摘要
2021年7月份，聚乙烯波動加劇，但總體仍呈現震蕩走高的格局。本月原油波動加劇，OPEC+國家對于是否增加產量爭執不斷，價格也是急漲暴跌。對線性的影響時好時壞。從線性的基本面來看，7月份線性的基本仍較為強勁。社會庫存持續在歷史低位區域徘徊，下游需求基本保持平穩，原計劃在7月份投產的幾套裝置僅部分投產，且由于7月份仍有部分裝置檢修，市場供應壓力小于預期，對線性的價格形成支撐。進入8月份后，OPEC+增產的概率有所上升，預計將對原油的價格形成壓力，而7月份推遲的裝置可能在8月份投產，疊加8月份計劃投產的新裝置，預計線性的供應壓力或將有所增加。
8月份LLDPE基本面多空并存。首先是供應將明顯上升。上半年新投產的裝置并不多，但進入下半年后，計劃投產的裝置明顯增多。顯示后期的供應仍較為充足。進入8月份，PE裝置仍有諸多裝置有檢修計劃。預計裝置檢修的損失量將部分抵消新裝置投產帶來的沖擊。個人認為，8月份，PE市場的主要矛盾將表現在裝置檢修，環保檢查、節能減排以及新裝置投產的博弈中，預計線性將走出震蕩走低，重心下移的格局。
一、走勢回顧
2021年7月份，聚乙烯波動加劇，但總體仍呈現震蕩走高的格局。本月原油波動加劇，OPEC+國家對于是否增加產量爭執不斷，價格也是急漲暴跌。對線性的影響時好時壞。從線性的基本面來看，7月份線性的基本仍較為強勁。社會庫存持續在歷史低位區域徘徊，下游需求基本保持平穩，原計劃在7月份投產的幾套裝置僅部分投產，且由于7月份仍有部分裝置檢修，市場供應壓力小于預期，對線性的價格形成支撐。進入8月份后，OPEC+增產的概率有所上升，預計將對原油的價格形成壓力，而7月份推遲的裝置可能在8月份投產，疊加8月份計劃投產的新裝置，預計線性的供應壓力或將有所增加。
圖表來源：瑞達期貨研究院
二、基本面分析
1、產能產量分析
2021年，國外PE產能繼續大幅擴張。統計數據顯示：2021年海外計劃新投產能預計在683萬噸，遠高于2020年新投產的346萬噸。從擴能區域來看，2021年新投產能主要集中在亞洲和北美地區，其中美國新投產能在343萬噸，占比50.22%；韓國新投產能在215萬噸，占比31.48%。從擴能時間來看，2021年國外聚乙烯企業擴能時間主要集中在第四季度。
從投產品種來看，2021年新投產能主要集中在低壓和線型裝置，預計低壓新產能在413萬噸，線型新產能在240萬噸，高壓僅有韓國Lotte Chem的一套裝置，其產能為30萬噸。預計2021年進口低壓聚乙烯供應壓力仍是最大的，其次是線型聚乙烯。其中伊朗Dehdasht Petro和Mamasani Petro的兩套低壓裝置都為2020年推遲項目，美國Exxon Mobil兩套65萬噸/年的線型和全密度裝置為原計劃2022年投產。
國內PE新增裝置也較多。原計劃新增裝置數量為565萬噸，增幅將高達27.75%，創下2010年以來的最大增幅，遠高于2019年的8.99%。但受疫情影響，有部分裝置將延后至2021年投產。數據顯示：2020年國內PE的產能達2341萬噸，較2019年上升了305萬噸，升幅14.98%，遠少于原計劃的上升20.63%。進入2021年后，目前計劃投產的裝置有十一套，涉及產能約為560萬噸，較2020年增長22.8%。但由于種種原因，上半年投產的裝置僅有4套，涉及產能為130萬噸，它們分別是海國龍油40萬噸，衛星石化一期40萬噸，揚子石化10萬噸及華泰盛富40萬噸。下半年，魯清石化75萬噸原計劃延期至7月份投產及蘭州石化80萬噸乙烷制乙烯原計劃在7月份投產的裝置將繼續推遲。此外，計劃三季度投產的還有中韓石化30萬噸（預計9月份），古雷石化30萬噸（預計8月份），塔里木乙烷制乙烯60萬噸，浙江石化二期150萬噸的裝置（預計8月份），涉及高達455萬噸，此外，四季度還有中科煉化10萬噸，青海大美30萬噸東明塑膠30萬噸及鎮海煉化30萬噸共100萬噸的產能計劃投產，如這些產能都按計劃投產，則下半年聚乙烯的供應壓力將明顯上升。
2021年6月，國內PE的產量環比繼續有所增長，同時也高于去年同期水平。據隆眾資訊統計數據顯示，6月份，我國PE產量約為188.82噸，較5月增加了0.93萬噸，升幅0.50%，較去年同期則高出40.54萬噸，升幅27.34%。其中線性84.57萬噸，環比+3.05萬噸，升幅3.741%，較去年同期則高出27.40萬噸，升幅47.93%；低壓81.67萬噸，環比-1.43萬噸，升幅-1.72%，同比則上升了10.91萬噸，升幅15.42%；高壓22.58萬噸，環比-0.69萬噸，升幅-2.97%，同比則上升了2.23萬噸，升幅10.96%。專業機構預測，由于7月份裝置檢修減少，預計2021年7月份的產量較6月份有所上升，預計產量為196.5萬噸，明顯高于6月份。后期隨著新裝置的投產，預計增量將保持穩中有升的格局。
2、進出口分析
2021年6月份，我國PE進口量繼續明顯減少，出口量也大幅回落。數據顯示：2021年6月，國內共進口PE103.77萬噸，較上月減少了8.82萬噸，升幅-7.83%，較去年同期-79.20萬噸，升幅43.29%。2021年1—6月，我國共進口PE761.96萬噸，較去年同期-107.82萬噸，升幅12.4%。2021年6月國內PE出口4.17萬噸，環比-3.58萬噸，升幅-46.19%，同比+2.34萬噸，升幅127.87%。2021年1—6月，國內共出口PE27.98噸，較去年同期+14.86萬噸，升幅113.21%。從以上數據可以看出，2021年1—6月，國內PE的進口量明顯減少，但出口量仍明顯增加。
圖表來源：隆眾資訊 瑞達期貨研究院
3、裝置檢修分析
進入2021年8月份，國內停車檢修的裝置較7月份有所減少。除長期停車的北方華錦一套15萬噸的裝置外，還有齊魯石化、海國龍油、茂名石化及蘭州石化四套裝置未能確定復產日期，共涉及產能99.5萬噸。此外，連云港石化一套40萬噸的裝置將在7月底恢復生產，其余的裝置將檢修至8月中旬，它們分別是北方華錦、蒲城能源、久泰集團及中煤蒙大，涉及產能為118萬噸。據此推算，8月份裝置檢修真正影響的產能約為217.5萬噸，較7月小幅增長。
數據來源：隆眾石化、瑞達期貨研究院
4、裝置開工率分析
截到7月22日，國內聚乙烯企業產能利用率平均在84.07%，較6月24日的87.54%相比下降了3.47%。與去年同期有相比，則上升了2.37%。其中，華北企業開工率報93.84%，較6月份下跌了1.65%；華東企業開工率報85.53%，較上月+2.56%，較去年同期-1.40%；華南企業開工率報88.51%，較上月+1.07%，較去年同期+2.00%；華中企業開工率報100.33%，較上月上升4.29%，較去年同期上升4.98%。進入8月份后，PE裝置檢修有所減少，預計國內PE的開工率將有所回升。
數據來源：隆眾石化、瑞達期貨研究院
5、庫存分析
（1）華東PE社會庫存
從華東地區社會庫存來看，7月份華東地區社會庫存總體繼續有所回落。數據顯示：截至7月23日，國內華東PE社會庫存報105961噸，較4月同期水平-1272噸，升幅-1.19%，與去年同期相比-28296噸，升幅-21.08%。具體分行業來看，PE上游生產企業的庫存報25400噸，較上月+100噸，升幅0.40%，同比-1000噸，升幅-3.79%；華東倉庫庫存報68100噸，環比-2900噸，升幅-4.08%；同比-26400噸，升幅-27.94%；華東貿易商的庫存報12100噸，環比+1550噸，升幅14.69%，同比-900噸，降幅6.92%；華東下游庫存報361噸，環比-22噸，升幅-5.74%；同比上升了4噸，升幅1.12%。從圖中我們可以看到，進入2021年后，PE的社會庫存一直處于歷年來的低位水平，顯示目前供應方壓力不大。
圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院
（2）兩桶油聚烯烴庫存
進入7月份后，兩桶油的石化庫存總體上呈現止降回升的格局。數據顯示，截至7月26日，兩桶油聚烯烴庫存報70.5萬噸，較6月同期+9.5萬噸，升幅15.57%；與去年同期相比，則也上升了2萬噸，升幅為2.92%。兩桶油聚烯烴庫存仍處于歷史同期的低位區域，但短期內有止降回升的跡象，顯示市場供應有所上升。
圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院
6、下游需求分析
2021年6月份，國內塑料制品的產量環比明顯上升，也高于去年同期水平。數據顯示：2021年6月份，我國塑料制品的產量為721.3萬噸，較5月份+26.8萬噸，升幅3.86%，較去年同期水平相比，則上升了66.50萬噸，升幅10.16%。2021年1—6月份，我國塑料制品產量為3883.5萬噸，較去年同期的3176.8萬噸大幅上升了706.7萬噸，升幅22.25%。這主要是由于國內疫情控制較好，下游企業復工復產以及海外疫情嚴重導致國內出口上升的原因，不過，隨著疫情逐漸得到控制，7月份塑料制品的產量或將有所減少。
圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院
2021年6月，我國PE的表觀消費量環比同比均有所回落。數據顯示：2021年6月，國內PE的表觀消費量為288.42萬噸，較5月份-4.31萬噸，升幅-1.47%，與去年同期相比-41萬噸，增幅-12.45%。2021年1—6月，國內PE表觀消費量為1860.45萬噸，較去年同期水平+46.76萬噸，升幅為2.58%。盡管2021年上半年，國內PE的表觀消費量同比仍保持平穩增長，但6月份的表觀消費量環比同比卻均有所回落，顯示增長勢頭有所放緩。
圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院
三、上游原材料分析
7月份亞洲乙烯的價格環比有所上升。數據顯示：CFR東北亞乙烯的價格報1006美元，較6月份+135美元，升幅為15.5%，較去年同期則+205美元，漲幅25.59%。CFR東南亞報971美元，較6月份+135美元，升幅為16.15%，較去年同期則+255美元，漲幅35.61%。由于去年同期正值疫情高發階段，乙烯需求大幅回落，價格持續走低并屢創新低。因此基數較小。進入8月份后，由于下游需求基本保持平穩，預計乙烯的價格將有望維持區間震蕩格局。
圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院
四、基差分析
從期現價差來看，我們選取塑料期活躍合約與華北天津現貨價格的價差來預測兩者后市可能走勢。從圖中可以看出，近兩年來，LLDPE的期現價差一般情況下都維持在-100~~500元這一區間波動，一旦大幅超出這個區間，短時間內就會被快速拉回。截至2021年7月23日LLDPE現貨價格與主力合約期價的基差為1025元，較上個月+175元，目前基差仍超過正常波動范圍的上軌。投資者可擇機介入反套頭寸。
圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院
五、技術分析
2021年7月份，L2109合約走出了寬幅震蕩的格局。成交量與持倉量均明顯減少，預計主力即將移倉換月。周K線圖上，短期均線上升角度趨緩，中期均線暫時對其形成一定的支撐。顯示多方力量有所減弱。技術指標MACD中位走平，紅柱收縮，KDJ指標上行力度趨緩，顯示短期內做多力量有所減弱。
圖表來源：WIND 隆眾資訊 瑞達期貨研究院
六、期權分析
截止至2021年07月23日，平值認購期權（塑料期權L2109-C-8400）收于97，下跌41.92%；平值認沽期權（塑料期權L2109-P-8400）收于171，上漲20.42%。平值期權合成標的升水0.27%，平值認沽認購隱含波動率差14.43%，存在正向套利機會。
七、觀點總結
進入8月份LLDPE基本面多空并存。首先是供應將明顯上升。上半年新投產的裝置并不多，但進入下半年后，計劃投產的裝置明顯增多。顯示后期的供應仍較為充足。進入8月份，PE裝置仍有諸多裝置有檢修計劃。預計裝置檢修的損失量將部分抵消新裝置投產帶來的沖擊。個人認為，8月份，PE市場的主要矛盾將表現在裝置檢修，環保檢查、節能減排以及新裝置投產的博弈中，預計線性將走出震蕩走低，重心下移的格局。
瑞達期貨 林靜宜
責任編輯：宋鵬
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