炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！
原標題：財說| 暫停上市一年歸來成王者，鹽湖股份股價會大漲嗎？
記者 | 陶知閑
從“牛夫人”回歸到“小甜甜”，對鹽湖股份（000792.SZ）來說只需要一年。
已停牌超過一年的鹽湖股份將于8月10日恢復上市。需要留意的是，該公司上市首日股票交易將不設漲跌幅限制，這也讓不少投資者摩拳擦掌躍躍欲試。
鹽湖股份此次可謂王者歸來。在其暫停上市的一年時間內，公司所處行業發生了翻天覆地變化。首先，鹽湖股份的主營業務鉀肥價格上漲，扭轉了公司多年虧損狀態；其次，近期熱炒的鹽湖提鋰概念，讓公司未來看起來是星辰大海。那么，鹽湖股份重新上市，對鹽湖提鋰板塊而言意味著什么？
退市一年債務危機解決了嗎？
鹽湖股份退市原因是其2017年至2019年三個會計年度經審計的凈利潤連續為負值。彼時公司三年分別虧損41.59億元、34.47億元和458.6億元，合計虧損534.66億元，其中2019年是A股“虧損王”。根據深圳證券交易所規定，公司于2020年5月22日起暫停上市。
事實上，在被暫停上市之前，鹽湖股份早在2019年9月便被法院裁定進入破產重組程序。2020年公司公告以30億元價格將鹽湖股份資產包（包括化工分公司的固定資產、在建工程、無形資產、存貨及所持對控股子公司鹽湖鎂業、海納化工的全部股權、應收債權）協議轉讓予青海匯信資管（下稱匯信），產生資產處置損失 427 億元。此外，疊加公司日常經營、未決訴訟、回購股權等產生的損失，導致2019 年公司歸母凈利潤虧損458.6 億元。
通過資產剝離，鹽湖股份將鉀肥、鋰業等盈利資產留置于上市公司體內，而將鹽湖鎂業、海納化工等主要虧損公司剝離。
此外，鹽湖股份也通過債轉股方式，試圖解決債務危機。具體來看，以公司A股總股本為基數，按每10股轉增 9.5股的比例實施資本公積金轉增股本，共計轉增26.47億股股票，均為無限售條件流通股。轉增后，公司總股本由27.86億股增加至54.33億股。目前已有約25.76億股轉增股票用于向債權人抵償債務，剩余約0.71億股轉增股票由匯信公司有條件有償受讓，目前尚未完成。通過此次債轉股，2019年至2020年，鹽湖股份短期負債由81.67億元降為0；應付賬款由35.51億元降為20.09億元；一年內到期的非流動負債由113.01億元降為3.1億元；長期借款由132.36億元降為31.24億元，而公司財務費用占營收比例由 8.1%大幅降至2.77%。
產品價格上漲，公司強勢回歸
近一年來，鉀肥價格持續上漲。一般來說，鉀肥價格與農產品價格具有高度相關性，但存在一定滯后期。2020年下半年以來，受疫情因素影響，全球農產品價格持續走高，鉀肥價格也隨之水漲船高。自2020年7月，國內鉀肥價格創出1700元/噸的階段低點以來，鉀肥價格已經上漲126.47%至3850元/噸（8月3日價格）。
產品價格大漲，鹽湖股份在此時重新上市可謂是強勢回歸。2020年公司實現營業收入140.16億元，同比減少21.47%；歸屬凈利潤20.4億元，相較2019年的虧損458.6億元，扭虧為盈。今年上半年，公司預計歸屬凈利潤為20億元至22億元，相較2020年同期的13.82億元，增長44.69%至59.15 %。
鹽湖股份今年上半年業績大幅增長的主要原因是公司主要產品氯化鉀及碳酸鋰產品價格上漲；此外，藍科鋰業2萬噸項目部分裝置已投入運行，碳酸鋰產量較上年同期有所增加。
從資源來看，作為周期股的鹽湖股份也具有得天獨厚的戰略優勢。位于青海省的察爾汗鹽湖總面積為5856平方公里，是我國最大的可溶鉀鎂鹽礦床，也是世界最大鹽湖之一。氯化鉀、氯化鎂、氯化鋰、氯化鈉等儲量，均居全國首位。而鹽湖股份擁有察爾汗鹽湖諸多鹽礦的開采權。
憑借“靠湖吃湖”，氯化鉀成為了鹽湖股份的核心業務。2020年公司氯化鉀業務營收104.13億元，占總收入比例的74.29%。顯而易見，氯化鉀價格波動決定著鹽湖股份能否盈利。而從產能來看，作為國內最大氯化鉀生產企業，鹽湖股份氯化鉀設計產能達到500萬噸。2020年公司共生產氯化鉀551.75萬噸，產能利用率高達110.35%。據百川資訊，2020年我國氯化鉀總產能860萬噸，其中鹽湖股份年產能占比接近64%；而氯化鉀國內年產量704萬噸，同比增加11.08%，其中鹽湖股份占比達到了78.37%。
鹽湖提鋰板塊絕對龍頭
在近期市場“有鋰走天下”的背景下，鹽湖股份持有51.42%股權的控股子公司藍科鋰業是鹽湖提鋰真正的龍頭企業，這也讓鹽湖股份此次上市更受矚目。
藍科鋰業成立于2007年，公司擁有青海核心鹽湖察爾汗鹽湖別勒灘礦區的采礦權，同時也是目前國內鹽湖提鋰企業中碳酸鋰出貨量最高的公司。2018年藍科鋰業1萬噸碳酸鋰項目便已達產，是我國首家實現萬噸級鹽湖提鋰產能的企業。2020年公司生產1.36萬噸碳酸鋰，相較2019年增長2300噸。目前公司2萬噸電池級碳酸鋰項目已部分投入試運行，今年預計將全部投入運行。此外，鹽湖股份和比亞迪（002594.SZ）合資的子公司（鹽湖股份持股49.5%，但具有實際的控制權，故納入合并范圍）青海鹽湖比亞迪3萬噸碳酸鋰項目已完成前期工作，預計將于近期開始建設。
鹽湖提鋰將是我國未來主要的獲鋰方式。據美國地質調查局統計，截止2018年底，我國已探明鋰資源儲量700萬噸左右，約占全球總儲量的13.21%，位列全球第四，其中鹽湖鋰資源占全國資源儲量的80%左右，目前處于規模化開發初期，青海的鹽湖鹵水型鋰礦占我國已探明鋰資源的一半以上。隨著新能源汽車快速發展，對鋰資源需求量日益增大，但受制于環保、交通、技術等因素，國內礦石鋰和鹽湖提鋰難以滿足市場需求，長期以來我國鋰原料自給率不足30%。
鋰價大漲打開了藏在鹽湖股份中鋰資源的想象空間。隨著下游新能源汽車需求回暖，供需不平衡下加速鋰鹽價格上漲。截至8月4日，碳酸鋰（99.5%電池級/國產）價格為9.2萬元/噸，相較低點上漲130%。而鹽湖股份的生產成本在3萬元/噸左右，每噸毛利預計在6萬元左右。
綜合來看，鹽湖股份上市后估值在1280億元，對應股價為23.56元/股，按照目前股價8.84元/股計算，公司上市首日股價有望上漲超過166%。
責任編輯：陳悠然
APP專享直播
熱門推薦
收起
24小時滾動播報最新的財經資訊和視頻，更多粉絲福利掃描二維碼關注（sinafinance）
