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中芯國際在先進工藝制程上的步伐依然被壓制，從研發費用上看，中芯國際已經連續2個季度下滑，研發費用率也從高峰時期的23.5%下滑至10.6%。
來源 | 港美股小王子
在A股，半導體是YYDS（永遠的神）。然而，最正宗的芯片代工廠中芯國際（688981.SH）卻猶如被拋棄了一般，股價陰跌不斷，一度被踢出半導體群聊。
但在7月底，A股和港股突遭政策風險暴跌之際，中芯國際旱地拔蔥，26日大漲10%，27日甚至一度漲幅20%，成交量放大至近200億。
2021年8月5日盤后，中芯國際公布二季報，當日股價逆勢上揚5%，似乎已預示這一季的財報暗含驚喜。
果不其然，中芯國際二季度營收13.44億美元，同比大增43.3%，超出了公司此前給出的指引。
歸因二季度業績超預期原因，可以用2個“漲”字總結，即量漲、價漲。
01 二季度業績超預期
中芯國際二季度實現營收13.44億美元，同比大增43.3%，環比一季度大增21.8%，超出公司在5月份預測的環比增速17%到19%。
營收大增的原因簡單4個字總結就是：量價齊升。
這點并不意外，畢竟2021年一直處于缺芯潮中，多家汽車廠商因為缺芯都造成了停產，極度緊缺之下，自然是晶圓廠漲聲一片，在中芯國際財報發布前，三星還表示要提高晶圓代工的價格。
供給緊俏之下，中芯國際二季度加足馬力搞生產，單季度的產能利用率達到了100.4%，超負荷運轉，創下近年來的新高。
如此順風順水，中芯國際的毛利率也創下了近年來的新高。單季毛利率站上30%的大關，達到30.1%，超出公司5月份給出的25%到27%之間的指引，也創下近年來的新高。
從工藝節點上看，代表中芯國際先進工藝制程的14/28納米貢獻了14.5%營收，逼近2020年三季度的高點，相較一季度有明顯的提升。
先進工藝往往能貢獻更高的晶圓單價和盈利能力，是芯片代工廠最有看點的地方。
營收暴增和盈利能力提升，中芯國際二季度凈利潤達到了7.08億美元，創下近年來的新高。
這里要對凈利潤做出解釋，按照7.08億美元計算，中芯國際二季度的凈利率達到了52.7%，遠高于臺積電36%的凈利率，顯然不正常。
在本季凈利潤中，包含了2.31億美元的處置子公司收益和1億美元的投資收益，前者是一次性收益，后者有不確定性。因此，中芯國際真實的盈利能力并沒有看上去那么強。
當然，即使刨除一次性收益，中芯國際的凈利潤也相當不錯。
除了最關注的營收和凈利潤，中芯國際二季度還有一項數據表現不錯——合同負債。
合同負債是企業收了客戶的錢，但還沒交付貨物，顯示在財報上便是負債的形式存在。
二季度，中芯國際合同負債達到了7.84億美元，較一季度的2.92億美元暴增168%。可見缺芯潮之下，代工廠下游客戶搶著要產能。
聯合首席執行官趙海軍博士和梁孟松博士的點評更能顯露中芯人的感觸，他們說：“從去年被列入實體清單以來，中芯國際一直是在困境中前行。運營連續性方面，我們積極與供應商配合，保證對客戶的承諾得以實現，成熟工藝的不確定性風險也進一步降低。
產能擴建方面，我們仍按計劃推進，但準證審批、產業鏈緊缺、疫情引起的物流等不可控因素也不可避免地影響到了設備到貨時間。公司會盡全力優化內部采購流程、加快產能安裝效率，爭取盡可能縮短采購周期，早日達產。”
02 Q3業績指引
中芯國際對三季度的預測如下：
季度收入環比增加2%至4%，約13.7-13.98億美元之間；毛利率在32%至34%之間。
按照預測的中位值計算，中芯國際三季度營收同比增速在27.8%左右，不如二季度業績勁爆，但2021年全年的營收及毛利率上調至30%左右。
從產能上看，中芯國際已經超負荷運轉，當務之急已經成為需求爆棚和供給無法短時間擴大之間的矛盾。
在資本開支上，中芯國際二季度消耗7.71億美元，上半年總開支13億美元，公司預計2021年的資本開支在43億美元左右，因此，下半年可能是大干快干。
03 總結
從二季度財務數據上看，中芯國際超出市場預期。相對低迷許久的股價來說，中芯國際或許被低估了。
在未來一年中，缺芯潮依然無法快速緩解，量價齊升的場面還將持續，這對依賴成熟制程的中芯國際來說算是好消息。
但長遠來看，受累于美國打壓，先進EUV光刻機受阻，中芯國際在先進工藝制程上的步伐被人為壓制。從研發費用上看，中芯國際已經連續2個季度下滑，研發費用率也從高峰時期的23.5%下滑至10.6%。
沒有近慮，卻有遠憂，這樣的日子仍將伴隨中芯國際許久。
正如聯席CEO所說：“我們很理解大家對中芯國際有很高的期待，但是集成電路制造行業沒有彎道式超車和跳躍式前進。公司會一步一個腳印，把握自身在細分領域的優勢，提高核心競爭力，提升客戶滿意度。”
資本市場會多給中芯一點時間嗎？
責任編輯：陳悠然
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