文/新浪財經(jīng)意見領(lǐng)袖專欄作家 王涵等

　　投資要點

　　事件：美國2021年7月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加94.3萬人，好于預(yù)期的增加87萬人；失業(yè)率為5.4%，好于預(yù)期的5.7%。我們對此看法如下：

　　服務(wù)業(yè)延續(xù)高斜率修復(fù)態(tài)勢，勞動參與率整體小幅提升。7月非農(nóng)再次延續(xù)快速恢復(fù)態(tài)勢，一方面服務(wù)業(yè)保持了較高斜率的復(fù)蘇，其中酒店及休閑行業(yè)就業(yè)增加38萬人，占總新增就業(yè)的三分之一；另一方面，政府部門新增就業(yè)24萬人，其中僅地方教育部門就新增22萬人就業(yè)，得益于疫情影響減弱后，地方公立學(xué)校再次開放。此外，低于高中學(xué)歷人群的勞動參與率大幅提升2.4個百分點至46.7%，但這部分人群在總體勞動力中占比不大，整體勞動參與率小幅提升0.1個百分點至61.7%，較疫情前的63.3%仍有明顯差距。

　　7月非農(nóng)的兩點信號：通脹短期壓力仍然存在+就業(yè)缺口收窄速度較快。

　　通脹：勞動力供給整體仍弱于需求，Wage Inflation壓力短期仍存在。我們在此前的點評報告中提示，隨著美國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)逐漸由商品消費轉(zhuǎn)向服務(wù)消費，服務(wù)漲價壓力較大。當(dāng)前來看，美國平均時薪同比仍在攀升，且大部分行業(yè)延續(xù)工資上行趨勢，其中休閑及酒店、交運和商業(yè)服務(wù)行業(yè)工資上漲幅度居前。短期來看，美國勞動力市場仍處在供不應(yīng)求的狀態(tài)，Wage Inflation壓力仍然存在。

　　就業(yè)：缺口收窄速度較快，逐漸向聯(lián)儲目標(biāo)靠攏。從勞動力市場整體恢復(fù)缺口來看，相比2020年2月的就業(yè)高點，當(dāng)前美國非農(nóng)就業(yè)落后3.7%，對應(yīng)570萬人。美國就業(yè)缺口已連續(xù)兩月以0.6%以上的速度收窄，如按此斜率恢復(fù)，缺口將在年底收窄至0.7%，這也是2013年美聯(lián)儲開啟Taper時的缺口水平。

　　強(qiáng)非農(nóng)后，美債、美元漲，黃金跌，市場對聯(lián)儲收緊的擔(dān)憂有所上升。從市場反應(yīng)來看，強(qiáng)非農(nóng)之后，美元漲、黃金跌，10年期美債利率上行4個bp至1.29%，市場對聯(lián)儲收緊的擔(dān)憂有所升溫，但美股并未受此影響，仍保持溫和上漲態(tài)勢。整體來看，由于前期市場對聯(lián)儲收緊的擔(dān)憂持續(xù)放緩，強(qiáng)非農(nóng)后，市場情緒有所反轉(zhuǎn)。

　　聯(lián)儲長期“難緊”格局未改變，但需警惕8-9月收緊“吹風(fēng)”的潛在風(fēng)險。在高額政府債務(wù)的壓力下，聯(lián)儲長期“易松難緊”的格局并未改變。但短期來看，隨著勞動市場較快恢復(fù)，疊加通脹短期壓力較高，聯(lián)儲為Taper吹風(fēng)的時點也在靠近，大概率在8月JacksonHole會議或9月議息會議上釋放更明確信號。而在市場近期持續(xù)交易聯(lián)儲“難緊”的背景下，需警惕聯(lián)儲邊際轉(zhuǎn)緊帶來的潛在風(fēng)險。

　　風(fēng)險提示：海外金融市場波動超預(yù)期；疫情惡化超預(yù)期。

　　風(fēng)險提示：海外金融市場波動超預(yù)期；疫情惡化超預(yù)期。

　　(本文作者介紹：興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、經(jīng)濟(jì)與金融研究院副院長。)