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風(fēng)格切換 擔(dān)心風(fēng)險？ 可提前轉(zhuǎn)換固收+產(chǎn)品減少波動 選取優(yōu)質(zhì)債基 華商信用增強債券（001752）一鍵購買鏈接>>

　　中信證券：風(fēng)格切換可能在三季度末

　　近期成長制造板塊劇烈波動明顯增多，風(fēng)格平衡的過程已經(jīng)開啟，過度解讀政策并傳播焦慮的問題正在被糾偏，市場也已經(jīng)充分反映了經(jīng)濟(jì)預(yù)期的下修，預(yù)計8月風(fēng)格平衡的過程將持續(xù)，不過風(fēng)格的切換可能在三季度末才會發(fā)生。

　　首先，成長制造板塊持倉擁擠，板塊內(nèi)部分歧也在加大，消費醫(yī)藥類基金資金流出壓力緩解，下周新能源板塊內(nèi)部存在較大分流壓力，板塊層面呈現(xiàn)此消彼長態(tài)勢，指數(shù)層面也顯示極端分化有所緩解。其次，近期市場焦慮猶存，片面的評判行業(yè)和影射政策已經(jīng)造成巨大負(fù)面影響，而國家的產(chǎn)業(yè)政策目標(biāo)和路徑明晰，錯誤夸大或引導(dǎo)政策認(rèn)知的行為正在被糾偏。最后，盡管7月經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)預(yù)計將有所轉(zhuǎn)弱，但投資者的中、微觀感知領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化，市場已提前反映經(jīng)濟(jì)偏弱預(yù)期，不過未來政策的調(diào)整和經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)都需要時間，風(fēng)格的均衡轉(zhuǎn)向風(fēng)格的切換尚需時間。中信證券認(rèn)為市場風(fēng)格平衡的過程已經(jīng)在發(fā)生，建議成長制造和價值消費保持均衡配置，在成長板塊里從高位賽道轉(zhuǎn)向相對低位的賽道，并且逐步布局部分高景氣的消費和醫(yī)藥細(xì)分行業(yè)。

　　海通證券：牛市仍在，智能制造是第一梯隊

　　今年宏觀背景類似10年，上半年政策緊基本面數(shù)據(jù)弱于預(yù)期，下半年政策松，基本面數(shù)據(jù)望好于預(yù)期。今年行情節(jié)奏也類似10年，先抑后揚，上半場結(jié)構(gòu)性機(jī)會，下半場市場望回暖，機(jī)會擴(kuò)散。高景氣的智能制造望維持強勢，中下游傳統(tǒng)制造業(yè)也有望將修復(fù)。

　　華泰證券：賽道股短期內(nèi)或難再超預(yù)期

　　6月以來推高賽道股（電動車、光伏、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)鏈）的5點因素（即期基本面、相對基本面、國內(nèi)貼現(xiàn)率、海外貼現(xiàn)率、產(chǎn)業(yè)政策溢價）已充分反映、短期內(nèi)或難再超預(yù)期，建議平衡組合，在“電力相關(guān)”的制造業(yè)+資源品+運營商中（也即成長型周期股+稀缺產(chǎn)能中），更多移至資源品（銅、鋁、稀土、煤炭）和電力運營商。另外，相對低位的板塊中，關(guān)注絕對收益價值凸顯的上證50、供需邏輯環(huán)比改善的新基建（通信設(shè)備、工業(yè)互聯(lián)、特高壓、風(fēng)電鏈等）、有產(chǎn)業(yè)資本增持的地產(chǎn)龍頭。

　　國泰君安證券：卸下包袱，再次起跑

　　科技成長見頂了嗎？當(dāng)前絕未到結(jié)束之時，但擁擠的交易在倒逼我們尋找其他好方向。當(dāng)前科技成長股價高位波動放大，市場開始擔(dān)心科技成長板塊的回調(diào)。從歷史復(fù)盤來看，科技成長行情結(jié)束的標(biāo)志在于自身盈利周期被破壞或流動性預(yù)期環(huán)境的變化。往后看一方面科技成長的景氣周期仍持續(xù)向上，二季度業(yè)績預(yù)告展現(xiàn)的高景氣有望持續(xù)；另一方面下半年穩(wěn)增長壓力下寬松難以逆轉(zhuǎn)，流動性預(yù)期環(huán)境仍對科技成長友好。故當(dāng)前科技成長隨行情走高波動放大在所難免，但絕未到結(jié)束之時。此外科技成長籌碼結(jié)構(gòu)趨于集中的問題值得引起重視，擁擠的交易也在倒逼我們尋找其他好的方向。科技成長之外，盈利估值性價比極佳的周期成長品種以及向下無空間的券商等均值得關(guān)注。

　　無需過分擔(dān)憂政策風(fēng)險或信用風(fēng)險，卸掉包袱后應(yīng)更樂觀看待寬松節(jié)奏，市場再次起跑后將走得更遠(yuǎn)。行業(yè)配置上，推薦新能源車/半導(dǎo)體/光伏/券商/輪胎/玻璃等。重點行業(yè)推薦：1）產(chǎn)業(yè)周期向上：半導(dǎo)體/新能車/鋰電/光伏/設(shè)備；2）券商；3）供需穩(wěn)定的周期成長品種：玻璃/輪胎/建材/鋼鐵等。

　　中金公司：關(guān)注部分“老白馬”

　　上周市場最明顯的變化是部分消費和價值藍(lán)籌經(jīng)歷長時間大跌后，出現(xiàn)一定的企穩(wěn)反彈跡象。重申“輕指數(shù)，重結(jié)構(gòu)”觀點，淡化對于寬基指數(shù)的關(guān)注，把控節(jié)奏、關(guān)注已經(jīng)回調(diào)較多、估值具備吸引力的部分“老白馬”個股。針對部分優(yōu)質(zhì)“老白馬”，前期調(diào)整受業(yè)績高基數(shù)、上游漲價以及結(jié)構(gòu)性估值偏高、部分行業(yè)基本面弱化等因素困擾，但年初以來調(diào)整后估值壓力明顯緩解；結(jié)合中國產(chǎn)業(yè)升級和消費升級的中期趨勢未發(fā)生根本變化，部分具備核心競爭力的公司可能已接近價值區(qū)域，中長線的投資者可以自下而上擇股布局估值已調(diào)至匹配中期基本面的優(yōu)質(zhì)“老白馬”類公司。

　　配置建議：成長風(fēng)格把控節(jié)奏，關(guān)注部分“老白馬”。1）高景氣度、中國已具備競爭力或正在壯大的產(chǎn)業(yè)鏈：電動車產(chǎn)業(yè)鏈、光伏、科技硬件與軟件、電子半導(dǎo)體、部分制造業(yè)資本品等。估值趨高，短線波動加大，但中期可能依然積極；2）泛消費行業(yè)：在泛消費，包括日常用品、家電、汽車及零部件、醫(yī)藥及醫(yī)療器械、輕工家居等領(lǐng)域自下而上擇股；3）逐步降低周期配置但關(guān)注部分結(jié)構(gòu)有利或具備結(jié)構(gòu)性成長特征的周期：有色金屬如鋰等，化工以及受益于財富及資管大發(fā)展趨勢的金融龍頭。

　　興業(yè)證券：賽道股或存在短期補跌風(fēng)險

　　8月份A股市場處于震蕩顛簸期，自內(nèi)部和外部宏觀風(fēng)險的擾動將會增加；另外，前期漲幅過大、預(yù)期過高、交易過度擁擠的賽道股，在中報季可能存在短期補跌風(fēng)險，這兩個因素構(gòu)成A股市場短期的調(diào)整壓力。但中期而言，A股市場沒有系統(tǒng)性風(fēng)險，短期的震蕩讓科創(chuàng)長牛更健康。

　　投資策略，建議以長打短、大智若愚，趁短期行情震蕩而優(yōu)化持倉組合，逢低耐心布局優(yōu)質(zhì)成長股。不建議在悲觀恐慌情緒下降低倉位。配置層面：成長依然是推薦的核心主線，但是更關(guān)注性價比，更關(guān)注賠率更好的方向與個股。包括：1）長期性價比高的“小而美”科創(chuàng)小巨人；2）中報超預(yù)期的績優(yōu)股中，尋找能夠穿越周期屬性、具有新的成長阿爾法個股，淘金有色、化工、交運、建材等領(lǐng)域某些周期價值股面紗下的新興成長內(nèi)核；3）那些基本面不太亮麗領(lǐng)域，提前布局下半年有轉(zhuǎn)機(jī)的資產(chǎn)，穩(wěn)增長“新基建”方向，包括，小家電、汽車、機(jī)械，也包括消費細(xì)分行業(yè)的“龍一”。立足長期而擁抱未來的核心資產(chǎn)，在注冊制時代，可以聚焦以下方向來淘金科創(chuàng)小巨人：1）高端制造（半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈、軍工產(chǎn)業(yè)鏈等），2）新能源鏈條（新能源材料、鋰電設(shè)備、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、智能駕駛等），3）AIoT（計算機(jī)、通信、電子），4）生命科學(xué)（生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、種子等）

　　廣發(fā)證券：當(dāng)前熱門賽道的擁擠度尚未極端，堅持聚攏小盤成長

　　當(dāng)前以“新能源+半導(dǎo)體”為代表的成長板塊，產(chǎn)業(yè)趨勢短期難以打破。截至Q2的基金對新興賽道的超配幅度距離歷史極值仍有差距，雖7-8月進(jìn)一步上漲但難以快速觸及閾值;以成交額占比、成交額占比/市值占比作為交易擁擠度的衡量，當(dāng)前熱門賽道的擁擠度也尚未極端。

　　維持“聚攏小盤成長”的判斷，A股結(jié)構(gòu)特征鮮明。A 股無系統(tǒng)性風(fēng)險，堅定“市值下沉”，“聚攏小盤成長”，配置尋擴(kuò)散。當(dāng)前A股較債券更有吸引力，但關(guān)鍵仍在結(jié)構(gòu)。政策對于資本無序擴(kuò)張 領(lǐng)域進(jìn)行收縮，但中小企業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)信用環(huán)境仍在擴(kuò)張;因此在 出口顯著轉(zhuǎn)弱，結(jié)構(gòu)性信用收縮緩和之前，景氣度分化形成的市場風(fēng)格 大概率延續(xù)。后續(xù)可對南下資金流出及地方專項債的邊際變化保持動態(tài) 跟蹤。繼續(xù)堅定“市值下沉”聚攏小盤成長，除熱門賽道外，尋找勝率 提升方向:1. 主賽道依然是“政策+技術(shù)+供需缺口”多輪驅(qū)動新能源 車(鋰/隔膜)/光伏/半導(dǎo)體;2. 產(chǎn)業(yè)政策傾斜+人少成長擴(kuò)散(軍工/國 產(chǎn)化軟件);3. 基建邊際變化+成本壓制緩和制造業(yè)(工程機(jī)械/水泥)。

　　安信證券：震蕩蓄勢，調(diào)整是機(jī)會

　　最近一個階段，機(jī)構(gòu)快速調(diào)倉，這不可避免地使得相關(guān)行業(yè)波動性明顯增大。綜合評估，安信證券認(rèn)為首先這個階段不至于擔(dān)心系統(tǒng)性風(fēng)險，其次“寧組合”中期主線尚未看到變化條件，預(yù)計市場在經(jīng)歷一定震蕩整固后，成長結(jié)構(gòu)牛還會繼續(xù)，以寧組合為代表的高景氣成長股還將是A股主線，短期如果出現(xiàn)調(diào)整，投資者可以積極把握機(jī)會。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中性偏松的貨幣政策基調(diào)有望延續(xù)，市場利率仍處下行尋底趨勢，使得市場整體估值中樞有望上移，結(jié)構(gòu)性牛市有望持續(xù)，高景氣成長股獲得估值溢價，“寧組合”為代表的高景氣硬科技長賽道優(yōu)質(zhì)公司短期并未出現(xiàn)盈利預(yù)期下修，其他行業(yè)也并未出現(xiàn)顯著的盈利預(yù)期上修，機(jī)構(gòu)“寧組合”配置程度并未達(dá)到歷史極值水平，近期機(jī)構(gòu)快速調(diào)倉導(dǎo)致個別賽道交易層面過熱，如果后續(xù)出現(xiàn)調(diào)整，仍是提供機(jī)會。重點行業(yè)：新能源汽車、光伏、軍工、半導(dǎo)體、工業(yè)軟件、MiniLED、5G、CXO，階段性考慮券商和部分供應(yīng)持續(xù)偏緊的周期品。

　　方正證券：繼續(xù)擁抱科技成長，階段性調(diào)整是布局良機(jī)

　　成長行情見頂往往伴隨著微觀交易結(jié)構(gòu)的惡化，體現(xiàn)在換手率、成交額占比快速攀升。但歷次行情期間局部交易的擁擠往往多次出現(xiàn)，很難僅依靠微觀交易結(jié)構(gòu)的擁擠就判斷成長行情是否見頂。“經(jīng)濟(jì)不弱+政策不緊”的組合為后續(xù)成長風(fēng)格持續(xù)演繹奠定宏觀基礎(chǔ)，疊加產(chǎn)業(yè)政策對科技創(chuàng)新的大力支持，當(dāng)前成長板塊基本面支撐依舊保持強勁，行情仍將延續(xù)。

　　當(dāng)前部分熱門賽道微觀交易結(jié)構(gòu)惡化跡象已經(jīng)顯現(xiàn)，換手率與成交金額占比越過之前高點后值得警惕，但短期的交易擁擠難以改變成長板塊的趨勢向上，階段性調(diào)整后反而是布局良機(jī)。后續(xù)市場仍大概率繼續(xù)擁抱科技成長，建議圍繞高景氣、高成長布局，重點關(guān)注新能源、醫(yī)藥生物、半導(dǎo)體、軍工等。

　　開源證券：布局周期讓問題迎刃而解

　　當(dāng)下的指標(biāo)體系并不能指示“騎乘泡沫”必然失敗，也無法對于熱門賽道短期還剩最后的銅板還是黃金做精準(zhǔn)預(yù)判。唯一可以確定的是，預(yù)期修復(fù)+能源轉(zhuǎn)型開始正在傳統(tǒng)行業(yè)中形成共振，這成為解決當(dāng)下部分投資者“是否應(yīng)該離場”問題最優(yōu)的答案，這將是當(dāng)下這個高度不確定性市場中，可以預(yù)見的那個局部。當(dāng)下占優(yōu)的組合是：有色（鋁、銅）、化工（化纖、純堿）、鋼鐵、煤炭、券商、軍工。

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責(zé)任編輯：陳悠然