萬桶/日作為回應，隨后還通過立法逐步縮小以后月份的原油價格出售折扣幅度。2月中旬，拜登政府表示，將繼續按計劃出售該國戰略石油儲備（SPR）中的2600萬桶原油。美國能源部此前一直在考慮取消本財政年度2600萬桶的預定銷售，以補充緊急儲備，因為去年的釋放戰略原油儲備導致SPR減少至3.71億桶，為1983年以來的最低水平。這樣一來，美國SPR儲量降至約3.45億桶，創40年最低。
圖2：美國鉆機數量
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
圖3：美國戰略石油儲備庫存
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
圖4：美國EIA商業原油庫存
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
圖5：美國戰略石油儲備庫存
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
進入2023年以來，美國原油產量一直保持在高位水平，2月份有所提升，截至2月10日當周，美國原油產量為1230萬桶/日，市場預期2023年美國原油產量還將出現增長，但從美國鉆機數量來看，自2022年7月，美國鉆機數量總體走平，估計美國原油產量進一步增長在短期難以實現。據悉，美國正在審查并考慮取消原定于今年9月前出售戰略石油儲備的計劃。
圖6：美國EIA汽油庫存
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
圖7：WTI原油主力合約收盤價
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
圖8：EIA全球原油供需短期展望報告
數據來源：EIA、國聯期貨研究所
EIA最新報告對2023年全球原油供需數據變動不大，但從分月數據看有明顯調整，1月預測數據顯示2-3月份全球原油供小于求，去庫狀態，但2月最新數據卻顯示2-3月份出現累庫。EIA預計2022/23/24年全球原油供應量分別為至9994/10110/10261萬桶/日，同比+428/+115/+151萬桶/日，較上月預期值調整-3/-1/-21萬桶/日。預計2022/23/24年全球油品需求量分別為9938/10048/10227萬桶/日，同比+183/+110/+179萬桶/日，較上月調整-6/-1/6萬桶/日。
本次EIA報告對2023年的供需數據預測顯示，全球年均供需預測數據與上月基本持平，但分月數據有明顯調整，全球原油年均供大于求62萬桶/日。對2024年的原油產量數據下調，消費量數據上調，2024年累庫數據下調，供應過剩量下調至34萬桶/日。
2.2 PTA乙二醇價格回落 表現相對偏強
2月份，從供應端來看，聚酯產業鏈品種復工復產是主基調，產業鏈上下游各品種開工率變動有明顯分化。上游品種中PX和乙二醇開工率較1月份有所回升，但回升幅度并不大，PTA在2月份持續維持在73%左右的開工水平，月內變化不大。
根據卓創資訊的統計，1月初，嘉通能源125萬噸/年PTA的新增產能投產，PTA有效產能基數增加值7155.5萬噸/年。PTA工廠開工率在2022年12月份持續低迷，2023年1月初一度下降至60%以下，出現近年來少有的低開工水平。2月份PTA開工率依然不高，低于預期，但由于產能逐年增長，從PTA周產量數據來看，PTA產量數據并不低，2月份，PTA周產量數據維持在107噸/周以上，周產量數據較1月有所抬升。根據卓創資訊的統計數據，1月份，我國PTA產量438萬噸，較2022年12月份環比增加35萬噸，環比增幅8.7%；但同比下降36萬噸，同比降幅為7.6%。預計，2月份PTA產量較1月份小幅上升。
圖9：PTA工廠開工負荷
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
圖10：PTA周產量
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
圖11：乙二醇綜合開工率
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
圖12：MEG月度進口數量
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
乙二醇綜合開工率在2022年12月底出現快速下降，整個1月份持續在低位，節后乙二醇開工率先下降后回升，總體略有提升。2月份油制乙二醇開工率回升，開工從1月底的51.5%，提升至64%；但煤制乙二醇開工率出現下降，由52.1%下降至49.9%。根據卓創資訊的統計數據，2023年1月，我國乙二醇產量130.7萬噸，環比上升6.1%，同比上升21.4%。從乙二醇的開工率情況來看，預計2月份國內乙二醇產量仍將環比上升。乙二醇進口量保持較低水平，2022年12月，我國進口乙二醇數量55.4萬噸，跟11月份基本持平，較2021年同期下降23.2%。2022年全年，累計進口乙二醇751萬噸，較2021年下降91.6萬噸，同比下降10.9%。從乙二醇的庫存情況來看，2月初先累庫后去庫，庫存整體變化不大。從過去幾年的庫存變動來看，3月份乙二醇仍有累庫壓力，最新報告期的庫存所有增加，顯示出乙二醇供應有一定壓力。
圖13：江浙兩地乙二醇庫存
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
圖14：PTA和乙二醇現貨價格走勢
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
PTA價格下跌受到PX價格持續偏弱的影響，1月份PX價格明顯強于上游原油但2月份，原油價格繼續偏弱，PX價格出現持續下跌。此外，PTA社會庫存延續累庫狀態，根據卓創資訊的數據，截至2月24日，PTA社會庫存282.1萬噸，較1月底上升了35.2萬噸。
2月份，原油、PTA和乙二醇均震蕩走弱，但跌幅不大。乙二醇下挫后回升比較明顯，價格表現相對偏強，主要是因為在聚酯產業鏈品種當中，庫存表現較好；另外，月底受內蒙古煤礦事故的影響，煤炭供應有收緊的預期，造成煤價反彈。隨著產能進一步擴張，PTA和乙二醇供應壓力增大，盡管生產利潤狀況較差，但價格仍有可能進一步下跌。
三、短纖供應量依然偏低 關注旺季需求表現
3.1 短纖開工率回升 但依然偏低
2022年，短纖工廠開工率明顯低于往年同期，盡管產能進一步增長，但短纖產量不增反而出現小幅下滑。根據卓創資訊的統計數據，2022年我國短纖產量716.7萬噸，較2021年下降4.1萬噸，同比下降0.6%。2022年9月份至今，國內短纖工廠開工率依然偏低，1月之后進一步下降，1月中旬下降至70%以下。根據卓創資訊的統計數據，2023年1月份，我國短纖產量57.62萬噸，環比下降5.3%，同比下降6.9%。從2月份短纖開工率情況來看，盡管開工率有所提升，但提升幅度不大，開工率從月初的64%，提升至72.4%；由于2月份日歷天數少，綜合來看，2月份產量僅小幅回升。
短纖價格受上游原料價格波動而跟隨波動，在2月份，短纖價格表現與上游PTA和乙二醇的價格走勢相近，月初至2月中旬總體呈持續下跌趨勢，2月下旬有所反彈。短纖現貨價格從2月初的7506元/噸，至2月14日跌至7126元/噸，累計最大下跌380元/噸，跌幅為5.06%。期間，PF期貨主力合約的跌幅相對于現貨略大一些，累計下跌438元/噸，累計跌幅5.85%。從短纖現貨加工費的情況來看，短纖的相對表現更差，加工費在2月初前3個交易日短暫反彈之后，持續下行，加工費從月初的1100元/噸的水平至月底下降至930元/噸。在目前的加工費水平下，短纖工廠再次陷入虧損的境地，短纖產量供應壓力不大，而且下游需求邊際回暖比較確定，預計短纖價格繼續下行空間有限，加工費也有望出現回升。
圖15：滌綸短纖工廠開工負荷
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
圖16：短纖月度產量數據
數據來源：卓創資訊、國聯期貨研究所
圖17：主要聚酯品種現貨價格
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
圖18：長絲和短纖現貨加工費
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
3.2 純滌紗開工率升至高位 織機開工恢復較好
短纖的用途比較廣泛，按用途不同主要分為紡紗制線用、填充用、非織造用三大類。根據卓創資訊的統計，2022年的短纖消費結構中，紡紗用占比大致在66%，無紡布占比13%，填充材料占比10%，縫紉線占比9%，其他用途占比2%。消費結構占比與2021年相比變化不大。可以看出，除了無紡布之外，紡紗、縫紉線和填充材料等用途，最終還是跟紡織服裝領域的消費相關。
春節后，純滌紗復產迅速，2月初純滌紗開工率只要30%，截至2月23日，此開工率已經上升到82%的高位水平，跟往年同期相比這個開工水平是非常高的。此外，江浙織機開工率情況也迅速上升，截至2月22日，織機開工率上升至66%，雖然還未到達往年高位水平，但跟近年來同期水平相比已經處于相對較好水平，這些數據均顯示出對短纖需求回升狀況較好。
圖19：滌綸短纖庫存天數
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
圖20：江浙織機開工負荷
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
從原再生短纖的價差來看，2月份兩者的價差在780-1000元/噸的區間波動，沒有太大矛盾，后市關注原再生短纖價差能否回落至600元/噸以下，從而出現原生短纖價格被低估的情況。
圖21：原生短纖和再生短纖現貨走勢
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
圖22：原再生短纖價差
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
3.3 “金三銀四”旺季可期 關注需求改善情況
2022年紗線和坯布市場表現尤其偏弱，在產量持續低迷的情況下，依然出現持續累庫的局面。從歷年紗線和坯布每月的產量統計數據看，紗線和坯布的產量呈現出一定季節性特征，3-4月份是紗線和坯布的產銷傳統旺季階段，具有“金三銀四”的季節性特征。2022年國內紡織服裝消費持續低迷，今年有望出現復蘇。因此，今年對“金三銀四”傳統旺季需求恢復的預期比較強烈，不過從目前的情況來看，需求回暖更多還是停留在預期層面，能否出現實質性的需求好轉還需要跟蹤驗證。3月份是紗線坯布生產備貨的旺季階段，4-5月將會轉弱，重點關注3月份旺季的需求表現情況。
從庫存表現來看，紗線和坯布累庫開始于2021年8月份，當時從遠低于往年同期水平，到2021年底時庫存水平已經高于近年來同期最，進入2022年后，庫存進一步增長，累庫過程一直持續到2022年7月底，歷時整整1年。到了8-9月份，紗線和坯布庫存快速下降，但10月份庫存走平，顯示出旺季不旺的特征。
圖23：紗線產量及同比數據
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
圖24：坯布產量及同比數據
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
值得一提的是，紗線的庫存表現非常好。2022年12月份，產量季節性回升比較明顯，12月份紗線產量257.9萬噸，環比回升5.7%，但跟往年同期相比依然偏低，同比下降6.2%。由于紗線產量持續偏低，下游需求恢復使得紗線庫存大幅度下降，紗線庫存天數11月份時為34天，到了12月份下降至17.5天，從庫存歷年偏高降至偏低水平。紗線庫存水平偏低，存在補庫存的需要。相對而言，坯布的產量和庫存變化比較溫和。
進入2023年后，雖然1月份紗線庫存有所回升，但環比變化不大，庫存天數從17.48天增加至17.82天，跟往年同期相比也已經處于偏低水平，盡管高于2021年同期，2021年紗線處于低庫存階段。紗線庫存偏低，在需求旺季階段，預計紗線產量將保持回升態勢，從而有利于長絲和短纖的消費增長。坯布庫存變化與紗線有類似之處，從2022年12月時的33.53天增加至33.99天，也是小幅增長，但坯布庫存跟往年同期相比屬于偏高水平，有待于在消費旺季階段實現去庫存，但從往年的庫存變現來看，通常在3-4月份庫存下降并不顯著，主要原因在于雖然消費處于回升階段，供應往往也同步增長。這點從織機開工率變化上也能說明原因，織機開工率在3-4月份往往處于一年中相對較好水平。
圖25：紗線產量季節性表現
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
圖26：坯布產量季節性表現
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
圖27：紗線庫存天數
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
圖28：坯布庫存天數
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
四、國內紡織服裝消費好轉有待驗證 出口下滑或成定局
4.1 紡織服裝內需復蘇有望 爆發式增長難現
2022年，國內消費明顯較弱，零售額數據有6個月同比負增長。國內紡織服裝消費受國內社會消費品零售的影響，但國內紡織服裝消費降幅更為明顯，多個月份兩位數下降，12月份同比下降12.5%。2022年國內紡織服裝消費額較2021年下降6%，國內零售額累計同比下降0.2%。預計，2023年國內消費會復蘇，受整體消費回升的提振，國內紡織服裝消費有望實現較大幅度的回升。
盡管2023年國內消費復蘇預期強烈，不過到目前為止，更多還是停留在預期層面，消費不足仍是制約我國經濟發展的重要因素。總書記在《當前經濟工作的幾個重大問題》中指出，要著力擴大國內需求。總需求不足是當前經濟運行面臨的突出矛盾。必須大力實施擴大內需戰略，采取更加有力的措施，使社會再生產實現良性循環。今年國內消費復蘇較為確定，但會有個過程，特別是紡織服裝消費方面，會顯著好轉，但很難出現集中爆發式增長。
圖29：我國社會消費品零售額
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
圖30：國內紡織服裝消費額及增速
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
4.2 海外加息進程持續 負面作用逐步顯現
2020年，美國為應對新冠肺炎病毒大流行對經濟的不利沖擊，一次性將利率降至0.25%，再次啟動量化寬松的政策，使美聯儲的資產負債表快速擴張，從2020年初的4.17萬億美元，至2022年4月中旬，最高達到8.96萬億，2年多時間累計增幅高達115%。貨幣寬松政策促進經濟企穩回升，但隨著時間的推移，負面效應逐步顯現，2021年開始歐美國家CPI逐步上升，2022年加速上行，美國的通脹一度達到了1983年以來最嚴重的水平，6月份CPI同比增幅最高達到9.1%，隨后逐步回落，至2023年1月，美國CPI數據下降至6.4%。歐元區的通脹水平更加嚴重，創出自歐盟成立以來的最高水平，2022年10月份時歐元區CPI數據同比增幅高達10.6%，2023年1月歐元區CPI下降至8.6%。
為了應對異常嚴峻的通脹形勢，歐美紛紛退出量化寬松的購債計劃，啟動加息，美聯于2022年3月17日啟動第一次加息，當時市場普遍預期至2022年底將會把利率調整至3-3.5%。俄烏沖突發生后，油價和糧食價格大幅上漲，通脹快速上行，加息步伐加速，截至目前，美聯儲已經將利率上調至4.75%，高于啟動加息之初的市場預期。歐洲央行2022年7月底開始加息，從零利率加息至目前的3%。
3月份，美聯儲和歐洲央行將繼續加息，市場預期美聯儲加息25個基點，歐洲央行將加息50個基點。2月份的利率調整完成之后，預計美聯儲的目標利率調整至5%，歐元區的利率為3.5%。美國加息過程進入尾聲，市場預計3月、5月和6月份各加25個基點，完成本輪加息過程。預計，歐美通脹將會進一步緩解，但把通脹水平降到4-5%或許相對容易，但要實現美聯儲2%以內的目標不是易事。因此，在完成加息過程后，預計在短期內不會進入降息周期。
圖31：美國和歐元區CPI數據
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
圖32：美聯儲和歐洲央行基準利率
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
圖33：美國所有聯儲銀行總資產
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
圖34：美國和歐元區制造業PMI
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
盡管在2月份美國公布經濟數據非常好，顯示出經濟勢頭強勁，通脹繼續下行，但通脹下降的速度明顯放緩。為了使通脹進一步下降至美聯儲2%的目標附近，而且要防止通脹反彈，加息過程或將持續。美聯儲的資產負債表經過大幅擴張之后也存在縮表的需要，目前我們已經看到了美聯儲縮表的跡象，持續縮表將貫穿全年。由信用擴張帶來的經濟繁榮很容易再次進入衰退，從美國和歐元區的制造業PMI數據看，制造業PMI持續下滑的趨勢非常顯著，而且目前最新的數據顯示，歐美的制造業PMI數據均跌至榮枯線之下，下行趨勢未改。2023年，海外總需求下滑或難以避免，從而對我國出口市場產生不利影響。
4.3 紡織服裝出口大幅或難避免
2022上半年，從海關的出口統計數據來看，5-7月份出口形勢依然非常好，出口數據增速很高。但8月份之后出口下滑非常明顯，顯示出口同比增速出現下滑，到了10-11月開始出現同比負增長。11月份，出口金額下降至2960.9億美元，環比下降0.8%，同比下降8.7%，雖然環比看降幅不大，但同比降幅非常大，本應是出口的旺季，但同比大幅下降，9-11月份的出口數據均顯示出旺季不旺的特征。2022年8月份之后，出口市場下滑的趨勢非常顯著，海外需求下降是主因。2022年12月份，出口情況出現環比回升，出口金額3060.8億美元，但同比依然下降9.9%。2022年全年我國出口累計3.59萬億美元，同比增長7.0%。由于海外需求下滑，預計，2023年我國出口市場將面臨較大的下行壓力。
圖35：我國月度出口金額及增速
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
圖36：我國服裝出口額季節性
數據來源：Wind、國聯期貨研究所
2022年1-12月，紡織服裝累計出口3233.4億美元，增長2.6%，其中紡織品出口1479.5億美元，增長2.0%，服裝出口1754億美元，增長3.2%。12月，紡織服裝出口253億美元，下降16.1%，環比增長3.7%，其中紡織品出口110億美元，下降22.9%，環比下降2.3%，服裝出口142.9億美元，下降10.1%，環比增長8.9%。8月份之后，我國出口形勢總體走差，紡織品服裝出口下滑的幅度更大，12月份同比降幅高達16.1%，主要原因在于海外需求出現明顯下降。
紡織品出口季節性變化不明顯，而服裝出口通常會呈現出比較明顯的季節性特征，7-8月份往往形成全年出口的高點，9-12月呈逐月下降趨勢。2021年下半年，服裝出口尤其旺盛，在轉淡的時間并未出現明顯的下降，出口金額高于往年同期。去年服裝出口基數較高，造成2022年9月份之后，服裝出口數據降幅較大。
2022年5-7月份，我國服裝出口形勢較好，不但明顯高于往年同期，還呈現出逐月上升的態勢，8月份開始出現下滑苗頭，9-11月份降幅逐月擴大，恢復往年的季節性特征。12月份，紡織品服裝出口金額環比回升，符合季節性特征，但同比降幅較大。由于海外需求下滑，2023年出口形勢不容樂觀。2023年1月國內出口數據還未公布，越南在1月份的紡織服裝出口同比下降37.6%，我國的情況可能好于越南，降幅相對較小，但估計也會出現同比大幅下降。
五、總結與展望
5.1 總結
2023年2月份，短纖開工率上升，供應預計穩中有升；而需求也在逐步好轉，從純滌紗開工率上升至兩年最好水平看，短纖需求恢復超預期。但2月份，國際原油價格震蕩偏弱，受此影響PX、PTA和乙二醇價格均出現不同程度的下跌，聚合成本下降致短纖價格下跌，此外，短纖現貨加工費也出現持續下行趨勢。
2022年12月份，短纖下游紗線市場表現明顯較好，紗線產量季節性回升，庫存卻大幅度下降，庫存降幅超預期。紗線庫存天數從相對偏高，直接降至相對偏低，1月份紗線庫存雖然環比有所上升，但幅度很小。坯布庫存在1月份也出現環比回升，變化不大，但跟往年同期相比坯布庫存依然處于較高水平，關注3-4月份終端需求對坯布的帶動情況。
5.2 展望
根據EIA短期展望報告，2-3月份全球原油不存在供應缺口，維持全年供大于求的預測。美國原油產量持續穩定在較好水平，美國EIA商業原油庫存連續9周累庫，但汽油庫存出現本年度以來首次下降，或預示著需求好轉。正值俄烏沖突1周年，除了供需方面，其他方面的擾動因素依然較多。海外機構對2023年全球原油的需求依然較為樂觀，主要基于中國的消費需求恢復，2023年海外經濟下行壓力較大，對全球原油的消費需求預估或過于樂觀，原油價格或存在進一步下跌的可能。
國內PX、PTA和乙二醇新增產能不斷兌現，對PTA而言，盡管開工率依然偏低，但產量已經超過往年同期水平，盡管并未創歷史新高，周產量距歷史最高水平僅一步之遙。PTA是短纖聚合成本最大的因素，盡管PTA加工費持續偏弱，若上游原油價格出現下跌，PTA絕對價格仍有下行空間。
3月份短纖在供需方面預計將會出現供需雙增的局面，2月底純滌紗開工率已經回升至歷年最好水平，在產業鏈各品種方面純滌紗的表現尤其突出，預計在3月份保持良好勢頭。對短纖而言，上游成本下行，下游需求好轉，或能夠帶動偏弱的加工費出現回升。從短纖絕對價格來看，目前依然處于偏低水平，盡管對上游PTA和乙二醇價格不太看好，對短纖而言下方空間不大，單邊操作以逢低做多為主，7000元/噸附近擇機介入。此外，短纖盤面加工費在800元/噸附近，可以考慮做多短纖加工費。
風險因素：原油價格大幅下跌；紡織服裝出口顯著下降。
國聯期貨 賈萬敬
責任編輯：宋鵬
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