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　　中金 | A股：關注部分“老白馬”

　　來源： 中金策略

　　上周市場最明顯的變化是部分消費和價值藍籌經歷長時間大跌后，出現一定的企穩反彈跡象。我們重申“輕指數，重結構”觀點，淡化對于寬基指數的關注，把控節奏、關注已經回調較多、估值具備吸引力的部分“老白馬”個股。

　　針對部分優質“老白馬”，前期調整受業績高基數、上游漲價以及結構性估值偏高、部分行業基本面弱化等因素困擾，但年初以來調整后估值壓力明顯緩解；結合中國產業升級和消費升級的中期趨勢未發生根本變化，部分具備核心競爭力的公司可能已接近價值區域，中長線的投資者可以自下而上擇股布局估值已調至匹配中期基本面的優質“老白馬”類公司。

　　配置建議：成長風格把控節奏，關注部分“老白馬”。

　　1）高景氣度、中國已具備競爭力或正在壯大的產業鏈：電動車產業鏈、光伏、科技硬件與軟件、電子半導體、部分制造業資本品等。估值趨高，短線波動加大，但中期可能依然積極；

　　2）泛消費行業：在泛消費，包括日常用品、家電、汽車及零部件、醫藥及醫療器械、輕工家居等領域自下而上擇股；

　　3）逐步降低周期配置但關注部分結構有利或具備結構性成長特征的周期：有色金屬如鋰等，化工以及受益于財富及資管大發展趨勢的金融龍頭。

　　關注部分回調較多、估值已經具備吸引力的“老白馬”個股。綜合市場最新情況，本周我們對A股組合進行了局部調整。

　　市場回顧：市場止跌回升，消費和價值藍籌反彈幅度較大。

　　上周末政治局會議定調政策取向，長端利率繼續明顯下行，市場經歷寬幅波動后本周風險偏好略有回升，前期跌幅較大的價值藍籌和消費龍頭出現一定的企穩跡象，前期表現強勢的科創成長風格有所分化。上證指數周度漲幅1.8%，滬深300周漲幅2.3%，創業板指周度漲幅1.5%，全周日均成交額與上周基本持平于1.3萬億元，但呈現逐日萎縮的特征，北向資金大幅凈流入101億元。行業方面，本周國防軍工與汽車板塊領漲市場；受益基建投資悲觀預期緩解的建材和機械同樣表現較好；傳媒、鋼鐵和電子等板塊表現疲弱。

　　市場展望：成長風格把控節奏，關注部分“老白馬”

　　上周市場最明顯的變化是部分消費和價值藍籌經歷長時間大跌后，出現一定的企穩反彈跡象。針對這類標的，我們認為前期調整受業績高基數、上游漲價以及結構性估值偏高、部分行業基本面弱化等因素困擾，但年初以來的調整后估值壓力明顯緩解，我們編制的外資持倉前100公司的前向市盈率已回落至26.3倍（去年6月底的水平），從年初超過均值3倍標準差跌至當前僅高于1倍標準差；結合中國產業升級和消費升級的中期趨勢未發生根本變化，部分具備核心競爭力的公司可能已接近價值區域，中長線的投資者可以自下而上擇股布局估值已調至匹配中期基本面的優質“老白馬”類公司。關于成長風格的持續性，我們近期發布的《成長風格走到哪了》強調，當前新能源汽車、光伏和半導體等領漲行業盈利周期和景氣度仍然保持向上，是成長風格最重要的基礎，政策導向對于科技創新和產業升級的支持較為明確，宏觀經濟穩中趨弱和政策穩中趨松的環境同樣有利于增長確定性高且持續性好的板塊表現，但考慮估值和漲幅等因素，成長板塊波動可能加大。我們重申“輕指數，重結構”觀點，淡化對于寬基指數的關注，把控節奏、關注已經回調較多、估值具備吸引力的部分“老白馬”個股。近期注意以下幾方面進展：

　　1）7月經濟與金融數據將陸續發布。7月進出口數據已經披露，略低于預期；受新冠疫情再度反復，部分城市出行受到管控，并且疊加部分地區災情等因素影響，7月經濟數據受影響程度值得關注，尤其是消費復蘇進程可能再度受擾動；

　　2）監管政策變化。經歷上周大幅波動后，市場對于監管導向變化的關注度仍然較高，本周部分媒體針對于游戲、生長素、奶粉等行業發展問題的評論引發較多關注；同時本周北京、杭州和成都等地密集出臺房地產調控政策，“房住不炒”的方針仍在嚴格執行。

　　3）業績披露，部分消費股業績受到關注：截至8月7日，A股公司的中報業績及預告的披露率為43%，非金融公司可比口徑盈利同比增長131%，實現盈利翻倍增長的公司占已披露比重41%，翻倍比例超過60%的行業是石油石化、有色金屬和鋼鐵，未來重點關注消費龍頭業績受影響程度以及成長行業的景氣驗證；

　　4）高景氣行業的產業趨勢變化。本周美國總統拜登簽署行政命令，設定2030年電動車占新車銷量比例達到50%的目標，我們預計整車、鋰電材料及設備和上游原材料等全產業鏈未來的銷售增長預期可能繼續上修；半導體產業鏈景氣度仍然較高，但市場監管總局稱將針對汽車芯片市場哄抬炒作、價格高企等問題進行立案調查，對短期市場情緒可能產生一定抑制；

　　5）海外方面：Delta病毒在歐美造成的新增病例數仍在上升；美國7月ISM非制造業指數64.1，創1997年記錄以來新高；7月美國非農就業好于市場預期，周五美債利率大幅跳升至1.3%，需關注美債利率上升的持續性；同時密切跟蹤中美關系、疫情和疫苗進展及其對歐美政策退出節奏的影響。

　　行業建議：成長風格把控節奏，關注部分“老白馬”

　　綜合估值及景氣度可繼續關注如下方向，在波動中逢低吸納：

　　1）高景氣度、中國已具備競爭力或正在壯大的產業鏈：電動車產業鏈、光伏、科技硬件與軟件、電子半導體、部分制造業資本品等。估值趨高，短線波動加大，但中期可能依然積極；

　　2）泛消費行業：在泛消費，包括日常用品、家電、汽車及零部件、醫藥及醫療器械、輕工家居等領域自下而上擇股；

　　3）逐步降低周期配置但關注部分結構有利或具備結構性成長特征的周期：有色金屬如鋰等，化工以及受益于財富及資管大發展趨勢的金融龍頭。

　　關注部分回調較多、估值已經具備吸引力的“老白馬”個股。綜合市場最新情況，本周我們對A股組合進行了局部調整。

　　近期關注：1)國內疫情影響；2）A股中期業績披露進展；3）海外疫情及政策演繹。

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責任編輯：陳志杰